全球咖啡市場在多重逆風中航行，羅布斯塔展現韌性

咖啡期貨市場呈現矛盾信號，阿拉比卡與羅布斯塔合約在近期交易中走向相反。這種分歧凸顯了重塑全球咖啡供應的複雜動態，羅布斯塔在市場整體不確定性中展現出相對的強勢。市場分析顯示，貨幣變動、產量預測與庫存變化同時支撐與壓力不同的咖啡品種。

美元走強逆轉早期咖啡反彈

近期交易中，咖啡期貨一度攀升至兩週高點，但初期動能較為脆弱。美元指數飆升至一週高點，觸發了清倉壓力，迫使交易商平倉多頭部位，尤其是在阿拉比卡合約中。此現象突顯貨幣走強與商品價格的反向關係——美元升值時，商品出口對國際買家來說變得更昂貴，需求減少，進而壓低期貨價格。三月阿拉比卡期貨轉為負值，而三月羅布斯塔合約則維持溫和漲勢，反映出兩者在不同市場環境中的吸引力差異。

供應中斷與庫存動態形成支撐

儘管貨幣面臨阻力，咖啡價格仍受到多重供應端擔憂的支撐。作為全球最大咖啡生產國的巴西，在12月底其主要阿拉比卡產區降雨量僅達歷史平均的17%，引發作物健康與未來收成量的疑慮。米納斯吉拉斯的水分不足，令人擔憂作物狀況及產量前景。

印尼，全球第三大羅布斯塔生產國，則面臨更嚴重的供應中斷。北蘇門答臘地區的洪水已影響約三分之一的阿拉比卡咖啡農場，預計在2025-26年度可能使國家咖啡出口減少多達15%。羅布斯塔作物受到的直接影響較小，解釋了羅布斯塔合約展現的相對強勢。

庫存數據反映了這些供應擔憂。ICE監控的阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，逼近40萬袋，之後回升至約45萬袋的兩個月高點。羅布斯塔庫存亦縮減至一年來的低點，接近4000手，之後反彈至四週高點。儘管近期庫存回升暗示供應略有緩解，但整體趨勢仍指向供應緊張，這在歷史上通常支撐商品價格。

產量展望複雜，越南成利潤驅動因素

越南，全球最大羅布斯塔生產國，報告出口量激增，對價格形成下行壓力。11月咖啡出口較去年同期激增近40%，達8.8萬公噸，而1月至11月的出口量較去年同期上升14.8%，達1.398百萬公噸。越南預計2025-26年度咖啡產量將較去年同期增加6%，達到1.76百萬公噸，創四年新高，可能進一步增加羅布斯塔的供應，即使阿拉比卡面臨產量阻力。

巴西的產量預測也呈現上升趨勢。巴西農業預測機構近期將2025年產量預估上調2.4%，達到5654萬袋，顯示儘管地區性作物問題，供應仍充足。這種全球產量預估上升、區域性挑戰並存的格局，突顯了咖啡價格受替代效應影響的動態。

2025-26年展望：全球供應預測塑造格局

美國農業部外國農業服務局的最新預測描繪中期咖啡市場。預計2025-26年度全球產量將較去年增加2.0%，達到1億7884萬袋的歷史新高。然而，結構性變化值得注意：阿拉比卡產量預計下降4.7%，至9551萬袋，而羅布斯塔產量則激增10.9%，達8333萬袋。這種結構轉變有利於羅布斯塔價格，同時對阿拉比卡期貨形成壓力。

全球期末庫存預計較去年下降5.4%，至2014萬袋，顯示即使在創紀錄的產量下，市場儲備仍在收緊。若實際產量低於預期或天氣災害加劇，這一庫存趨勢可能進一步支撐價格。

咖啡交易者的市場啟示

天氣引發的供應擔憂、貨幣波動與產量預測之間的互動，為咖啡市場參與者營造出複雜的環境。阿拉比卡的疲弱反映了美元走強與長期產量挑戰，國際預測機構已予以確認。羅布斯塔的相對穩定則源於結構性產量增長與短期供應風險較低。監控咖啡期貨的交易者，應密切關注主要產區的降雨情況、貨幣走勢與官方產量修正，作為下一季價格走向的重要指標。