了解鎳市場：2026年鎳價預測的走向

2026年鎳價展望對投資者與生產商而言是一個複雜的難題。在2025年大部分時間內，鎳價在每公噸1萬4千至1萬5千美元之間波動，未來一年則面臨由結構性失衡與市場動態轉變所塑造的挑戰。

持續的供應挑戰：為何印尼產量仍是變數

印尼在全球鎳產量中的主導地位持續重塑市場基本面。該國控制約全球30%的鎳產量，且這一比重在過去數年中不斷增強。產量數據說明了一切：2019年印尼僅生產80萬公噸，到了2024年產量激增至220萬公噸——這一顯著擴張已經淹沒了全球市場。

2025年2月的配額調整正是此趨勢的體現。當印尼政府將其允許的濕法礦石開採量提高至2億9850萬公噸（較2024年的2億7100萬WMT增加），顯示其持續致力於擴大產量，儘管市場飽和的擔憂日益增加。這一政策轉變推動交易所庫存全年上升。到2025年底，倫敦金屬交易所的庫存升至254,364公噸，較年初的164,028公噸增加55%，凸顯供過於求的狀況。

然而，近期的價格走弱為這一敘事帶來不確定性。2025年底，鎳價跌至每公噸14,295美元，接近印尼低成本礦業的盈利門檻。在這種壓力下，產量限制的討論逐漸浮現。根據上海有色金屬市場的報導，印尼官員提議將2026年的礦石產量降低至約2億5千萬公噸，較2025年設定的3億7千9百萬WMT目標大幅縮減。

但這些減產仍未成定局。ING商品策略師Ewa Manthey表示，印尼可能暫時延後減產，觀察近期政策的實施效果。值得關注的兩個政策轉變是：一是2025年4月，政府將固定10%的礦業稅率改為與鎳價掛鉤的14-18%動態滑動稅率，讓國家在高價時獲得較高的收入；二是10月將礦業許可證的有效期從三年縮短為一年，加強政府對產量決策的控制。

Manthey指出：「全球市場預計仍將處於過剩狀態——2026年約為26萬1千公噸——因此進一步的減產必須相當大才能改變基本面。」這意味著，若要實現有意義的價格反彈，需國際協調行動，而非單方面的印尼限制。

需求面阻力：不鏽鋼停滯與電動車電池轉型

供應過剩是一大挑戰，但需求疲軟也加劇了鎳價的壓力。鎳的主要用途是不鏽鋼生產，而這一部分的需求尤其令人擔憂。全球不鏽鋼需求中很大一部分來自中國建築業，但該市場尚未從2020年的結構性崩潰中復甦。

儘管2024年及2025年初政府努力穩定市場，但趨勢反而惡化。2025年11月，中國不鏽鋼銷售同比下降36%，前十一個月累計下降19%。由於不鏽鋼消費佔全球鎳需求的60%以上，這種停滯對金屬價格產生深遠影響。

Manthey指出：「中國房地產市場疲軟拖累了不鏽鋼需求，而不鏽鋼佔全球鎳消費的60%以上。即使經濟整體增長，這種停滯仍使鎳價保持低迷。」若中國房地產市場真正復甦，或許能提供支撐，但供過於求的局面可能限制任何持續的反彈。

另一層複雜性來自電動車電池化學組成的轉變。過去五年，鎳產量擴張主要基於電動車電池需求的增加，但像當代安普拉克科技（Contemporary Amperex Technology）等主要廠商正逐步轉向磷酸鐵鋰（LFP）電池。

傳統上，鎳錳鈷（NMC）電池因能量密度較高、續航較長而被視為技術較優，但近期的突破大大縮小了這一優勢。現代LFP電池的續航已超過750公里，且成本更低、安全性更高。2023年9月，鎳電池需求僅同比增長1%，而LFP需求同期則增長7%。

這一趨勢受到政策逆轉的影響。美國9月取消電動車稅收抵免，導致美國需求急劇下滑，消費者趕在補貼到期前搶購，造成需求崩潰。Cox Automotive數據顯示，2025年第四季電動車銷售較第三季暴跌46%，較2024年同期也下降37%，這在年初達到120萬輛的銷售規模後令人震驚。同時，福特縮減電動車計劃，並進行195億美元的資產減值，顯示廠商信心減弱。歐盟在12月中旬宣布退出2035年內燃機禁售，進一步打擊電池金屬的市場情緒。

2026年鎳價預測：逆風中尋求突破

展望2026年鎳價，需平衡這些相互矛盾的力量。根據ING的分析，價格在整個年度內可能仍將受到限制。基本情況預測，結構性過剩使得價格難以持續高於每公噸1萬6千美元。

「我們預計由於供過於求，價格難以維持在每公噸1萬6千美元以上。上行風險來自於意外的供應中斷或不鏽鋼與電池需求的超預期，但在目前的基本面下，持續高於每公噸1萬9千美元的水平似乎不太可能。我們預估2026年平均價格約為每公噸15,250美元，」Manthey表示。

這一展望與世界銀行的預測相符，後者預計2026年價格約為每公噸15,500美元，並可能在2027年略微升至16,000美元。全球最大生產商之一的挪威諾恩尼克（Nornickel）也預計2026年精煉鎳過剩約為27.5萬公噸，進一步印證看空氛圍。若要使價格突破每公噸1萬9千美元——足以吸引西方投資者的範圍——則需減少數十萬公噸的供應。即使積極減產，也可能需要展現出明確的價格紀律，但目前看來這並不太可能。

鎳市場面臨的挑戰似乎是結構性的而非週期性的。在中國房地產市場穩定、電動車需求政策明朗、印尼供應真正收縮之前，鎳價可能將在每公噸1萬4千至1萬6千美元的區間內徘徊。投資者若期待強勁反彈，可能需要延長時間框架，因為供需與政策的多重阻力預示著價格壓力將持續較長一段時間。