Ole的$39 十億轉折點：為何這位億萬富翁拋棄AI巨頭轉投微軟

股市永不止步，掌舵其中的投資組合經理亦然。儘管大多數投資者專注於盈利報告和經濟數據，但真正的洞察往往藏在監管申報文件的細節中。對於管理至少1億美元資產的機構投資者來說，Form 13F申報——在季度結束後45天內公布——提供了一個透明的視角，讓人得以了解華爾街最銳利的頭腦究竟在買入和賣出哪些股票。而在2025年11月中旬，Ole Andreas Halvorsen的Viking Global Investors提交了一份震撼市場的申報，讓許多交易者措手不及。

Halvorsen所管理的390億美元基金，擁有超越主要市場指數的優異業績，並在第三季度（截至9月30日）做出了一個大膽的策略轉變。標題是：他完全清空了兩個全球最受追捧的股票——Nvidia和Amazon——的持倉，同時將微軟（Microsoft）列為基金的第五大持股。這些操作講述了一個關於Ole眼中機會所在，更重要的是風險所在的故事。

退出策略：為何Ole Andreas Halvorsen放棄Nvidia和Amazon

大多數華爾街精英投資者將所謂的「Magnificent Seven」——七家具有變革性的超大型公司——視為核心持倉。這些企業擁有持久的競爭優勢，理論上能支撐高估值。然而，Ole Andreas Halvorsen決定這個精英俱樂部中的兩個成員不再值得在他的投資組合中佔有一席之地。

在第三季度，Viking Global完全退出了這兩個持倉：全部3.9百萬股Amazon（曾是基金第八大持股）以及約3.7百萬股Nvidia（按市值排名第26）都已清空。最直觀的解釋是：獲利了結。Halvorsen的投資理念強調持股平均持有時間少於19個月，意味著他對於在機會出現時收割收益感到自在。在兩者都經歷了數年的天價增長後，獲利了結從純粹的風險回報角度來看是合理的。

但Ole可能還在傳達更深層的訊號。一個可能性是：對人工智慧短期走向的懷疑。儘管大多數投資者承認AI的長期潛力，但歷史證明，每一個革命性技術周期都會產生早期泡沫。科技行業反覆高估採用率和優化速度，導致估值高企，最終在現實的重壓下崩潰。如果這樣的調整來臨，作為AI硬體熱潮的主要受益者，Nvidia將面臨重大下行壓力。

另一個可能的原因是：估值紀律。2025年11月初，Nvidia的市銷率短暫突破30，這一門檻歷史上常與泡沫定價相關聯，尤其是那些追逐下一代科技趨勢的公司。至於Amazon，儘管在前瞻性現金流基礎上看似合理，但其傳統的市盈率仍高達34。對於像Ole Andreas Halvorsen這樣的紀律嚴格的經理人來說，這個數字代表著一個不合理的溢價。

新持倉：微軟成為Ole的頂尖科技投資

在退出兩個持倉的同時，Halvorsen也在積極布局另一個科技巨頭。Viking Global在第三季度買入了240萬股微軟（Microsoft），這筆投資價值近12.6億美元。這一購買立即使微軟成為基金的第五大持股，占總投資資產的3.2%。

時機與規模彰顯了Ole的信念。微軟在雲端基礎設施的主導地位——尤其是其旗艦平台Azure——使其在持續的AI轉型中占據有利位置。在微軟2026財年第一季度（截至2025年9月30日），Azure的本幣增長率加速至39%，證明公司正捕捉到真正的AI需求，而非僅僅追逐炒作。

然而，Ole似乎理解一些許多投資者忽視的事情：微軟遠不止是AI的代理。傳統業務如Windows和Office已經過了成長高峰，但仍然產生卓越的利潤率和豐厚的營運現金流。這些創收引擎——經常被忽略，因為人們更關注炫目的AI故事——為在多個前沿領域的創新投資提供了財務動力：先進的雲計算、人工智慧應用以及量子計算研究。

現金動能：為何微軟的商業模式吸引聰明資金

數字講述了Ole可能看到的令人信服的故事。到2025年9月底，微軟的現金、現金等價物和短期投資合計超過1020億美元。更令人印象深刻的是，該公司在2026財年頭三個月內產生了450億美元的淨營運現金流。這種非凡的資金產生能力支持三個並行的企業策略：持續回購股份、穩定派息，以及進行戰略性收購以鞏固競爭地位。

估值提供了另一個角度來支持Ole的論點。微軟的前瞻市盈率為25，較其五年平均前瞻市盈率低16%。在一個大型科技股普遍享有高溢價的市場中，微軟從估值角度看相對具有吸引力——這正是像Ole Andreas Halvorsen這樣的資金經理所青睞的風險調整後的機會。

通過這個視角，Nvidia和Amazon的對比變得清晰。這兩家公司曾在某個時點獲得過過高的估值，但Ole已識別出一個轉折點，數學的趨勢對它們不再有利。與此同時，微軟提供了更好的價值、更強的多元化、更穩健的現金流和經過驗證的管理執行力——這些特質歷史上將可持續的長期贏家與短暫的市場寵兒區分開來。

Viking Global的第三季度申報最終反映了Ole作為投資組合經理的演變：願意在昨天的贏家身上獲利，同時識別今天最具吸引力的風險-回報場景。無論是通過具體公司選擇還是行業整體布局，Ole Andreas Halvorsen持續展現為何他的390億美元基金值得投資者密切關注，因為他在展示資本下一步的動向。