全球糖業市場面臨持續壓力，主要生產國增加產量

全球糖業正面臨價格大幅下行的壓力，市場參與者從大型生產企業到國際貿易商都受到日益增加的供應過剩所帶來的逆風。3月紐約世界糖#11期貨下跌0.02美元（-0.14%），而3月倫敦ICE白糖#5則下跌1.60美元（-0.39%），延續了長期的下跌趨勢，導致紐約糖價跌至2.5個月以來的低點，倫敦糖價則創下5年新低。這種持續的疲弱反映出一個基本的供需失衡，預計將持續到2026年。

創紀錄產量預估重塑全球糖供應格局

多個預測機構已將其過剩估計向上修正，為糖市交易商和生產企業描繪出看空的前景。Green Pool商品專家預計2025/26年全球糖過剩量為2.74百萬公噸（MMT），2026/27年則預計多出156,000公噸。StoneX則持更謹慎立場，預測2025/26年全球糖過剩量為2.9百萬公噸。這些預估的差異凸顯出全球供應鏈的複雜性，不同地區主要糖企的生產決策共同影響市場。

Covrig Analytics在去年12月的評估中引起關注，將2025/26年全球糖過剩量由4.1百萬公噸上修至4.7百萬公噸，但也預測2026/27年的過剩將縮小至1.4百萬公噸，暗示價格疲軟可能最終會抑制競爭性糖企的產量。同時，商品交易商Czarnikow則預估2025/26年過剩高達8.7百萬公噸，這是一個相較其他市場參與者更為激進的預測。

巴西：產能強勁，市場壓力下的生產熱潮

巴西的糖業在全球市場格局中扮演核心角色，主要機構持續上調產量預測。巴西官方作物預測機構Conab預估2025/26年糖產量達45百萬公噸（MMT），較去年同期增加2.3%，創下新高。Unica一月數據顯示，至12月累計中南部糖產量較去年同期增長0.9%，達40.222百萬公噸，糖榨比由2024/25年的48.16%升至2025/26年的50.82%，顯示巴西糖企正優先考慮糖的生產而非乙醇。

美國農業部（USDA）外國農業服務局（FAS）也證實此一趨勢，預測巴西2025/26年的產量創紀錄達44.7百萬公噸。然而，諮詢公司Safras & Mercado則指出一個關鍵轉折點，預計巴西2026/27年的產量將下降3.91%，至41.8百萬公噸，糖出口則較去年同期下降11%，至30百萬公噸。這一預期的下滑暗示，儘管目前糖價受到壓力，但未來隨著巴西糖企產量回歸正常，市場或將獲得緩解。

印度出口驅動的供應激增加劇市場競爭

印度的糖廠是全球第二大產區，近期政策轉變大幅改變全球供應格局。印度糖廠協會（ISMA）一月報告顯示，2025/26年10月1日至1月15日的糖產量較去年同期激增22%，達到15.9百萬公噸（MMT）。11月，ISMA將全年預估產量由30百萬公噸上調至31百萬公噸，增幅18.8%，主要受惠於季風有利和糖地的擴張。

美國農業部FAS預測印度2025/26年的產量更為強勁，達35.25百萬公噸，較去年同期成長25%。值得注意的是，ISMA已將用於乙醇的糖預估量由原本的5百萬公噸下修至3.4百萬公噸，釋放出更多出口能力。印度政府也批准額外出口，食品部長表示允許糖廠超出原定的1.5百萬公噸配額進行出口。這一政策轉變——印度在2022/23年曾設置出口配額以保護國內供應——顯示印度糖企正積極布局出口，意在釋放庫存。

國際糖協（ISO）指出，印度產量的增加是2025-26年全球預計多出1.625百萬公噸過剩的主要推手，去年同期則出現2.916百萬公噸的短缺。印度的出口意願已成為國際糖價的結構性阻力，因為巴西、泰國等地的競爭生產商在全球供應過剩下面臨利潤壓縮。

泰國：區域競爭中的成長動能

泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，也在擴張產能。泰國糖廠公司（Thai Sugar Millers Corp）去年十月預測，2025/26年泰國糖產量將較去年同期增加5%，達10.5百萬公噸（MMT）。美國農業部FAS則較為保守，預估產量為10.25百萬公噸，仍較去年同期成長2%。

泰國的擴張反映出全球趨勢，即多個地區的糖企同步追求更高產量，導致出口市場競爭日益激烈，進而限制價格上漲空間。

宏觀經濟對市場參與者的影響

美國農業部的每半年一次的12月報告量化了供需失衡的規模：預計2025/26年全球糖產量將較去年同期成長4.6%，達到創紀錄的189.318百萬公噸（MMT），而全球人類糖消費僅預計增加1.4%，達177.921百萬公噸。全球糖庫存預計將較去年同期下降2.9%，至41.188百萬公噸，但這一微幅庫存下降掩蓋了結構性過剩的事實。ISO預測2025-26年全球糖產量將較去年同期增加3.2%，達到181.8百萬公噸，證明供應增長超越需求擴張。

對於糖市交易公司、產量企業和出口導向企業而言，這種高供應和價格受限的環境是一個關鍵的市場轉折點。預測者所預估的多達數百萬公噸的過剩，暗示壓力將持續，直到產量激勵減弱到足以重新平衡供需。短期內（2025/26）過剩較大，而2026/27年的預測則較為溫和（1.4百萬公噸），顯示只有在利潤壓縮持續一段時間後，全球糖市才有望恢復平衡。