大衛·泰珀（David Tepper）最新的13F揭示了在人工智能股票策略上的重大轉變

當華爾街頂尖對沖基金經理提交他們的季度13F報告給證券交易委員會時，基本上是在為其他投資者留下線索。億萬富翁、Appaloosa Management創始人David Tepper也不例外——他最近的申報文件講述了一個關於他真正認為AI機會所在的精彩故事。在為基金尋找隱藏寶石超過三十年後，Tepper的最新動作揭示了重大損失與戰略調整，挑戰了傳統對哪些AI股票最重要的觀點。

13F表格申報，提交時間最多在每個季度結束後45天內，提供了一扇窗，讓我們得以窺見資深資金經理實際買賣的內容。就David Tepper而言，連續五個季度的操作模式描繪出一幅投資者退出一個AI故事，同時加碼另一個故事的畫面——而這些動作背後的原因，也讓我們對不斷演變的AI格局有了不少了解。

出乎意料的退出：為何David Tepper退出甲骨文

到了2024年3月，David Tepper的Appaloosa基金持有230萬股雲端基礎設施巨頭甲骨文（Oracle）。這個持倉看起來相當穩固——甲骨文正乘著AI浪潮，公司雲端服務似乎正處於有利位置，能從繁榮中受益。但接下來卻是一個有條不紊、逐季撤退的過程。

這次出售的規模令人震驚。從2024年3月底到2025年中，Tepper將Appaloosa的甲骨文持股減少了93%：

• 2024年第二季：賣出30萬股
• 2024年第三季：賣出42萬6606股
• 2024年第四季：賣出17萬3394股
• 2025年第一季：賣出70萬股
• 2025年第二季：賣出55萬股（剩下15萬股）

從David Tepper的角度來看，這一切一開始可能看似謹慎的獲利了結。從2024年3月到11月，甲骨文股價漲了約50%——對於一家如此規模的公司來說，這是一個相當可觀的漲幅。鎖定這樣的收益，正是紀律嚴謹的基金經理所為。

但事情並不止於此。Tepper可能也擔心整體市場的背景。到2024年9月，標普500的Shiller市盈率已逼近40——這個門檻在過去154年的牛市中只被突破過兩次。當估值達到極端時，即使是像甲骨文這樣的高質量成長股，也可能面臨拋售潮。此外，甲骨文在過去四個季度中有三個季度未達到共識盈利預期，暗示公司相對於預期可能正失去動能。

諷刺的是？近幾個月來，甲骨文股價已翻倍，公司也用令人震驚的指引點亮投資者的眼睛。管理層預計，甲骨文雲端基礎設施的收入將從2025財年約103億美元激增至2030年的1440億美元——這是其高利潤率AI業務的年複合增長率達69.5%。CEO Safra Catz還透露，剩餘履約義務（RPO），代表未來簽約合同的收入，也激增了359%，達到4550億美元。這些動作證明了甲骨文的AI機會，但對於David Tepper的基金來說，已經來得太遲。

驚喜之舉：David Tepper重新聚焦台積電

當David Tepper系統性退出甲骨文時，他在AI硬體領域的另一端卻進行了徹底的轉向。從2024年3月到12月，Tepper最初將Appaloosa在台積電（TSMC）的持股減半，從50萬股降至25萬股。但他並沒有完全放棄這家公司，而是轉向並大幅加碼。

在2025年第一季，Tepper買入了2萬股。接著在第二季，他進行了大規模的積累，一次性買入75.5萬股。如今，Appaloosa的台積電持股已達102.5萬股，較之前的持倉翻了一倍多，展現出基金對這家半導體巨頭的信心大增。

這一動作挑戰了關於AI硬體主導地位的普遍看法。大多數投資者本能地認為，英偉達（Nvidia）是人工智能不可或缺的晶片公司。英偉達的圖形處理器（GPU）無疑是數據中心決策和大型語言模型訓練的核心。這一切都是真的。但被忽略的是：英偉達的晶片沒有TSMC的製造就不可能存在。

台積電是全球最先進半導體的實體生產商，包括英偉達的尖端AI晶片。更具體來說，TSMC的晶片-on-wafer-on-substrate（CoWoS）技術，將高帶寬記憶體封裝在數據中心運行複雜AI工作負載所需的模組中。沒有TSMC的製造實力，AI革命就不可能以我們目前見證的規模展開。

先進AI晶片訂單代表了TSMC最具爆炸性增長的機會。公司一直在擴展每月的CoWoS產能，以滿足似乎永不滿足的需求。然而，Tepper對TSMC的胃口不僅僅是基於AI論點。TSMC還為智慧型手機製造無線晶片、物聯網設備的元件，以及下一代汽車的半導體。這些領域的增長速度不及AI晶片，但提供了穩定的收入底線和可預測的現金流——這正是成熟投資者所青睞的多元化。

最後是估值。當Tepper在2025年第二季積累TSMC股票時，股價的預期市盈率約在12到18倍之間。考慮到TSMC預計將實現穩健的雙位數銷售增長，這個價位相較於許多以高溢價交易的兆美元科技公司，仍然具有吸引力。對於David Tepper來說，結合AI曝光、業務多元化和合理估值，TSMC成為一個難以抗拒的選擇。

David Tepper的投資組合動作對投資者的啟示

研究像David Tepper這樣的資深基金經理的持倉，並不會讓你一夜暴富。但這些模式揭示了市場情緒和新興機會的重要線索。當Tepper系統性退出一個故事——不管標題多麼看漲——都暗示他已經將機會價格納入考量，或已察覺潛在風險。相反，當他積極買入像TSMC這樣的持倉時，則是在傳達堅定的信念。

從Tepper近期活動中可以得出的更廣泛的洞察是，通往AI財富的道路並不總是最直觀的。那些提供工具和原料的公司——幫助他人實現夢想的製造商——往往比最受矚目的巨頭帶來更可靠的回報。對於試圖在擁擠的AI市場中導航的投資者來說，觀察資本流向的動向，可能比追逐短期熱點更具價值。