Michael Saylor：比特幣下一階段是數位信貸

微策略創始人 Michael Saylor 正式提出加密貨幣市場的下一個演進方向：數位信貸（Digital Credit）。Saylor 以旗下優先股工具 STRC 為核心示例，將其定義為加密市場中罕見的低波動率、高殖利率工具，殖利率為 11.5%，波動率僅 2%。

三層數位資本架構：信貸如何填補結構性空缺

Saylor 在高峰會上以三層架構呈現了 Strategy 對數位資本市場的系統性設計：

數位股票（Digital Equity）：高波動性資產，設計用於吸收比特幣上漲空間，適合風險偏好較高的投資者

數位資本（Digital Capital）：中間層，提供介於高波動股票與低波動信貸之間的風險回報特徵

數位信貸（Digital Credit）：波動率接近零的結構化殖利率工具，設計在比特幣底層資產下跌時維持相對穩定，對應固定收益投資組合需求

Saylor 以波動率比較投影片直接視覺化了 STRC 的市場定位：其波動率低於傳統債券、標普 500 指數、黃金、Microsoft、Google，乃至比特幣本身。他表示：「數位信貸……是世界上最具吸引力的信用工具。如果你能創造出夏普比率為 4 的東西，那它應該出現在每個投資組合中。」

機構市場背景：0.5% 配置缺口與 STRC 的填補角色

STRC 的推出背景，是機構資本透過受監管渠道加速回歸比特幣——美國現貨比特幣 ETF 正創下今年最長的連續資金流入紀錄。然而，目前美國建議財富中，分配給加密貨幣的比例仍不足 0.5%。Saylor 認為，以比特幣為擔保、波動性類似債券且報酬達雙位數的數位信貸工具，正是縮小這一配置缺口的關鍵橋樑。

Saylor 對自身旗下工具的自信清晰：「STRC 現在擁有領先的夏普比率。我不知道它是否是所有上市公司中最高的，但它應在前 0.1% 至 1% 之間。」然而，批評者對 STRC 的可持續性提出質疑，認為 11.5% 的殖利率可能高度依賴比特幣價格持續上漲及 Strategy 能否長期以有利條件在資本市場融資的能力，在宏觀環境惡化時可能面臨結構性壓力。

對此，Saylor 的回應反映出其長期的樂觀主義底色：「未來充滿不確定與挑戰，但如果你是樂觀主義者，你會認為改變會幫助你。」

常見問題

Michael Saylor 所說的「數位信貸」具體指什麼？

數位信貸是 Saylor 提出的三層數位資本架構中的最底層，指以比特幣為擔保、設計用於固定收益投資組合的低波動率高殖利率工具。以 STRC 為代表，波動率接近零，設計在比特幣下跌時維持相對穩定，適合尋求收益而非價格波動敞口的機構投資者。

STRC 的核心投資指標為何？

STRC 是 Strategy 推出的優先股工具，核心指標為：殖利率 11.5%、波動率 2%、夏普比率接近 4、名義價值 50 億美元、平均每日流動性 2.24 億美元，已在機構規模交易。

批評者對 STRC 的可持續性有何具體顧慮？

批評者質疑 STRC 的 11.5% 殖利率可能依賴比特幣價格持續上漲及 Strategy 以有利條件持續融資的能力，若比特幣進入深度熊市或資本市場環境惡化，這種依賴外部融資支撐殖利率的結構可能面臨明顯壓力。