拉里芬克先生談AI與資產代幣化：投資與資產管理的未來藍圖

BlackRock的資產規模達到12.5兆美元的背後，不僅僅是管理技巧，更有對技術革新的執著與長期風險管理哲學。拉里·芬克先生在由花旗主辦的「傳奇人物對談」中，談及了自己從職業生涯的塑造到當前經營策略，帶領金融業界變革的思想。從這次對談的重點，可以揭示未來投資與資產管理的重大趨勢。

來自矽谷的領導者如何征服華爾街

拉里·芬克的職業生涯根植於父母的教誨與童年經歷。持有社會主義思想的父母重視學術追求與個人責任，反覆告誡他「遇到困難不要怪父母，這是自己的責任」。十歲起在鞋店工作的經歷，鍛煉了他與客戶建立關係與溝通的能力。

1976年1月，從西海岸搬到紐約的芬克，在First Boston的面試中首次見到雪。加州風格的土耳其飾品與長髮在當時的華爾街顯得格外不同。然而，First Boston的領導層直接將這位年輕才俊分配到交易部門。當時的華爾街規模遠小於今日，所有投資銀行的資本總額約2億美元，招聘人數也極為有限。

在交易大廳的第一個月，芬克確信自己適合這份工作。隨後被分配到抵押貸款與擔保部門，27歲成為最年輕的董事總經理。然而，成功之後也迎來挫折。

電腦與風險工具的開發奠定BlackRock的基礎

芬克指出，真正改變華爾街的是個人電腦。1983年前，金融界依賴像Monroe計算機或HP-12C這樣的初階工具。轉折點在1983年來臨，幾台電腦被引入抵押貸款部門，能即時重建抵押池並計算現金流特性。

這項技術革新催生了證券化流程。當時許多計算仍靠手工完成，但衍生品領域則由交易大廳的技術應用而誕生。華爾街的結構也因此被技術改變。

芬克31歲加入執行委員會，34歲時已過度自信。1984至1985年間，該部門成為公司最賺錢的部門，創下季度記錄。然而，1986年第二季度突然虧損1億美元。這次危機讓他學到兩個深刻教訓：一是市場演變速度快，自己思考未能跟上；二是被擴大市場份額的野心所迷惑，沒有風險管理工具，卻在不知不覺中承擔了風險。

這次失敗成為BlackRock創立的土壤。1988年，芬克從創業伊始就投資於風險工具的開發。8位創始成員中有2位是技術專家，投入2.5萬美元引進Sun工作站。BlackRock的文化自成立起就深植於「風險科技」。

Aladdin系統成為金融危機應對的關鍵

BlackRock的真正價值在1994年Kidder Peabody破產時展現。GE旗下的Kidder Peabody陷入經營危機，BlackRock憑藉Aladdin系統獲得委託。芬克未索取顧問費，成功後才收取報酬。九個月內，資產組合盈利，GE支付史上最高的顧問費。

值得一提的是，芬克決定將Aladdin系統向所有客戶與競爭對手開放。這一策略決定，並非將工具的競爭優勢轉化為運用能力與信任關係。

2008年金融危機中，BlackRock利用這種信任，成為美國政府的主要顧問。在週末，JPMorgan雇用BlackRock分析資產，週五、週六協助評估風險。週日早上6點，聯邦儲備委員會打來求援電話，芬克先獲得JPMorgan的許可，才轉為政府服務。為加快流程，BlackRock直接受雇於美國政府。

財長詢問「美國納稅人是否會因資產收回而蒙受損失？」時，芬克建議考慮本金與利息，指出資產已大幅減損，納稅人仍有較高回收可能。之後，BlackRock也接手AIG重組及英、荷、德、加政府的危機應對。

資產管理的本質是結果導向—長期主義與年報的角色

2009年BlackRock收購BGI，成為全球最大指數基金公司，芬克開始撰寫年報。當時，BlackRock管理著大量股票，但只有投票權，沒有處分權。早期的年報核心是推廣「長期主義」，鼓勵投資者關注長期趨勢。

