中國銀河證券曾韜：海外AI產業鏈電力瓶頸顯現 國內電力系統升級正當時

近年来，全球人工智能產業迅猛發展，算力需求呈現爆發式增長。但北美、歐洲等關鍵地區的AI基礎設施建設，正持續遭遇電力供應緊張與電網穩定性的挑戰。國內以新能源為主體的新型電力系統建設步入縱深階段，電網升級、儲能擴容、能源數字化等領域投資持續加碼，電力板塊正成為穩增長與能源轉型雙重導向下的重要投資主線。

中國證券報記者日前專訪了中國銀河證券電力設備與新能源首席分析師曾韜，對海外AI發展引發的全球電力供需格局變化和我國電力系統的升級路徑進行了深度解讀。

AI電力需求激增

近期，北美、歐洲等地因AI算力擴張導致的區域性電力緊張，已逐漸影響到大型數據中心項目的建設進度。在曾韜看来，這不是短期瓶頸，而是長期結構性矛盾的集中體現。其核心在於AI數據中心能耗呈現指數級增長，而歐美電網的備用容量趨於耗盡，叠加變壓器短缺、傳統電網更新改造周期長等因素，電力供給短期內難以匹配需求的爆發。

“這一矛盾正在清晰地對全球AI產業鏈布局產生深遠影響。”曾韜認為，這一矛盾主要體現在三個方面：一是產業地理布局開始向電力資源更充裕的地區轉移，例如美國的弗吉尼亞州等傳統數據中心樞紐面臨壓力，而美國中西部、加拿大、北歐乃至東南亞等區域吸引力上升；二是供電模式發生根本性變革，企業從單純依賴公用電網轉向“自建綠色發電+配套儲能”的一體化模式，以保障穩定可靠的電力供應；三是技術路線加速演進，為提升能效、節約空間並更好地兼容新能源，800V高壓直流供電架構滲透率有望快速提升，液冷技術也成為高密度算力散熱的必然選擇。

面對海外出現的電力瓶頸，曾韜認為，中國在電力供應穩定性與規模、綠電調配能力與成本以及電網基礎設施建設效率方面具備顯著優勢。首先，中國擁有全球最大的統一電網，電力總供應充裕；其次，“東數西算”國家戰略巧妙地將東部算力需求與西部可再生能源富集區對接；最後，在特高壓輸電、新能源開發等領域，中國更具備全球領先的工程能力和更低的建設成本。

全球性的電力緊張，正推動能源基礎設施產業鏈的重構。電力需求已從依賴傳統電網轉向“綠電直供+就地儲能”，電力技術正朝著高壓化、高效化、智能化方向演進，電力供應鏈則因海外政策推動本土化而呈現區域化趨勢。曾韜認為，這為中國電力設備、新能源及儲能企業提供了歷史性的“出海”機遇。中國企業需加碼本地化布局，精準把握AI數據中心對高效供配電、溫控及儲能系統的迫切需求，在全球產業鏈重構中占據有利位置。

新型電力系統建設縱深推進

隨著風電、光伏等新能源裝機占比持續快速提升，我國新型電力系統建設已進入縱深攻堅階段。曾韜表示，當前我國面臨的最大系統性瓶頸在於電力系統的“承載力”與“靈活性”不足。新能源發電固有的隨機性、波動性與用電負荷的相對穩定性之間存在顯著矛盾，導致電網調峰調頻壓力劇增，部分地區甚至出現“棄風棄光”與“用電緊張”並存的結構性問題。

破解這一難題，離不開電網的智能化與柔性化改造。曾韜表示，未來重點關注的方向包括建設具備海量接入能力並能智能控制分布式資源的“有源配電網”，推廣應用柔性直流輸電等技術，以及大力發展可聚合分布式電源、儲能和可調負荷的“虛擬電廠”。當下，以雲計算、大數據、人工智能和物聯網技術為代表的數字化技術正廣泛應用於電網狀態監測、故障預警、負荷預測與調度優化。

在此背景下，儲能的作用已發生根本性轉變。“儲能已從‘可選項’轉變為新型電力系統的‘必選項’，是解決新能源消納、保障電網安全、提升能效的關鍵。”曾韜表示，國內儲能的商業模式正從早期單一的配套模式，轉向由電能量市場收益、容量補償、輔助服務收益和專項補貼等構成的多元化市場收益體系。在政策方面，國家層面的專項行動方案也為儲能設定了清晰的裝機目標，並致力於推動完善容量電價等市場機制。

值得注意的是，中國的能源技術與解決方案，在國際舞台上也迎來了廣闊機遇。在應對全球能源轉型與電力緊張的問題上，曾韜認為，中國可以通過裝備技術輸出、產能合作、標準對接及投、建、營一體化等多種形式，加強與歐洲、東南亞、中東等地區的合作。其中，中國的特高壓輸電技術在解決遠距離、大容量輸電需求方面具有不可替代的優勢，看好智能電網、新能源並網等綜合解決方案的國際市場前景。

高景氣賽道投資機遇凸顯

在“穩增長”與“能源轉型”的雙重政策導向下，電力新能源板塊的投資主線日益清晰。

曾韜從時間維度進行了梳理：從短中期來看，電網設備出海、國內特高壓與主網建設以及儲能板塊具備高度確定性。全球電網投資進入高景氣周期，為中國具備競爭力的電網設備企業帶來“出海”良機；國內能源大基地外送需求明確，特高壓項目持續推進；全球儲能市場呈現多點增長態勢，尤其是歐美大儲和工商儲需求旺盛，國內獨立儲能商業模式持續改善。

長期來看，風電、AI數據中心能源基礎設施、能源數字化與智能化以及太空光伏等前沿領域有望維持高景氣度。風電方面，國內“十五五”期間預計將維持高裝機量，產業鏈出海加速；AI算力的爆發將持續帶動配套供配電、溫控、儲能等能源基礎設施的需求增長；虛擬電廠、電力市場交易平台等能源數字化業態的價值將日益凸顯；低軌衛星星座等太空領域發展的需求則催生了柔性太陽翼等太空光伏技術的廣闊前景。

從細分領域看，曾韜認為，受AI算力需求直接驅動的數據中心能源基礎設施目前具備較高投資價值。同時，800V高壓直流、固態變壓器、液冷等技術更新迭代迅速，也值得投資者持續關注。

從投資策略的角度看，當前時點，曾韜更傾向於關注各細分領域的龍頭公司。“龍頭公司在技術研發、品牌、成本控制，尤其是出海能力方面具備綜合優勢，抗風險能力和盈利確定性更強。”曾韜認為，在行業追求高質量發展與“反內卷”的背景下，龍頭公司的優勢預計將進一步鞏固。此外，對於在顛覆性新技術領域實現從0到1突破的成長型公司，也值得關注並持續跟蹤。

（資料來源：中國證券報）