全球糖業過剩在創紀錄的產量激增中壓低價格

糖市場正面臨顯著的下行壓力，因為創紀錄的全球產量超過需求。3月紐約世界糖#11（SBH26）當日下跌0.02點（-0.14%），而3月倫敦ICE白糖#5（SWH26）則下跌1.60點（-0.39%）。這些跌幅延續了一周的下滑趨勢，紐約糖價跌至2.5個月低點，倫敦價格則暴跌至5年低點。前所未有的供應不足擔憂正被過剩的現實取代，這一根本性轉變持續削弱主要交易中心的市場情緒。

印度與巴西提升產量增長，削弱市場穩定性

印度已成為全球產量增加的主要推手。印度糖廠協會（ISMA）在2026年1月報告稱，2025/26季從10月1日至1月中旬，印度糖產量達到1590萬公噸（MMT），較去年同期增長22%。展望整個2025/26季，ISMA將產量預測從之前的3000萬公噸上調至3100萬公噸，較去年同期增長18.8%。關鍵的是，ISMA還將國內乙醇消費預估從500萬公噸下調至340萬公噸，釋放出更多糖用於出口市場。

作為全球最大糖產國的巴西，也在增加產量。巴西2025年12月前累計中南部糖產量上升0.9%，達到4022萬公噸（MMT），2025/26季的糖壓榨比由前一年的48.16%升至50.82%。巴西官方作物預測機構Conab在2025年11月將2025/26季的產量預測從之前的4450萬公噸上調至4500萬公噸。這一產量激增與較為溫和的消費增長形成鮮明對比，使全球市場處於結構性赤字。

泰國作為全球第三大產糖國和第二大出口國，也在推動供應壓力。泰國糖廠協會在2025年10月預測，2025/26季泰國產量將較去年同期增長5%，達到1050萬公噸，進一步增加了競爭性出口市場的供應。

出口政策與配額調整加劇供應壓力

印度增加糖出口的決策進一步壓低了全球價格。在2022/23年引入配額制度以保護國內供應後，印度食品部在2025年11月宣布，2025/26年將允許糖廠出口150萬公噸。政府官員暗示可能會有更大的出口配額，這將有助於清理印度的國內剩餘，但同時也會削弱全球價格。作為第二大糖生產國，印度的出口轉向在國際市場中具有重要影響力。

巴西的出口前景同樣看漲。多家預測公司預計2025/26年的出口將強勁，但諮詢公司Safras & Mercado則預示可能出現逆轉。該公司預測巴西2026/27年的產量將下降3.91%，至4180萬公噸，出口則較去年同期下降11%，至3000萬公噸——暗示產量高峰可能只是暫時緩解當前過剩狀況。

多家機構一致預測供過於求

商品分析師對過剩規模的看法仍有分歧，但所有主要預測機構都一致認為供過於求的狀況仍在持續。Green Pool商品專家預測2025/26年度全球過剩2.74百萬公噸（MMT），2026/27年度則較小，約156,000公噸。StoneX則預估2025/26年度過剩略大，約2.9百萬公噸。Covrig Analytics在10月最初預估過剩4.1百萬公噸，12月將預測調升至4.7百萬公噸，顯示情況惡化。極端情況下，糖商Czarnikow預測過剩8.7百萬公噸，較9月預估的7.5百萬公噸有所增加。

國際糖協（ISO）則持較溫和立場，預測2025/26年度過剩162.5萬公噸，較2024/25年的291.6萬公噸赤字有所改善。然而，ISO指出，這一過剩主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加所推動。ISO預計2025/26年度全球糖產量將較去年增長3.2%，達到1.818億公噸，遠超預期的人類消費增長1.4%。

USDA12月報告顯示結構性過剩

美國農業部（USDA）於2025年12月16日發布的半年報描繪了長期過剩的局面。USDA預計2025/26年度全球糖產量將較去年增長4.6%，創下189.318百萬公噸（MMT）的新高，而全球消費則較慢增長1.4%，達到177.921百萬公噸。產銷差距的持續存在，基本上確保了價格在整個銷售年度內持續下行。

USDA外國農業服務局（FAS）提供了按國家細分的預測。巴西2025/26年的產量預計達到4470萬公噸，較2024/25年增長2.3%。印度的預測更為積極：FAS估計2025/26年的產量為3525萬公噸，較去年同期激增25%，主要受有利的季風和擴大糖地面面積推動。泰國的產量預計達到1025萬公噸，增長2%。全球期末庫存預計較去年同期下降2.9%，至411.88萬公噸，這一溫和的庫存調整不足以有效平衡市場。

展望未來：供應壓力何時能緩解？

儘管目前的市場仍處於明顯的看跌狀態，但部分預測機構認為有望出現緩解。Covrig Analytics預計2026/27年度全球過剩將大幅收縮至僅1.4百萬公噸，因為較低的價格會抑制產量，而需求則逐步回升。Safras & Mercado預測2026/27年巴西產量將下降，暗示當前周期的高產可能只是循環高點，而非結構性轉變。

然而，目前價格仍低於長期平均水平，紐約和倫敦合約分別測試多月甚至多年低點。全球交易商和生產商正調整市場預期，從供不應求轉向過剩——這一結構性逆轉可能會持續，直到全球產能限制或需求回升重新平衡市場。糖市當前的走向展示了當多個產區同時取得豐收並進入出口市場時，商品基本面如何迅速轉變。