為何這兩隻股票可能在2026年仍然動盪不安

投資界大多已對Sarepta Therapeutics（NASDAQ：SRPT）和Teladoc Health（NYSE：TDOC）轉而冷淡，兩家公司股價皆大幅下挫，嚴重損害股東價值。儘管困境估值通常可能暗示潛在的反彈機會，但基本面卻傳遞出不同的訊息。兩家公司都面臨結構性阻力，顯示短期內任何有意義的反彈都不太可能，對大多數投資者而言是危險的選擇。

Sarepta Therapeutics：創新與安全的碰撞

Sarepta的股價去年暴跌超過80%，原因是其旗艦產品出現嚴重安全問題。這家生技公司專注於開發罕見遺傳疾病的治療方案，尤其是杜氏肌營養不良症（DMD），這是一種逐漸侵蝕患者肌肉力量和活動能力的進行性神經肌肉疾病。

Sarepta的基因療法候選藥物Elevidys代表了一個突破性的方法——是唯一針對DMD根本原因的Sarepta療法。然而，臨床現實令人清醒。在2025年期間，有兩名接受Elevidys治療的患者死於急性肝衰竭，這一事件迫使監管機構發布有關肝毒性和嚴重不良事件的盒裝警告。藥物的獲取變得嚴格限制，尤其是對於代表最高風險群的非行走DMD患者。

商業上的後果立刻且嚴重。對Elevidys的需求遠比管理層預期的快速消失。2025年全年，公司預計營收為18.6億美元，幾乎與前一年的19億美元持平。若沒有安全問題的陰影，營收本應隨著公司過去的成長軌跡大幅擴張。

Sarepta正採取多種策略來穩定其地位。公司持有多個早期階段的管線候選藥物，並預計在2026年獲得一些項目的初步數據。然而，這些實驗性療法的開發週期較長，短期內難以顯著提升財務表現。更令人擔憂的是，Sarepta的一個研發階段項目也涉及患者肝衰竭死亡事件，導致公司暫停該項目。這一模式引發對公司藥物開發實踐和風險管理規範的正當疑慮。

Elevidys的前景仍籠罩在不確定性中。在公司能夠展現安全數據、患者獲取和營收走向的實質改善之前，股價可能會進一步下探，然後才有望穩定。

Teladoc Health：與結構性阻力作戰

Teladoc Health在遠距醫療領域運作，但在日益擁擠的競爭格局中掙扎。營收增長幾乎停滯不前，累計虧損仍在增加。是什麼阻礙了這個曾經充滿潛力的成長故事？

在疫情早期，Teladoc受益於遠距醫療需求激增的順風。然而，自那段繁榮時期以來，競爭激烈程度大幅升高。為了抓住機會，成熟的醫療系統和大型科技公司建立了自己的虛擬諮詢平台，侵蝕了Teladoc的競爭優勢，並抽走了曾經看似可防守的市場份額。

這種侵蝕在BetterHelp平台上最為明顯，這是Teladoc的虛擬心理健康和治療平台。曾經是公司主要成長引擎的該平台，已明顯惡化——付費訂閱人數下降，營收動能逆轉。管理層曾試圖擴展BetterHelp的保險覆蓋範圍，希望促進更廣泛的患者採用，但取得的實質進展仍然有限。

Teladoc的收購策略也令人失望。公司收購了UpLift，一個擁有大量保險患者的虛擬心理健康平台，期望此舉能推動成長。然而，整合效益尚未明顯展現。國際擴展是另一個戰略支柱，儘管近期某些國際市場展現出加速成長，但隨著這些市場成熟，Teladoc可能會面臨與國內相同的競爭壓力和利潤率挑戰。

公司的結構性挑戰——遠距醫療服務的商品化、資金更雄厚的競爭者的壟斷，以及持續追求盈利的困難——都暗示Teladoc的股價在可預見的未來仍可能承壓。

理性投資者的觀點

這兩家公司都面臨不會迅速消失的障礙。對於尋求2026年有意義總回報的投資者來說，風險與回報的比例仍然相當不利。在公司能成功應對各自挑戰並恢復可持續獲利之前，耐心與謹慎是必要的。