格雷格·艾伯的開場：伯克希爾退出卡夫亨氏的潛在跡象，預示著戰略轉變

近日，伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）執行長格雷格·艾伯（Greg Abel）在一次投資者會議上的發言引起了市場的廣泛關注。他指出，伯克希爾正在考慮逐步退出對卡夫亨氏（Kraft Heinz）的持股，這一舉動可能標誌著公司戰略的重大調整。

*圖1：伯克希爾的企業標誌*

艾伯表示：“我們一直在評估我們的投資組合，並且正在尋找最能為股東創造長期價值的策略。”他強調，雖然目前尚未做出最終決定，但退出卡夫亨氏的可能性正在增加。

這一消息引發了市場對伯克希爾未來投資方向的猜測。分析師認為，這可能是公司調整重點，專注於其他更具成長潛力的產業或企業的信號。

### 可能的戰略轉變

- **資產重組**：伯克希爾可能會將資金重新配置到科技、能源或其他新興產業。
- **專注核心業務**：公司或將集中於其最具競爭力的業務領域，以提升整體盈利能力。
- **退出成熟市場**：逐步退出已經成熟或增長放緩的投資，以降低風險。

### 投資者的反應

投資者對此消息反應不一，一些人認為這是公司長期戰略調整的正常步驟，而另一些則擔心這可能預示著公司未來的動盪。

### 結語

格雷格·艾伯的發言為伯克希爾的未來走向提供了重要線索。儘管目前尚未有明確的決策，但這一動作顯示公司正積極調整其投資策略，以適應不斷變化的市場環境。未來幾個月，投資者將密切關注伯克希爾的進一步動向。

格雷格·阿貝爾（Greg Abel），伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）新任執行長，似乎準備做出他的第一個重大投資決策，重新考慮集團在卡夫亨氏（Kraft Heinz）的大量持股。這一潛在舉措將標誌著一個分水嶺——可能意味著沃倫·巴菲特（Warren Buffett）在這家他通過2015年與3G資本（3G Capital）合作創建的食品製造巨頭的標誌性投資的終結。

目前，伯克希爾持有卡夫亨氏27.5%的控股權，截至2025年9月，市值為86億美元，成為該公司的最大股東。這一潛在退出的時機尤為值得注意，正值阿貝爾接任領導職務不久，且卡夫亨氏正進行重大企業重組之際。

卡夫亨氏：從巴菲特的皇冠珠寶到潛在的投資組合退出

當巴菲特與3G資本策劃2015年合併，將卡夫食品（Kraft Foods）與H.J.亨氏（H.J. Heinz）合併成一個強大的食品巨頭時，這一交易代表了食品行業歷史上最受矚目的戰略組合之一。這筆投資體現了伯克希爾的核心投資理念——尋找具有持久盈利能力、穩健股本回報、保守槓桿和有能力管理團隊的企業，並以合理估值收購。

然而，這筆投資的走向變得越來越複雜。2025年5月，卡夫亨氏宣布正在評估潛在的戰略交易，促使伯克希爾對其持股進行了重大減值。該集團對其卡夫亨氏持倉計提了37.6億美元的減值，反映出對該食品公司戰略方向和市場動態的不確定性。

僅僅幾個月後，卡夫亨氏推進了一項變革性的重組計劃。去年秋天，該公司宣布計劃通過免稅分拆機制，將公司分拆為兩個獨立的上市公司——此舉旨在提高戰略專注度並降低運營複雜性。這一企業分拆似乎引發了伯克希爾內部關於何時以及為何要潛在清算其大量持股的討論。

分拆催化劑：為何現在是伯克希爾重新評估的時機

卡夫亨氏的分拆計劃為伯克希爾提供了一個自然的轉折點，以重新考慮其投資理念。如果分拆按計劃進行，伯克希爾的27.5%持股將分散到兩個不同的實體中，這將使投資組合管理變得更加複雜，並可能與集團的投資標準產生偏離。

