可可市場正經歷顯著的下行壓力，紐約和倫敦期貨合約均創下多年來的低點。5月紐約可可（CCK26）下跌155點，至-5.06%，而3月倫敦可可（CAH26）則下跌100點，至-4.69%。這一看跌動能反映出七週的下行趨勢，近期合約價格達到2.75年來的最低點。其背後的驅動因素十分明顯：全球供應充裕，但消費者對巧克力產品的需求疲軟。## 巧克力消費遇阻需求萎縮是可可市場面臨的最大阻力之一。消費者對高價巧克力的抵抗促使主要製造商重新調整策略。擁有全球最大散裝巧克力產能的Barry Callebaut AG，報告截至11月30日的季度可可部門銷售量暴跌22%。公司明確指出“市場需求負面，且將產量優先配置於高回報細分市場”，顯示消費者正用錢票投票。研磨數據——反映實際可可加工狀況的關鍵指標——同樣令人擔憂。歐洲第四季度可可研磨量同比下降8.3%，至304,470公噸，遠低於預期的2.9%降幅，創下12年來最低季度表現。亞洲可可研磨量也縮減，同比下降4.8%，至197,022公噸。只有北美略有韌性，研磨量微增0.3%，至103,117公噸。另一家主要巧克力生產商Mondelez也承認，儘管作物狀況良好，但西非的可可荚數仍比五年平均高出7%，顯示供應充足。## 產量激增，需求卻在退縮供需失衡顯著擴大。最新預測顯示，市場將出現大量過剩。StoneX這家主要商品交易公司預計2025/26年度全球過剩量達287,000公噸，2026/27年度則為267,000公噸。Rabobank則調整了早先預測，但仍預計2025/26年度過剩250,000公噸，遠高於歷史常態。國際可可組織（ICCO）也重申供應過剩的擔憂。12月，ICCO估計2024/25年度全球過剩49,000公噸，為四年來首次出現盈餘，並指出全球可可產量同比增長7.4%，達到4.69百萬公噸。近期數據顯示，全球可可庫存同比增加4.2%，達到110萬公噸，顯示庫存壓力持續升高。## 西非的複雜供應局面象牙海岸和加納合計生產超過全球一半的可可，兩國正處於微妙的平衡中。兩國近期宣布大幅削減農場收購價。加納將2025/26季的官方可可價格下調近30%，而象牙海岸則暗示4月開始的中期收成可能降價35%。這些措施反映出買家不願支付與國際市場價格脫節的官方價格。然而，西非的天氣狀況卻意外地惡化了價格前景。熱帶通用投資集團指出，天氣改善預計將促使2、3月中期收成增加，農民報告說荚果更大、更健康。象牙海岸的中期收成約佔年產量的25%，今年預計在40萬至45萬公噸之間。主收成已開始，農民對品質持樂觀態度。ICE的可可庫存反映出供應充裕，近期達到5.75個月高點，為2,155,913袋。象牙海岸的累計出口數據顯示，2025年10月1日至2026年2月22日，港口交付量達1.31百萬公噸，較去年同期僅下降3.7%，顯示儘管價格下跌，供應流動仍較為堅韌。## 尼日利亞出口推動全球供應作為全球第五大可可生產國的尼日利亞，正加快出口步伐。12月，尼日利亞可可出口同比激增17%，達54,799公噸，進一步充斥全球市場。然而，尼日利亞2025/26年的產量展望預計同比下降11%，從2024/25年的預估34.4萬公噸降至30.5萬公噸，對未來供應動態提供一定支撐。## 可可市場展望儘管市場情緒偏空，但仍存在一些溫和的看漲因素。象牙海岸預計2025/26年的可可產量將比2024/25年下降10.8%，至165萬公噸，暗示未來可能出現收緊。向象牙海岸港口的出貨放緩也表明農民可能在囤貨，期待更高的價格。基本面來看，可可市場仍以供過於求和需求疲軟為主。產量預測創新高、全球庫存上升以及巧克力消費崩潰，共同構成一個短期內難以扭轉的結構性阻力。市場參與者應密切關注西非產量變化、巧克力製造商的庫存調整，以及全球研磨活動的任何復甦跡象，以尋找可可價格穩定的信號。
