期權中的未平倉合約是什麼？交易者解讀市場情緒的指南

對於尋求預測股票走勢優勢的衍生品交易者來說，了解未平倉合約（Open Interest）可能是持續獲利與錯失良機的關鍵差異。儘管價格走勢最受關注，精明的期權交易者知道，未平倉合約揭示了市場走向的隱藏線索——以及如何相應布局。

基礎知識：未平倉合約與未平倉合約數的定義

未平倉合約代表在任何時刻特定期權系列的活躍合約總數。這些合約會一直被計入未平倉合約，直到被買回平倉、賣出平倉、行使或到期作廢。可以將其視為交易者在特定價位上的「籌碼」或「參與度」的快照。

市場中出現一個關鍵模式：大量的賣權未平倉合約通常集中在股票目前交易價格的或以下的價位——交易者稱之為「在價內」（ATM）或「價外」（OTM）行使價。這種集中現象在像SPDR標普500 ETF（SPY）和iShares羅素2000 ETF（IWM）這樣的廣泛股市指數中尤為明顯，因為散戶和機構投資者都積極利用期權進行對沖。

市場解讀：未平倉合約如何傳達交易者情緒

未平倉合約作為市場參與者集體情緒的晴雨表。當大量賣權未平倉合約在某一特定行使價積累時，通常代表極度悲觀的情緒——賣壓已經耗盡。交易者會用一個實用的標準來判斷：在某一行使價集中未平倉合約數約佔股票日均交易量的10%，即可視為「重要」。

這種在支撐位的集中現象具有深遠意義。一旦股價達到這些被大量防守的價位——悲觀情緒達到頂峰——反轉往往不需要太多買入動能。心理上的轉折點已經到來，只需少量資金流入即可引發反彈。

相反，這一原理也適用於看漲期權。大量的價外看漲未平倉合約在阻力位反映出賣方希望將股價維持在該水平以下的意圖。這些交易者可能會在股價接近行使價時增加賣出壓力，形成人工阻力。

技術層面影響：未平倉合約作為價格磁鐵與支撐位

未平倉合約不僅反映交易者的持倉狀況，更通過機械性對沖行動積極影響價格走勢。當股價逼近具有大量賣權未平倉合約的行使價時，賣出方面臨越來越大的風險，常會通過買入股票來對沖風險或平掉「裸賣空」倉位。這種防禦性買入自然支撐股價。

但當賣權行使價處於價外時，情況則不同。此時，該行使價可能成為一個價格磁鐵，隨著到期日臨近，股價被拉向該點。為什麼？因為隨著標的資產下跌，賣出賣權的敏感度增加，促使賣出方為了對沖而賣出更多股票。這種「Delta對沖」——根據期權的數學敏感度調整空頭倉位——會加速股價下行。更多的空頭操作推低價格，進而需要更多的對沖，形成一個自我強化的循環，將股價推向那個磁性行使價。

對沖動態：為何賣權與買權未平倉合約重要

理解這些機制能改變交易者對期權市場的解讀。未平倉合約不再是靜態數字，而是機構如何自我保護或布局機會的動態記錄。

大量賣權未平倉合約最終可以建立支撐位，前提是沒有額外的磁鐵拉低股價。同時，集中在阻力位的買權未平倉合約則代表賣方已經做出了承諾，並會積極捍衛該價格。

對交易者來說，關鍵是要掃描技術上重要水平的未平倉合約集中情況。這些積累揭示了最大玩家的持倉位置、對沖可能觸發的點，以及價格動能可能暫停或反轉的區域。在期權交易中，未平倉合約將原始市場數據轉化為有行動指向的情報，提供情緒、機制與機會的洞察。