貴金屬價格飆升至歷史新高，美元走弱與地緣政治風險重塑市場

近期，全球貴金屬市場經歷了一次劇烈的反彈，黃金和白銀在多重因素的共同作用下達到歷史新高，這些因素包括美元走弱以及避險資產需求的增加。在這種環境下，較弱金屬的表現揭示了投資者如何對貨幣波動、政治不確定性以及貨幣政策預期的轉變做出反應的重要模式。

分歧的表現：理解黃金與白銀的市場動態

近期交易中，COMEX 2月黃金收盤漲+102.80點，漲幅為+2.06%，而3月COMEX白銀則大漲+14.171點，漲幅達+13.98%。儘管兩者都受益於相同的基本推動力，但它們的表現分歧凸顯了投資者在風險與回報之間的不同偏好。白銀的百分比漲幅更為劇烈，反映出其對工業需求預期和投機性持倉的敏感度更高，使其在市場壓力下波動更大，且潛在表現較弱，儘管近期漲勢強勁。

這些歷史新高是在投資者因擔憂美國經濟和全球地緣政治緊張局勢而重新調整倉位的背景下出現的。黃金的較為穩定的升勢反映了其作為終極避險資產的地位，而白銀的爆炸性漲幅則展示了當市場情緒劇烈轉變時，較弱的貴金屬可能經歷放大波動。

美元面臨多重阻力

美元指數（DXY）週一跌至四個月新低，當日下跌約-0.6%，主要受到多重壓力的影響。市場對美日外匯干預以強化日元的猜測，對美元形成壓力。有報導稱，美國當局已聯繫主要市場參與者，請求提供美元/日元報價，這可能是協調干預的前兆。這與市場普遍認為美元走弱可能成為美國出口部門經濟刺激的觀點相符。

美國內部的政治不確定性也對美元施加壓力，外國投資者重新考慮其在美國資產的曝險。特朗普總統近期關於加拿大若追求替代貿易安排，將對加拿大徵收100%關稅的言論，為局勢增添了額外阻力。同時，聯邦政府部分關門的風險升高，參議院民主黨威脅阻撓國土安全部和移民及海關執法局（ICE）的資金協議，進一步加劇了政治不穩定的氛圍。

格陵蘭局勢，儘管特朗普週三聲稱已達成一項框架協議，允許美國在不動用軍事手段的情況下增加進入權，但仍令市場不安。再加上伊朗、烏克蘭、中東和委內瑞拉等地的地緣政治風險，促使資金從美國資產流出，轉向其他避險資產。

避險需求與央行支持推動貴金屬走高

由於貨幣走弱、政治不確定性以及對美國貨幣政策放寬的預期，貴金屬市場受益於避險需求的激增。市場參與者越來越預期聯邦儲備局（Fed）在2026年可能採取更鴿派的政策，尤其是在特朗普總統有意任命鴿派的聯邦儲備主席的跡象下。這與聯邦公開市場委員會（FOMC）近期的立場形成鮮明對比，目前市場僅將本週1月27-28日FOMC會議降息25個基點的概率定價為3%。

更廣泛的貨幣環境也支持貴金屬。聯邦儲備局於12月10日宣布每月向美國金融體系注入400億美元的流動性，增加了尋求收益或穩定價值儲存的資金。隨著政策環境的轉變，投資者轉向貴金屬。

央行的積累也提供了額外的上行動力。中國人民銀行在12月將其黃金儲備增加了30,000盎司，至74.15百萬盎司，連續第十四個月增加儲備。世界黃金協會報告稱，第三季度全球央行購買了220公噸黃金，比第二季度增加了28%。這種持續的機構需求彰顯了政策當局對黃金在儲備組合中角色的信心。

資金流動也鞏固了上升趨勢。黃金交易所交易基金（ETF）的多頭持倉在週四達到3.25年來的高點，而白銀ETF持倉在12月23日達到3.5年來的高點。這些資金流動顯示，零售和機構投資者在宏觀環境不確定的情況下都選擇擁抱貴金屬。

支撐因素：耐用品和利率分歧

美國經濟數據強於預期，為美元提供了適度支撐。11月耐用品訂單較上月增長+5.3%，超出市場預期的+4.0%，並扭轉了10月修正後的-2.1%下降。除交通工具外的耐用品訂單較上月增長+0.5%，預期為+0.3%；而除國防和航空的資本品訂單則較上月增長+0.7%，預期為+0.3%。

這些經濟數據的韌性為美元提供了短暫的買盤，但整體力量仍由其他因素壓倒。利率預期方面，市場預計2026年聯邦儲備局將降息約50個基點，而日本央行預計將再升息25個基點，歐洲央行則預期維持利率不變。隨著這種分歧展開，美元兌歐元（EUR/USD）當天上漲+0.36%。

日本央行在週五會議後維持隔夜拆借利率在0.75%不變，投票8比1支持維持政策。市場預計3月19日下一次會議不會加息，概率為0%。歐洲數據令人失望，德國1月IFO商業景氣指數持平於87.6，未達預期的88.2。現況評價指數小幅上升至85.7，預期為86.0，而預期指數則下降至89.5，預期為90.3。掉期市場預計2月5日的歐洲央行政策會議加息25個基點的概率為0%。

展望：在不確定環境中駕馭貴金屬

展望未來，鑑於政策寬鬆、政治不確定性以及央行支持的綜合作用，貴金屬有望保持在較高水平。哪些資產在此環境中表現較弱，可能取決於美國政治發展的走向以及協調外匯干預是否會出現。

白銀的波動性和對經濟周期的敏感性表明，在不確定性升高的時期，它可能仍是較弱的金屬，儘管黃金和白銀都已在近期周期中展現出韌性。持續的央行購買和金融體系中日益增長的流動性，應該會繼續支撐整個貴金屬市場的價格。

投資者應密切關注即將發布的FOMC聲明、日本央行政策信號以及地緣政治動態，以尋找潛在的轉折點。當前環境下，配置實物資產和貴金屬作為對沖工具，尤其適合那些希望降低貨幣和政治風險敞口的投資者。