銀子現在是個不錯的投資嗎？為什麼Wheaton Precious Metals提供更聰明的策略

Question

貴金屬市場近期波動劇烈。白銀價格從2026年初約每盎司70美元大幅攀升，達到110美元以上的高點，隨後回落至80美元左右，主要受到通貨膨脹擔憂和貨幣政策預期變化的推動。然而，儘管許多投資者直接追逐白銀價格，一種更為成熟的投資方式存在：透過擁有以極低成本鎖定白銀存取權的公司進行投資。

Wheaton Precious Metals（紐約證券交易所代碼：WPM）正是這種類型的投資機會。與傳統的白銀礦業投資不同，該公司採用流媒體協議（streaming agreements）運作——這種商業模式在牛市與熊市的商品環境中都具有顯著優勢。

了解您的白銀投資選擇

在評估白銀是否是當前的良好投資之前，值得考慮參與貴金屬市場的各種方式。投資者可以購買實體白銀，如珠寶、硬幣或金條，投資白銀ETF以獲得流動性，或購買礦業公司股票以放大上行潛力。

每種方式都存在取捨。實體白銀提供有形所有權，但涉及存儲和保險成本。白銀ETF則提供便利，但需支付管理費。傳統礦業股票在產量增長時能放大回報，但也面臨營運風險、成本超支和勘探失敗。

Wheaton Precious Metals則採用完全不同的框架——這種模式消除了傳統礦業投資的許多缺點，同時保留了白銀價格上漲的潛在收益。

流媒體商業模式與傳統礦業有根本差異。Wheaton向礦業公司提供資金，用於開發和擴張，然後獲得在礦場壽命期間以預先協商的價格購買一定比例產量的權利。

以墨西哥的佩尼亞斯基托（Peñasquito）礦為例，這是全球最大的白銀生產地之一。Wheaton投資4.85億美元支持其開發，現在有權以每盎司4.56美元（每年根據消費者物價指數調整）購買其25%的白銀產量。這意味著Wheaton能以經濟上具有吸引力的條件鎖定白銀供應，不論現貨價格走向何方。

這種模式在白銀價格下跌時尤為有價值。傳統礦業公司在價格下跌時會受到利潤空間壓縮的影響，而Wheaton的流媒體合約則在結構層面鎖定盈利能力。公司基本上以底價購買白銀，然後在市場提供的價格範圍內銷售。

Wheaton的投資組合涵蓋23座運營中的礦山，產量可觀。去年，該公司流媒體產出的白銀約在2050萬至2250萬盎司之間，還有35萬至39萬盎司的金子，以及12500至13500盎司的其他貴金屬，包括鈷和鈀。

僅白銀部分就約佔收入的39%，金子貢獻59%，其他金屬則佔剩餘。Wheaton能以平均每盎司5.75美元的價格購買白銀，直到2029年——遠低於近期任何市場價格。

除了現有產量外，Wheaton還持有25個與開發項目相關的流媒體，預計在未來幾年內開始產出。管理層預計到2029年產量將增加約40%，提供可觀的成長前景，並擴展公司低成本白銀獲取能力。

Wheaton的成本結構在財務上具有吸引力。即使在較為保守的商品情境下——假設白銀價格維持在每盎司70美元，金價每盎司4300美元（均遠低於近期交易水平）——公司仍能在本十年末前每年產生超過30億美元的現金流。

這種現金產能使Wheaton能靈活支持股東回報（公司近期將股息提高6.5%），同時資助新的流媒體收購和成長計劃。這種商業模式形成一個自我強化的循環：鎖定的經濟效益產生回報，進而推動擴張。

對於評估白銀是否是當前良好投資的投資者來說，Wheaton Precious Metals提供了一個具有吸引力的框架。該公司設計的商業模式能在捕捉白銀上行潛力的同時，通過結構性成本優勢降低下行風險。

與傳統商品投資或礦業股不同，Wheaton的經濟在價格走弱時反而改善——這正是大多數投資者變得悲觀的時候。產量增長、鎖定價格和強勁的現金流使其成為在不確定宏觀環境中獲取白銀敞口的獨特方式。