利用大麻政策轉變：2026年兩隻專注於盈利的大麻股

大麻投資的監管格局在2024年12月發生了重大轉變，當時特朗普政府發布行政命令，指示司法部將大麻從第一類管制品重新分類為第三類。儘管官僚程序將延遲實施，但這一發展標誌著產業的關鍵時刻。除了政策層面外，包括賓夕法尼亞州、佛羅里達州、維吉尼亞州和明尼蘇達州在內的多個州正推進成人娛樂用大麻合法化，為大麻企業創造更廣泛的有利環境。在這一領域的上市公司中，有兩家因盈利能力而脫穎而出：Green Thumb Industries 和 NewLake Capital Partners，它們為尋求涉足這一新興行業的投資者提供了不同的路徑。

聯邦大麻重新分類為第三類，開啟更高利潤空間的大門

從第一類到第三類的重新分類具有重要的財務意義。目前，大麻企業根據《國內稅收法》第280E條款，無法扣除標準營運費用。如果重新分類，這些公司將能夠抵扣薪資、租金、行銷及其他管理費用，這一變化將大幅改善整個行業的利潤率。

除了聯邦政策外，州層面的擴展也在加速。賓夕法尼亞州和佛羅里達州作為美國最大的醫用大麻市場，正接近成人娛樂用銷售計劃的啟動。維吉尼亞州和明尼蘇達州也處於擴展的有利位置，而其他州則持續擴大現有的醫療和有限用途框架。這種多州的增長為布局良好的運營商帶來了複合的機會。

直營大麻業務：Green Thumb的持續盈利之路

Green Thumb Industries 展示了一家少數能實現穩定盈利的大麻公司典範。該公司在14個州運營108家RISE dispensaries，正朝著連續第八年的營收增長邁進。在2024年第三季度，Green Thumb報告營收2.91億美元，同比增長1.6%。儘管零售店銷售較上期下降1%，包裝商品收入則激增8%，主要得益於紐約和俄亥俄州的新銷售渠道。

該公司的盈利狀況反映了其運營實力。第三季度每股盈餘達到0.10美元，是2024年同期0.04美元的兩倍。這一改善證明，即使在監管環境嚴峻的情況下，紀律嚴格的運營商仍能推動底線增長。Green Thumb多元化的收入來源——結合直營零售銷售與向其他大麻零售商分銷包裝商品——降低了對單一市場或銷售渠道的依賴。其擁有的成熟品牌組合也為其在不確定的行業中提供了競爭保護。

與大多數大麻運營商一樣，Green Thumb面臨利潤空間狹窄的挑戰，但其盈利能力仍高於大多數純粹專注於某一細分市場的競爭對手，這使其能最直接受益於聯邦重新分類和由此帶來的IRC 280E稅務減免。

大麻房地產：NewLake的高收益策略

NewLake Capital Partners採用完全不同的策略，作為專注於大麻行業房地產的REIT（房地產投資信託基金）。這家總部位於康涅狄格州的公司擁有並租賃12個州的34個房產——包括15個種植設施和19個大麻 dispensaries。其三網租賃結構將大部分運營成本轉嫁給租戶，為NewLake提供高度可預測的現金流。

NewLake的一個顯著特點是其股息分配。REIT必須將至少90%的應稅收入分配給股東，且自2021年首次公開募股以來，NewLake已將股息提高79%。目前季度股息收益率為11.47%。值得注意的是，這一看似激進的收益率是可持續的——公司調整後營運資金（AFFO）的派發比率為82%，遠低於REIT的安全標準。相比之下，其主要競爭對手Innovative Industrial Properties的AFFO派發比率為90%，顯示NewLake的分配更為穩健。

第三季度的財務數據支持這一穩定性。NewLake報告季度營收1260萬美元，同比微增0.3%，每股AFFO則上升2%至0.52美元。公司資產負債表也很強健：約有800萬美元的債務和超過2400萬美元的現金，為擴張提供了彈性。

一個結構性風險值得關注：NewLake的主要大麻租戶之一Curaleaf，佔其房產組合的24.1%。這種集中度在Curaleaf出現財務困難時可能帶來風險，但公司多元化的租戶基礎（12個不同運營商）和強勁的現金產出提供了緩衝。

成長與收益：選擇你的大麻投資策略

Green Thumb和NewLake代表了兩種根本不同的大麻投資理念。Green Thumb提供直接涉足大麻種植和零售的敞口。隨著聯邦重新分類的推進，該公司有望最大化利潤空間——擴大利潤率、改善現金流，並隨著盈利正常化而獲得估值提升。對於追求資本增值和成長的投資者來說，Green Thumb提供了更高的上行潛力，尤其是在政策改革加速的情況下。

而NewLake則是一個較為防禦的收益型投資工具。儘管近期估值有所回落，但考慮到股息分配，總回報表現仍顯韌性。隨著大麻運營商實現更健康的利潤率，它們償付租賃義務的能力也在增強，降低了租戶風險，支持了NewLake的股息可持續性。11.47%的收益率為投資者提供了有吸引力的回報，同時等待行業整體情緒改善。

2026年大麻投資決策：關鍵考量

這兩個選擇取決於你的投資目標和風險承受能力。Green Thumb適合看好聯邦重新分類和大麻市場正常化的成長型投資者。如果Schedule 3狀態生效，IRC 280E限制解除，該公司盈利可能大幅擴張，推動股價上升。

而NewLake則適合追求較高現金收益和通過股息獲取下行保護的收益型投資者。該REIT的表現較少依賴激烈的政策變動，更依賴穩定的房地產租賃收入和運營商的穩定性。

兩家公司都已在一個大多數同行處於虧損的行業中展現出盈利能力——這在監管逐步明朗的背景下是一個關鍵優勢。pot.hub的投資機會不在於挑選單一贏家，而在於布局多元，捕捉大麻行業的增長潛力：通過Green Thumb實現運營上的上行空間，以及通過NewLake獲得現金流和收益的穩定來源。