Ken Griffin的投資組合轉變揭示科技領域投資論點的分歧

Ken Griffin的投資策略正在經歷重大轉變，這反映出他對科技股未來前景的看法出現了分歧。隨著市場的變化，Griffin開始重新調整他的投資組合，逐步減少在某些科技公司的持倉，轉而投資於其他行業或資產類別。這一動作引發了市場的廣泛關注，也讓投資者開始重新評估科技股的長期潛力。

*圖示：科技股與其他行業的投資比例變化*

專家指出，這種轉變可能源於對科技行業未來增長的不同預期。一些分析師認為，科技股的估值已經達到高點，風險逐漸增加，而另一些則相信科技創新仍將帶來持續的增長動力。Griffin的行動或許也反映出他對宏觀經濟環境的擔憂，以及對於新興技術的看法。

### 投資論點的分歧

- **科技行業的未來**：部分投資者認為科技行業將持續引領市場，因為數字化轉型和人工智能的發展帶來巨大潛力。
- **風險與回報**：另一些投資者則擔心科技股的高估值可能導致調整，建議分散投資以降低風險。

### Griffin的策略調整

- **減持科技股**：逐步出售部分科技公司股份，鎖定利潤或降低風險。
- **多元化投資**：增加在傳統行業或其他資產類別的配置，以平衡整體投資組合。

這一系列動作顯示，投資界對科技股的未來仍存在激烈的討論與分歧。投資者應密切關注市場動態，並根據自身風險承受能力做出調整。

【完】

當歷史上最成功的對沖基金經理之一調整持倉時，市場便會注意到。在第三季度，Ken Griffin的Citadel Advisors——被廣泛認為是史上最盈利的對沖基金——執行了兩筆具有不同故事的重大交易，反映出市場動態、估值週期以及創新炒作與商業現實之間的差距。

Citadel將其Sandisk持倉減少了97%，削減了近200萬股。同時，該公司開始持有D-Wave Quantum的股份。儘管這兩筆交易都沒有涉及大量資金配置，但來自Ken Griffin這樣一位擁有卓越業績的基金的操作，值得仔細分析。它們揭示了重塑科技行業的兩股競爭力量：既有產業的週期性繁榮與衰退，以及圍繞新興技術的投機熱潮。

半導體的意外之財：理解Sandisk的驚人表現

自2025年2月從Western Digital分拆以來，Sandisk經歷了令人震驚的1050%漲幅，這一切都得益於由人工智能基礎設施需求引發的前所未有的記憶體芯片短缺。該公司開發用於個人電腦、智能手機到企業數據中心的NAND閃存存儲解決方案。

使Sandisk商業模式特別具有韌性的是其垂直整合的策略。通過與日本製造商Kioxia的合資企業，該公司不僅設計芯片——還生產記憶體晶圓、封裝元件，並將其整合到最終產品中，如固態硬盤。這種端到端的控制能力，使其在性能和可靠性方面的優化遠超較少整合的競爭對手。合作夥伴關係還將研發和資本支出成本分攤到更大的收入基礎上，提升了利潤率。

當前的市場環境極大有利於Sandisk。儘管上一季度非GAAP盈利下降33%，公司預計2026年第二季度調整後盈利將跳升160%，反映出供應緊張的嚴重程度。華爾街分析師預測，到2027財年，調整後盈利將以每年259%的速度複合增長。在傳統估值框架下，170倍的市盈率可能看起來合理，因為這一爆炸性增長路徑。供應分析師普遍預計短缺將持續到2026年，預示著未來幾個季度將有順風。

然而，Ken Griffin的退出決策反映了一個經常被忽視的關鍵洞察：半導體行業運行在殘酷的週期中。當供應追上需求——而歷史表明它總會如此——定價權幾乎會在一夜之間消失。昨日的溢價估值會崩潰，因為客戶會轉向競爭性投標。這種週期性現實解釋了為何Ken Griffin減少持倉。他似乎準備在當前短缺帶來的溢價中獲利，同時避免市場動態逆轉時的劇烈下行。

Bubble估值中的量子夢

D-Wave Quantum則展現出截然不同的投資案例。自2023年1月以來，該公司股價飆升了1900%，成為量子計算熱潮席捲機構投資組合的代表。D-Wave於2011年商業化量子電腦，並於2018年推出基於雲的量子服務——這些先行者優勢使其領先於純粹專注於量子硬體的競爭對手。

該公司開發超導量子計算系統，包括用於優化問題的量子退火器和能運行任何量子算法的閘型機器。由於誤差敏感度較低，退火器目前更易擴展，這也解釋了D-Wave專注於此架構作為短期收入來源。CEO Alan Baratz強調，D-Wave的系統已經解決了超越先進超級電腦範圍的問題，這在技術上是正確的，但可能會誤導人們對實際短期應用的認知。

這裡，Ken Griffin持有的少量D-Wave股份很可能反映的是精明的趨勢交易，而非根本信念：該公司以347倍銷售額的估值交易——即使假設2027年前每年70%的銷售增長，這也是荒謬的高估值。市場研究預計，到2030年，量子計算的銷售額僅約40億美元，約為今日3900億美元的AI市場的1%。這種巨大規模差距對於一個被視為即將引領市場革命的公司來說，意義重大。

大多數企業還需數年才能受益於D-Wave的技術。量子計算的時間表仍然是以開發階段為主，而非商業季度。然而，股價卻在趨勢和害怕錯過的心理驅動下飆升，這是任何曾目睹過科技泡沫的人都熟悉的動態。Ken Griffin的買入決策看似策略性——一個乘勢投機熱潮的計算性持倉，而非對公司長遠基本面有持久信念的押注。

Ken Griffin的操作揭示了市場時機的真相

這些對比鮮明的交易揭示了一個關鍵投資原則：Ken Griffin意識到Sandisk的非凡漲幅反映了有限供應的動態，終將回歸正常；而D-Wave的飆升則源於與短期商業現實脫節的投機過熱。前者在週期逆轉前退出是合理的；後者則只應持有少量投機性倉位。

對大多數投資者來說，這個教訓超越了這兩隻股票本身。更廣泛的課程是要區分真正的市場失衡（如當前推動實際盈利增長的記憶體芯片短缺）與泡沫區域（如預期數年後商業化的量子計算估值）。Ken Griffin的資產配置動作表明，經驗豐富的資本配置者仍然警覺於這一點，即使市場熱情模糊了這些界限。

半導體週期將會轉向；這不是預測，而是市場的歷史。D-Wave的技術最終會成熟為商業產品；問題在於，該公司目前的估值是否能經得起成熟所帶來的現實檢驗。Ken Griffin的資產組合演變，雖然規模不大，但反映了在捕捉週期高點與在投機熱潮中提前布局之間，識時務者的智慧——在其他人不可避免地發現炒作與實質之間的差距之前。