阿貝爾考慮退出反映了一種務實的評估：在複雜企業結構中持有過大的股份可能不符合伯克希爾長期持有高質量企業的理念。通過在分拆過程之前或期間退出，伯克希爾可以實現流動性，這筆投資雖然規模可觀，但相較於其他選擇，表現未達預期。

這一決策與巴菲特長期以來堅持持有信念股份的做法形成鮮明對比，但也展現了阿貝爾願意做出獨立戰略決策的意願——這對於伯克希爾下一代領導層來說，是一個關鍵的轉折點。

不同策略：伯克希爾的做法與競爭對手的差異

當伯克希爾考慮其卡夫亨氏持倉時，其他類似的集團則採取了截然不同的收購和投資策略。

Progressive Corporation [PGR] 通過嚴格、選擇性的收購來建立其增長引擎，旨在擴大運營規模、提升技術能力和擴展分銷渠道。Progressive的交易策略強化了其核心的保險承保優勢，同時保持戰略選擇性——只收購在特定地理或客戶細分市場中具有明顯競爭優勢的企業。

Travelers Companies [TRV] 也在類似的紀律框架內運作，強調謹慎篩選的收購，以擴展承保能力、升級技術基礎設施和拓展市場範圍。Travelers優先追求通過保守的資產負債表管理和有針對性的投資來創造可持續的股東價值——這一理念與伯克希爾的傳統做法高度契合。

然而，伯克希爾潛在的卡夫亨氏退出揭示了一個微妙但重要的區別：競爭對手通過收購來在核心領域建立集中的優勢，而伯克希爾則在削減那些已經變得戰略不協調的投資。這反映了阿貝爾的使命，即保持投資組合的連貫性——確保伯克希爾超過1兆美元的資產基礎專注於最高信念的機會。

估值背景：BRK.B的市場倍數合理嗎？

在過去12個月到2026年初，伯克希爾哈撒韋（BRK.B）股價上漲了1.8%，跑贏了更廣泛的市場指數，雖然漸進。該股目前的市淨率為1.49，明顯高於行業同行平均的1.42——反映出市場對管理層執行力和投資組合質量的信心，儘管近期投資組合有所調整。

然而，這一溢價估值暗示著市場對未來的期望。伯克希爾的價值評分為C，表明市場認為在當前價格下價值適中，若盈利不及預期或投資組合表現惡化，則有限的下行保護。這一估值背景凸顯了投資組合優化——包括像卡夫亨氏這樣的潛在退出——變得越來越重要，以維持投資者信心。

2026展望：盈利預期與投資影響

對伯克希爾2026年表現的共識預期呈現出一個複雜的局面。儘管收入預期顯示同比擴張，但每股收益（EPS）預測在未來幾個季度可能面臨溫和的盈利壓力。2026年第一季度的共識預估在近期交易中保持穩定，但2026年全年的每股收益預期在同期內上升了22%，顯示分析師對公司應對當前挑戰的信心。

這些分歧的信號凸顯了阿貝爾資本配置決策的戰略重要性。若能以有吸引力的估值成功退出卡夫亨氏，將有助於加快2026年的每股收益，並為更高回報的投資機會提供資金。

伯克希爾的投資組合不僅包括卡夫亨氏，還持有奧西康（Occidental Petroleum）和Berkadia等重要持倉，這些持倉共同增強了集團的現金產生能力和收入多元化。通過有策略地削減低信念的持倉，同時保持對韌性強、現金產生能力穩健企業的敞口，阿貝爾領導下的伯克希爾能在不斷變化的市場條件中保持競爭優勢。

該集團目前的Zacks評級為#4（賣出），反映分析師對短期估值和盈利走向的擔憂。然而，對於長期投資者來說，與伯克希爾的耐心資本理念一致，阿貝爾展現出做出艱難投資決策的意願，最終可能帶來安心——這表明他是一位致力於維持受託責任和資本效率的領導者。