資產管理的本質是結果導向。BlackRock不是靠資金周轉或交易量獲利，而是靠實際成果立足。作為墨西哥第三大退休管理機構、日本最大外資退休公司、英國最大退休基金管理者，始終專注於長期議題。這種影響力無法複製，建立在長年信任之上。芬克會在新任領導人就職前會面，確保資訊流通。

AI與資產代幣化將改變下一代投資範式

芬克指出，未來的重大趨勢是AI與金融資產的代幣化。銀行業在多個領域落後於技術，巴西的New Bank、德國的Trade Republic等數位平台正顛覆傳統。結合大數據分析的AI，將帶來更大破壞力。

BlackRock於2017年在斯坦福設立AI實驗室，聘請教授團隊開發優化算法。管理12.5兆美元資產，需處理大量交易，技術革新讓運營回歸本源。

早期大型操作商具有較大優勢，這對社會而言是個擔憂，能負擔技術升級的機構將成為主導。但第二代AI普及後，競爭優勢將受到挑戰。BlackRock目前的優勢遠超一年前或五年前。其技術投資規模巨大，所有操作都建立在技術基礎之上。

Prequin、HBS、Bio的三大收購，將改變投資者在私募市場的資產配置。2009年收購iShares（BGI）時，市場曾存疑，但「被動＋主動＋全組合集中」策略已證明成功。iShares規模由3400億美元擴大到近5兆美元。

2023年，BlackRock的私募業務大幅成長，基礎設施投資從零達到500億美元，私募信貸也迅速擴張。公私資產融合加速，這一趨勢將影響所有機構投資者與401(k)計劃。

對比特幣的看法轉變—對系統性風險的避險

曾幾何時，芬克與Jamie Dimon一同批評比特幣為「洗錢與盜竊貨幣」。但經過疫情期間的調查與思考，觀點轉變。有一名女性用比特幣支付塔利班禁止雇用的女性勞工薪資。當銀行系統受到控制，數字資產成為出口。

芬克逐漸認識到比特幣背後的區塊鏈技術的無可取代價值。它不是貨幣，而是應對系統性風險的「恐懼資產」。人們持有比特幣，是出於國家安全與貨幣貶值的擔憂，其中20%由中國非法持有者所持。

作為對不確定未來的避險，比特幣在高風險與快速變革的環境中，要求持續學習。

每天全力以赴—芬克的領導原則

芬克的領導核心是每天持續學習。停滯即退步。領導大企業沒有「暫停鍵」，只能全力以赴。若想成為頂尖，必須不斷挑戰自己，並以同樣標準要求團隊。

在這個行業工作了50年，芬克仍追求每天都是最佳。畢竟，只有全力以赴，才能持續擁有對話權與行業發聲權。這份權利，是靠每天的實力贏來的，絕非理所當然。

在投資範式轉變中，所有投資者都需尋找市場尚未充分認識的資訊。舊新聞無法產生超額收益。AI能分析差異化數據集，產生獨特洞察，BlackRock的系統化股票團隊過去12年超越市場，過去10年擊敗95%的基本面投資者。

然而，若主動投資真正有效，ETF就不會崛起。傳統資產管理公司市值持續低迷，而BlackRock已達到1700億美元。這差異在於技術升級的投資能力。

若美國經濟增長率不能維持在3%，國家將面臨赤字壓力。2000年赤字為8兆美元，經過25年，已飆升至36兆美元。只有維持3%的增長，才能控制債務與GDP比率。更深層的風險包括：20%的美國國債由外國持有、關稅政策導致孤立主義、各國發展本土資本市場與內部儲蓄、穩定幣與數字貨幣削弱美元的全球角色。

資產與負債匹配、去槓桿化進行時，損失不會擴散至系統性風險。芬克的思想建立在風險管理、長期主義與持續學習的三大支柱之上。