中信建投：看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会

中信建投研報表示，1月29日白酒板塊迎史詩級大漲，約20股漲停、指數漲9.79%，茅台漲8.61%，核心受茅台動銷批價超預期、改革獲認可，及房地產政策鬆綁、PPI轉正預期驅動。30日茅台批價續漲，飛天、年份酒、生肖酒價格均走高，渠道動銷旺盛。預計2026年行業見底，頭部市佔率將提升，看好春節前後白酒板塊或迎十年大底投資機會。目前白酒板塊估值處於歷史低位，具備較強底部配置價值，同時關注消費政策催化。以業績出清卸包袱+強品牌支撐動銷+強運營賦能渠道+新營銷模式探索的底部配置邏輯。

全文如下

中信建投：再提白酒十年大底投資機會

1月29日白酒板塊迎史詩級大漲，20股漲停、指數漲9.79%，茅台漲8.61%，核心受茅台動銷批價超預期、改革獲認可，及房地產政策鬆綁、PPI轉正預期驅動。30日茅台批價續漲，飛天、年份酒、生肖酒價格均走高，渠道動銷旺盛。預計2026年行業見底，頭部市佔率將提升，看好春節前後白酒板塊或迎十年大底投資機會。量販零食當下處於競爭格局改善和利潤釋放期，26年單店提升可期，強推零食連鎖變革的投資機會。

1、白酒：終端動銷回暖帶動茅台批價上漲，白酒板塊史詩級大漲，看好春節前後白酒板塊或迎十年大底投資機會。茅台終端動銷回暖、批價上漲帶動白酒板塊1月29日史詩級大漲，板塊20股漲停，茅台漲8.61%報1437.72元，成交額263億元，板塊指數漲9.79%，主力資金淨流入超60億元。大漲核心因茅台動銷批價超預期、資本市場認可其價格市場化改革，以及房地產政策鬆綁、工業原料漲價帶動PPI轉正的預期。

1月30日茅台批價繼續走高，飛天原箱、散瓶批價分別至1710元、1570元，終端零售價回升，經銷商配額及i茅台平價酒售罄，年份酒、馬年生肖酒稀缺溢價顯著。

茅台1月回款發貨進度快於去年，元旦後動銷同比正增，價格改革成效凸顯，行業也正跟進拿回定價權、重構渠道機制。叠加房地產底部改善、PPI轉正預期向消費端傳導，預計2026年白酒行業見底，庫存壓力緩解，行業存量競爭下頭部市佔率將持續提升。

看好春節前後白酒板塊或迎十年大底投資機會，目前白酒板塊估值處於歷史低位，具備較強底部配置價值，同時關注消費政策催化。以業績出清卸包袱+強品牌支撐動銷+強運營賦能渠道+新營銷模式探索的底部配置邏輯。

2、大眾品：強推零售連鎖變革的投資機會。1）關注零售新店型、商超定制等渠道變革機會，餐飲鏈復甦可期。25Q4以來餐飲供應鏈價格戰減緩。同時部分企業商超定制產品進入放量期。2）健康化賽道與功能化大單品。26年春節旺季可期，關注零食板塊春節彈性。3）價格周期拐點。肉奶共振推動原奶周期向好，利好龍頭液奶競爭格局改善，牛價持續上行帶動上游牧場盈利修復，奶價企穩下牧場利潤彈性更大。酵母糖蜜新榨季12月以來採購成本持續下降，釋放利潤彈性。

強推零售連鎖變革的投資機會：拓品類拓場景+深耕下沉廣闊市場+淨利率表現超預期。

展望Q1，我們推薦關注兩條主線：

1、跨年行情與春季躁動：成長先行，白酒蓄力待春

從月度數據與市場表現來看，跨年行情或呈現“成長先行、白酒蓄力”的鮮明特徵。當前市場資金更傾向於布局零食、乳業等景氣度明確、彈性更高的賽道，這類板塊在政策支持與產業趨勢共振下，月度數據持續改善，成為跨年行情的核心驅動力。而白酒板塊則處於“磨底蓄力”階段，隨著春節臨近，終端備貨需求逐步啟動，近期頭部酒企批價企穩、庫存回落的邊際變化已開始顯現，預計春節後隨著消費場景修復與需求集中釋放，白酒將迎來估值修復行情。

2、1月下旬事件催化：多重利好下一季報超預期潛力

1月下旬起，多重事件催化或帶來一季報超預期可能性。企業層面，酒企迎來春節動銷旺季，叠加部分大眾品企業春節錯期備貨有望帶動1月乃至1季度數據向好。此外，食品飲料板塊估值處於歷史低位，資金回流與情緒修復下，事件催化帶來的業績超預期有望進一步放大板塊上漲彈性。

【白酒】：終端動銷回暖帶動茅台批價上漲，白酒板塊史詩級大漲

1月29日白酒板塊爆發性上漲：白酒板塊20家個股漲停（僅茅台等少數公司未漲停），貴州茅台漲8.61%報1437.72元，成交額263億元；珍酒李渡（港股）漲12.35%，板塊指數單日漲9.79%，主力資金淨流入超60億元，融資端茅台淨買入超28億元。核心驅動力源於：1）茅台動銷及批價表現超預期，元旦至今茅台動銷正增、批價回升至1600上下；2）資本市場對茅台價格市場化改革的高度認可與全面看好；3）房地產取消“三道紅線”、工業原料（有色、化工、油氣）價格回升預期帶動PPI轉正。

