264%的漲幅：Opendoor Technologies的動能能否持續到2026年？

Opendoor Technologies 在2025年帶來了令人震驚的264%回報，但這背後的真實故事揭示了一個比頭條新聞所暗示的更為複雜的市場。該股的走勢——從6月的0.51美元低點到9月的10.87美元，僅僅三個月內就實現了超過2000%的漲幅——主要由散戶投資者在Reddit、X和其他社交平台協調買入行動所推動。然而，在這個令人印象深刻的264%年度漲幅之下，是一家公司正與基本業務挑戰作鬥爭，即使有新領導層策略，也可能難以克服。

CEO的AI雄心面臨不確定的房市

2025年9月，Opendoor 任命Kaz Nejatian為執行長，帶來來自Shopify、PayPal和LinkedIn的領導經驗。Nejatian的策略核心是運用人工智慧來加速房屋轉售週期，理論上降低公司對房市波動的暴露。他的論點很簡單：通過更快地移動庫存並擴大市場份額，Opendoor最終可以談判出更好的買賣價格，從而走向盈利。

然而，這種樂觀存在一個關鍵問題。在2025年前三個季度，Opendoor僅購買了6535套房屋，售出9813套，故意在市場條件惡化時縮減庫存。更令人擔憂的是，公司同期報告了2.04億美元的淨虧損（GAAP基準）和1.33億美元的調整後虧損。擁有9.62億美元的現金儲備，Nejatian擁有一定的財務緩衝，但證明商業模式有效的緊迫感從未如此之高。

即買即用模式：為何像Zillow這樣的巨頭退縮

Opendoor的核心業務其實相當簡單：房主可以在線提交房產詳情，並立即獲得現金報價，消除了傳統房屋銷售的不確定性。公司通過轉售房產來獲利。在房市上升時，這一策略運作良好，但當價格停滯或下跌時，風險就會暴露。

Zillow和Redfin都從這個教訓中吸取了教訓。兩家公司都曾經運營成功的即買即用（iBuying）服務，但最終都被迫退出，因為遭受嚴重虧損。Zillow的直購部門甚至變得毫無盈利能力，威脅到整個公司的財務穩定。即使Opendoor試圖通過AI提升效率，根本風險仍然存在：當供應遠超需求時，靠轉售房產來獲利是不可靠的。

市場數據也強調了這一挑戰。2025年12月，美國現有房屋銷售量為435萬套，接近五年來的最低點。更具指標性的是，去年11月，賣家比買家多約52萬9770人，接近歷史性失衡。對於一個依賴快速庫存周轉的公司來說，這些條件極為不利。

聯準會政策：順風但非保證

有利於Opendoor的一個因素是聯邦儲備局對利率政策的謹慎調整。聯準會從2024年底到2025年共降息六次，CME集團的FedWatch工具預計2026年可能還會有兩次降息。理論上，較低的抵押貸款利率應該能吸引更多買家進入房市。

但這個論點存在一個關鍵弱點。當Zillow和Redfin放棄他們的iBuying業務時，抵押貸款利率正處於歷史低點。更便宜的借貸成本並未拯救他們。雖然寬鬆的貨幣環境最終可能改善房市需求，但並不能保證降息就能成為Opendoor結構性盈利的魔法解決方案。

此外，特朗普政府正試圖通過國家支持企業Fannie Mae和Freddie Mac來推動抵押貸款利率下降。如果成功，這可能為房市提供額外支撐。然而，即使有積極的政策支持，Opendoor仍面臨核心問題：在競爭激烈且需求環境艱難的情況下執行力不足。

社交媒體效應：GameStop和AMC的回聲

Opendoor在2025年的264%漲幅及其6月至9月的劇烈反彈，令人不舒服地類似於之前由社交媒體推動的投資現象。GameStop和AMC都經歷了由散戶協調買入推動的短期奇蹟式漲勢，但最終都在熱潮退去後大幅失去大部分漲幅，基本面重新占據主導。

Opendoor的股價已經從2025年的高點下跌了46%，暗示狂熱階段可能正在逆轉。如果這一模式持續，當初在Reddit推動的漲勢中跳上車的投資者，可能在2026年面臨更大幅度的下行風險。公司日益擴大的虧損，加上市場供過於求的賣家，為股價營造了一個危險的背景。

2026年的展望：謹慎看待

多重因素共同指向持續的不確定性。儘管Nejatian的AI策略和潛在的聯準會降息提供了一些希望，但都不足以克服結構性逆風。由於有意減少庫存，Opendoor在2026年初可能會面臨收入壓力。盈利仍然遙不可及，資金儲備是否能持續足夠長遠，仍未可知。

投資者在考慮投資Opendoor時，應記住：即使漲幅高達264%，也無法證明其商業模式的合理性。在2026年，最謹慎的策略或許是觀望，等待房市真正穩定、Opendoor能夠展現持續盈利的明確證據。在此之前，風險遠大於機會。