市場估值信號與2026年：股市何時崩盤？

標普500在2025年展現出令人印象深刻的表現，漲幅達16%，連續第三年實現雙位數的回報。然而，在這個看漲的表面之下，日益增長的擔憂顯示市場可能在2026年面臨重大阻力——那一年股市崩盤的情景變得越來越可能。聯邦儲備官員已開始對資產價格過度膨脹發出警示，且多個結構性因素指向未來可能的動盪。

九月，聯邦儲備主席鮑爾表示，股票估值在多項指標下都顯得“相當高估”。自該警告發布以來，指數持續攀升，推動市盈率倍數進入令人不安的高位。這種時機點與估值極端的結合，提出了一個關鍵問題：市場修正是否即將來臨？

高估值發出歷史警訊

根據Yardeni Research的數據，標普500的預期市盈率目前為22.2倍，較10年平均的18.7倍高出3.5倍。這一高估值引發了聯邦儲備高層的擔憂。在十月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要中，幾位與會者指出“資產估值過度膨脹”，並警告“股價可能出現無序下跌”。聯儲理事Lisa Cook在十一月進一步強調，指出“資產價格大幅下跌的可能性增加”。

值得注意的是，標普500很少在預期市盈率超過22倍時交易，而每次出現都提供了令人警醒的歷史前例。在1990年代末的科技泡沫期間，指數曾達到如此高的估值，隨後在2002年10月下跌了49%。在2021年疫情刺激計畫推動的估值高峰時期，指數在2022年10月下跌了25%。最近一次是在2024年由於對關稅政策樂觀情緒推動的估值飆升後，標普500在2025年4月下跌了19%。這些下跌都不是永久的，但都顯示出極端估值最終都會劇烈修正。

中期選舉年歷來對市場表現構成挑戰

除了估值問題，日曆本身也帶來風險。中期選舉年會產生獨特的市場動態。自1957年標普500成立以來，經歷了17個中期選舉周期，這些年份的平均回報僅為1%，與自成立以來的年均9%形成鮮明對比。當在任總統所在黨面臨中期選舉時，表現尤其疲弱，平均下跌7%。

為何會出現這樣的模式？政治不確定性會影響投資者情緒。中期選舉通常導致執政黨失去國會席次，進而引發對經濟政策連續性的疑慮。在這些不確定時期，市場參與者猶豫不決，資金流動變得謹慎，股市指數往往會回落。然而，這種模式並非永恆。根據Carson Investment Research的資料，從中期選舉的11月到翌年4月的六個月內，是四年總統任期中表現最強的時期，平均回報達14%。這意味著2026年的修正可能只是暫時的。

結合這些因素：市場謹慎的配方

儘管高估值或中期選舉年份並不一定會導致股市下跌，但兩者的結合卻值得投資者提高警覺。當從多個分析角度評估時，股市崩盤的可能性變得可信。聯邦儲備反覆強調估值風險，加上歷史上中期選舉表現疲弱，以及自1990年代以來每次急劇回調前都曾出現的高市盈率，這些都暗示2026年應該採取更為謹慎的防禦性布局。

究竟市場何時會遇到修正，目前仍無法確定——市場時機掌握得很少。然而，認識到當前條件越來越有利於波動，能幫助投資者調整投資組合。過去的周期證明，股市崩盤雖令人不安，但最終都會迎來復甦期。關鍵在於理解當前狀況，並相應調整策略。