1月30日2026年飛天原箱批價達1710元，較26日累計漲55元，散瓶批價1570元；多地終端零售價回升至1700-1800元，部分連鎖報價1750元，1-2月經銷商配額基本售罄，i茅台1499元平價酒持續售罄。五十年年份酒原箱單日漲1000元至25500元，丙午馬年生肖酒單日漲250元至2950元，稀缺性溢價釋放明顯。

從改革核心來看，頭部酒企率先發力，全行業跟進推進，核心在於真正拿回白酒產品的定價主動權，打破過往渠道與價格體系的固有桎梏，同時構建更具活力、更貼合市場的新型渠道激勵機制，讓渠道價值與品牌價值、產業價值深度綁定。房地產底部改善預期：房企不再被要求每月上報“三道紅線”指標，政策由緊向松轉變。PPI改善預期：有色、化工、油氣等工業原料價格回升有望帶動PPI轉正，高端白酒價格與PPI強相關，看好PPI預期向消費端傳導。行業周期：從行業發展階段看，預計2026年行業見底、渠道庫存壓力減少、禁酒令最困難時候已過去。行業存量競爭，頭部市佔率會繼續提升。

建議珍惜當前低位布局機會。高端及穩健龍頭酒企：憑借強品牌力和剛性需求，將率先受益於商務、禮品消費復甦，業績確定性高，回報以穩為主。這類企業不僅能獲得估值修復帶來的收益，其穩定的經營還能提供≥3%的股息率，綜合回報率估計較高。次高端及區域彈性酒企：區域龍頭憑借深厚的市場根基和精細化運營，在宴席等大眾需求復甦中有望實現份額提升。蓄力型酒企：通過招商優化、產品創新拓展市場的企業，若階段性招商調整見效、動銷超預期，可能收穫超額回報。

【啤酒】：多款特色啤酒新品上市，行業庫存去化至低位

近日樂堡啤酒2026新概念春裝上市，風花雪月啤酒上新風花雪月四季時釀中式精釀。華潤啤酒與胖東來聯合推出首款獨家定制產品—東來精釀比利時風味白啤酒。1月18日華潤啤酒貴陽分公司全新升級的黃果樹瀑布啤酒正式上市。近日據國家統計局數據，2025年12月規模以上企業啤酒產量222.7萬千升，同比下降8.7%，行業持續去庫存，25年累計啤酒產量3536.0萬千升，同比下降1.1%。考慮到行業處於銷量淡季，各家處於去庫存狀態，關注後續新年規劃。啤酒板塊受前期禁酒令、鋁價上漲、Q4行業淡季等影響，股價回調至低位，26年餐飲基數較低，同時CPI逐步企穩，叠加26年世界杯帶動，有望帶動啤酒復甦。

【乳制品】：優然&現代尋求並購或開啟牧業整合，關注乳業周期拐點配置機會

1月第四周主產區平均奶價3.04元/kg，環比提升0.3%，同比下降2.6%，奶價周期持續磨底，兩大牧業集團在周期拐點來臨之際尋求並購機會，且得到大股東充分支持，通過整合產業資源提升市場份額，充分展現對未來產業發展的信心。2026年，國內深加工產能或將密集投產，平抑原奶需求，推進B端原料國產替代，市場空間巨大。

【調味品&速凍】：餐飲鏈進入旺季價格內卷或將趨緩，酵母糖蜜新榨季有望釋放成本彈性

預制菜行業國標有望出台，對預制菜給予清晰界定標準，1月22日，國務院食安辦組織國家衛生健康委、市場監管總局等部門起草了《食品安全國家標準預制菜》《預制菜術語和分類》草案，會同市場監管總局、商務部等部門起草了關於推廣餐飲環節菜品加工製作方式自主明示的公告，將於近日向社會公開徵求意見。酵母糖蜜新榨季開啟，南方糖蜜採購正在進行，根據泛糖科技數據，12月糖蜜平均報價787.23元/噸（同比-33.79%），1月平台最新成交價達716.00元/噸，酵母核心原材料價格明顯下降，2026年有望持續釋放利潤彈性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等產能建設，開辟國內市場第二增長曲線。臨近春節旺季，餐飲供應鏈產品上新或將加快，立高山姆上新芋泥咸蛋黃肉鬆小貝、12月厚蛋撻銷售亮眼，千味山姆上新鐵鍋燜面（供麵條），寶立亦有新品規劃上市山姆，肯德基已在預熱金沙雞翅回歸（日辰供應調料），安井鎖鮮裝6.0上市、山姆新品黑虎蝦滑銷量爬坡。展望2026年，價格戰趨緩將優化競爭環境，由價格競爭轉向質價比競爭，渠道碎片化、新零售逐漸崛起、餐飲連鎖化率提升，針對渠道變革積極擁抱優質渠道，提升供應鏈效率、柔性定制能力。建議重點關注：1）細分行業的龍頭，產品線豐富，完善渠道佈局，定制化能力提升，出海預期較強；2）細分領域價格戰趨緩，擁抱新零售與餐飲定制化，以產品創新匹配市場需求；3）困境反轉預期，或將釋放內部改革勢能。

【軟飲料&休閒食品】

臨近春節，關注各休閒零食春節備貨情況。

飲料板塊功能化和健康化趨勢延續。

需求復甦不及預期，近2年受宏觀環境等因素影響經濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節奏和消費力的提升節奏可能不及預期；食品安全風險，近年來食品安全問題始終是消費者的關注熱點，產業鏈企業雖然不斷提升生產質量管控水平，但由於產業鏈較長，涉及環節及企業較多，仍然存在食品質量安全方面的風險；成本波動風險，近年來食品飲料上游大宗商品價格波動幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價格波動影響較小，但是低檔酒和調味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價格波動影響相對較大。

（資料來源：人民財訊）