識破洗倉交易：非法交易策略及其對市場的影響

洗售交易（Wash-Trading）是市場操縱中最常見的形式之一，交易者與經紀商系統性合作，進行無經濟風險的交易。透過有意購買與出售相同的證券或數位資產，形成虛假的交易量，誤導潛在投資者。這種交易策略不僅在傳統金融市場中普遍存在，也已經擴展到新興的加密貨幣世界。

洗售交易的基本原理

洗售交易指的是一種非法的交易行為，投資者同時買入與賣出相同的證券。名稱來自「來回交易」（Round-Trip-Trading），因為交易結束後，交易者的投資組合中持有的資產與之前相同——只是紙面上的交易次數增加了。

其基本目標是扭曲市場的感知。透過人工的交易活動，參與者試圖吸引合法買家，推高價格，或模擬賣壓以壓低價格。在許多情況下，經紀商與投資者會共同分享操縱的利潤。經紀商可以從其他投資者對於被人工抬高的價格的反應中獲取佣金，而投資者則透過空頭操作或價格操縱來獲取直接利益。

專家常將這種合作稱為內線交易的一種形式，因為雙方事先知道將進行哪些交易。一個明顯的跡象是，某些交易根本不改變整體市場持倉，或資產從未真正轉移所有權——這些通常是純粹的紙上交易。

歷史演變：從1934年至現代監管

洗售交易的歷史可以追溯數十年。1936年前，股市操縱者就已經利用這種策略來傳遞錯誤的興趣訊號，並人工抬高特定股票的價值，藉此獲取大量空頭利潤。

美國對此採取了明確的規範：1934年的《證券交易法》（Securities Exchange Act）首次明文禁止這些行為。此後，1936年的《商品交易法》（Commodity Exchange Act）進一步加強了規範。如今，美國由商品期貨交易委員會（CFTC）監督這些法律的執行。根據美國法律，洗售交易明確屬於非法——這一規定在許多其他國家也有類似的法律地位。

儘管有這些禁令，這些行為從未完全消失。它們只是隨著市場與技術的變化而演進。

加密貨幣市場中的洗售交易：特殊挑戰

加密貨幣的崛起使洗售交易以新形式復甦。許多加密項目刻意營造出高人氣與巨大交易量的假象。不僅是市值較低的幣種，連像比特幣這樣的成熟資產也受到影響。

造成這一現象的原因很明顯：

在比特幣等大型加密貨幣中，沒有統一公認的每日交易量計算標準。因此，不同交易所可能公布差異甚大的歷史交易數據，為操縱提供空間。

許多加密貨幣交易所尚未獲得官方認證或受到正式監管。過去幾年多次發生的交易所倒閉事件，凸顯出這些系統的脆弱性。

加密市場的極端波動性也促使快速的買賣循環，讓辨識合法交易與操縱行為變得更困難。

此外，美國及國際層面對於加密貨幣的監管尚未明確，造成額外的不確定性與漏洞，供操縱者利用。

操作機制：洗售交易如何進行

要完成一筆真正的洗售交易，通常需要滿足兩個核心條件：

**操縱意圖：**經紀人或投資者必須有意識地進行交易，目的是為了欺騙市場。這不是偶然或無意的行為，而是經過計畫的。

**經濟所有權的身份：**投資者必須在短時間內，使用相同或共同經濟所有權的帳戶，買入與賣出相同資產。換句話說，這些帳戶屬於同一人、同一公司或相關聯的實體。

帳戶持有人與監管者若發現具有共同經濟所有權的帳戶出現異常的交易模式，常會產生警覺——這是第一個警訊。

另一個特徵是，這些交易不會帶來真正的市場風險，資產的持有狀態基本不變。有時候，這些「交易」僅在紙面上記錄，資產實際上並未轉移所有權。

洗售交易的辨識與預防

為了偵測洗售交易，監管機構會追蹤交易者的異常或非典型交易模式。任何可疑行為，例如在短時間內頻繁買賣，且對盈虧沒有明顯影響，都會被標記並進行調查。

持續且嚴格的交易監控是及時發現此類行為的唯一有效方法。現代監控系統利用演算法與資料分析，辨識可疑的交易模式。

一旦發現可疑案件，相關單位必須立即向監管機構通報，並同步採取法律行動，以彌補損失並阻止未來的違規行為。

此外，金融企業應定期檢視並更新內部合規計畫，以識別可能促成洗售交易的弱點。

常見問題：洗售交易相關疑問

洗售交易是否也適用於NFT交易？

是的，這種現象也出現在非同質化代幣（NFT）市場。買賣雙方可能利用洗售策略，人工抬高NFT的價格。典型情況是：首次交易公開，吸引注意力；之後，該NFT在相同的雙方之間反覆交易，營造出需求與價值上升的假象。最後，資金與NFT所有權同時回到原始賣家，形成一個循環。

洗售交易真的違法嗎？

根據美國法律及商品期貨交易委員會（CFTC）的規定，洗售交易明確屬於非法。這一規範已經存在數十年，並由相關執法機關持續打擊。

為何有人要進行洗售交易？

動機多樣。首先，洗售交易能大幅增加證券的交易量，吸引更多合法投資者，促使更多真實交易產生，形成誘導效應。其次，操縱者也會利用洗售來進行「拉抬出貨」（Pump-and-Dump）：先將價格人工抬高（Pump），吸引散戶進場，然後在高點賣出（Dump），獲取利潤——而新進投資者則面臨價格下跌與損失。

這些操縱行為最終損害整個市場的信任，破壞交易所的公正性，也威脅到一般散戶的資產安全。