微軟科技股下跌，因雲端增長未達預期且OpenAI風險升高

這家軟體巨頭的股價本週大幅下跌——在公布2026財年第二季度財報後下跌超過7%。市場的反應並非偶然；它反映出對微軟在人工智慧驅動策略中兩個相互關聯的漏洞日益擔憂：雲端基礎設施增長乏力以及對日益昂貴合作夥伴的依賴加深。

雲端運算差距：為何Azure的39%成長令華爾街失望

表面上看，Azure的表現似乎令人印象深刻。截至12月31日的季度，雲端部門的營收增長了39%，似乎是一個強勁的表現。然而，這個數字略低於華爾街的預期，這一差距蘊含著對微軟成長路徑更深層次的影響。

在分析師討論中，首席財務官Amy Hood透露了一個關鍵細節：如果微軟將所有可用的圖形處理單元（GPU）都投入雲端基礎設施，Azure的增長率將超過40%。但公司選擇將部分這些關鍵的AI芯片保留給自己的面向消費者的應用——特別是Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot。CEO Satya Nadella將這一決策描述為長期布局，優先考慮客戶的終身價值，而非短期營收最大化。

然而，這一策略理由未能安撫投資者。許多市場參與者質疑，耐心是否符合股東的利益，尤其是在競爭對手可能正利用每一個可用的計算資源的情況下。即時回報與未來布局之間的緊張關係，顯然動搖了對管理層判斷的信心。

OpenAI風險日益攀升：微軟能否實現其6250億美元的前景？

比雲端增長更令人擔憂的是，微軟對OpenAI日益增加的財務曝險。截至12月31日，公司剩餘的履約義務——即承諾的未來收入——飆升至驚人的6250億美元。這一數字代表著巨大的資本投入和商業預期。

問題在於？約45%的這一6250億美元的義務直接與OpenAI的擴展計劃相關。根據The Information的報導，預計到2026年，OpenAI的年度虧損將是目前的三倍，達到140億美元。這家AI模型開發商日益增加的資金燃燒，帶來了一個關鍵的不確定性：OpenAI是否真的能維持其增長軌跡？更重要的是，對微軟而言，該公司是否真的需要花費那2810億美元的承諾金額，還是OpenAI財務狀況惡化將迫使其縮減運營？

這一情況令投資者感到恐懼。如果OpenAI在運營成本上出現問題或未能產生相應的收入，微軟的6250億美元前景將大打折扣。這家軟體巨頭可能面臨資產減值或認列減值損失，從而嚴重打擊盈利預期。

市場耐心耗盡之時

微軟的領導層以長期視角運作——優先布局AI的戰略地位，勝過於追求短期財務指標。不幸的是，市場已展現出其自身的時間表。本週股價下跌超過7%的跡象，表明投資者對於未來布局的解釋已經變得不再耐心，當前的增長指標未達預期，合作夥伴風險也日益顯著。

股價的下跌反映出一個根本的再評估：微軟的AI策略是否足夠具有差異化，能夠證明這些風險的合理性？還是說，公司已過度依賴OpenAI的不確定前景，以至於難以提供可靠的股東回報？