可可新聞：全球供應過剩壓垮市場，巧克力需求下滑
可可市場正經歷顯著的下行壓力，紐約和倫敦期貨合約均創下多年來的低點。5月紐約可可（CCK26）下跌155點，至-5.06%，而3月倫敦可可（CAH26）則下跌100點，至-4.69%。這一看跌動能反映出七週的下行趨勢，近期合約價格達到2.75年來的最低點。其背後的驅動因素十分明顯：全球供應充裕，但消費者對巧克力產品的需求疲軟。
巧克力消費遇阻
需求萎縮是可可市場面臨的最大阻力之一。消費者對高價巧克力的抵抗促使主要製造商重新調整策略。擁有全球最大散裝巧克力產能的Barry Callebaut AG，報告截至11月30日的季度可可部門銷售量暴跌22%。公司明確指出“市場需求負面，且將產量優先配置於高回報細分市場”，顯示消費者正用錢票投票。
研磨數據——反映實際可可加工狀況的關鍵指標——同樣令人擔憂。歐洲第四季度可可研磨量同比下降8.3%，至304,470公噸，遠低於預期的2.9%降幅，創下12年來最低季度表現。亞洲可可研磨量也縮減，同比下降4.8%，至197,022公噸。只有北美略有韌性，研磨量微增0.3%，至103,117公噸。另一家主要巧克力生產商Mondelez也承認，儘管作物狀況良好，但西非的可可荚數仍比五年平均高出7%，顯示供應充足。
產量激增，需求卻在退縮
供需失衡顯著擴大。最新預測顯示，市場將出現大量過剩。StoneX這家主要商品交易公司預計2025/26年度全球過剩量達287,000公噸，2026/27年度則為267,000公噸。Rabobank則調整了早先預測，但仍預計2025/26年度過剩250,000公噸，遠高於歷史常態。
國際可可組織（ICCO）也重申供應過剩的擔憂。12月，ICCO估計2024/25年度全球過剩49,000公噸，為四年來首次出現盈餘，並指出全球可可產量同比增長7.4%，達到4.69百萬公噸。近期數據顯示，全球可可庫存同比增加4.2%，達到110萬公噸，顯示庫存壓力持續升高。
西非的複雜供應局面
象牙海岸和加納合計生產超過全球一半的可可，兩國正處於微妙的平衡中。兩國近期宣布大幅削減農場收購價。加納將2025/26季的官方可可價格下調近30%，而象牙海岸則暗示4月開始的中期收成可能降價35%。這些措施反映出買家不願支付與國際市場價格脫節的官方價格。
然而，西非的天氣狀況卻意外地惡化了價格前景。熱帶通用投資集團指出，天氣改善預計將促使2、3月中期收成增加，農民報告說荚果更大、更健康。象牙海岸的中期收成約佔年產量的25%，今年預計在40萬至45萬公噸之間。主收成已開始，農民對品質持樂觀態度。
ICE的可可庫存反映出供應充裕，近期達到5.75個月高點，為2,155,913袋。象牙海岸的累計出口數據顯示，2025年10月1日至2026年2月22日，港口交付量達1.31百萬公噸，較去年同期僅下降3.7%，顯示儘管價格下跌，供應流動仍較為堅韌。
尼日利亞出口推動全球供應
作為全球第五大可可生產國的尼日利亞，正加快出口步伐。12月，尼日利亞可可出口同比激增17%，達54,799公噸，進一步充斥全球市場。然而，尼日利亞2025/26年的產量展望預計同比下降11%，從2024/25年的預估34.4萬公噸降至30.5萬公噸，對未來供應動態提供一定支撐。
可可市場展望
儘管市場情緒偏空，但仍存在一些溫和的看漲因素。象牙海岸預計2025/26年的可可產量將比2024/25年下降10.8%，至165萬公噸，暗示未來可能出現收緊。向象牙海岸港口的出貨放緩也表明農民可能在囤貨，期待更高的價格。
基本面來看，可可市場仍以供過於求和需求疲軟為主。產量預測創新高、全球庫存上升以及巧克力消費崩潰，共同構成一個短期內難以扭轉的結構性阻力。市場參與者應密切關注西非產量變化、巧克力製造商的庫存調整，以及全球研磨活動的任何復甦跡象，以尋找可可價格穩定的信號。