最新跡象顯示，隨著能源價格飆升和對通脹的擔憂浮現，市場對美聯儲降息的預期正在減弱，同時全球加息浪潮很可能會更快到來……過去幾天，交易員們已迅速放棄了對美聯儲將在初夏放寬貨幣政策的期望。

這種想法的轉變，正值美國-以色列襲擊伊朗以及油價飆升至每桶100美元左右之際。根據芝商所的FedWatch計算，在本輪中東衝突發生前，市場曾預期美聯儲將在6月份降息25個基點，9月份再降息一次，甚至有極小可能根據經濟表現於年內出現第三次降息。

這種想法背後的主要邏輯是：勞動力市場疲軟、通脹放緩以及5月份即將上任的新任鴿派主席將推動美聯儲步入寬鬆姿態。但上月底突如其來的伊朗戰火，無疑打亂了這一切。FedWatch的最新概率顯示，聯邦基金期貨市場的交易員目前已經基本排除9月份降息的可能性，現在認為美聯儲可能只會在12月份降息一次。

而與美聯儲政策會議日期掛鉤的利率掉期合約則顯示，掉期交易員第一次不再百分之百確信美聯儲今年會降息……如下圖所示，掉期交易員隔夜一度僅預期美聯儲今年只會降息17個基點——已不足一次25個基點的降息幅度。而周三晚些時候的交易中這一預期還曾約為40個基點。

這種前景能否維持，可能取決於中東局勢的發展。如果緊張局勢緩和好轉，市場可能會恢復常態，並重新點燃更多寬鬆政策的希望。但若霍爾木茲海峽的航運持續中斷，飆升的油價顯然可能會拉高全球利率。

值得注意的是，截至本周三，全球債券市場已回吐了年初至今的幾乎所有漲幅。不光是美國國債，從英國到德國，從澳大利亞到日本，各國債券收益率均大幅飆升。

目前，追蹤投資級政府債券和公司債券總回報的彭博全球綜合債券指數基本與年初的水平持平，此前油價周四回升至每桶100美元以上，令全球債市拋售潮延續。該指數今年早些時候曾高達2.1%，但隨後美國總統特朗普對伊朗發動了攻擊，這凸顯了地緣政治衝擊如何迅速逆轉了市場情緒。

隨著戰爭成本不斷攀升，財政赤字面臨擴大風險，投資者可能會要求長期債券獲得更高的回報。再加上能源價格飆升帶來的通脹壓力，這對固定收益投資者而言無疑是一個充滿變數的局面。本周，美國國債收益率進一步攀升至數月高位，素有“全球資產定價之錨”之稱的指標美國10年期美債收益率周四上漲4.9個基點，觸及4.255%的2月5日以來最高水平。

這表明投資者已將衝突擴大的風險計入價格。許多基金經理押注，任何通脹壓力都將超過投資者對主權債券的傳統避險需求。不難預見的是，隨著下周包括美聯儲在內的多國央行將陸續召開利率決議，在地緣緊張局勢和油價飆升下各大央行的貨幣政策抉擇，無疑將成為各方焦點。

要知道，與目前依然保留有降息傾向的美聯儲不同的是，市場交易員們對全球其他央行的利率預期，已真正朝著年內會有更多加息行動推進：從當前的利率定價看，交易員預計英國央行年內將加息約10個基點、歐洲央行將加息約40個基點、加拿大央行將加息約30個基點、而2月已率先加息的澳洲聯儲甚至還可能進一步加息約65個基點……