以太網連接革命：為何 CRDO 和 ALAB 正在競爭 AI 基礎設施的主導地位

供應人工智慧半導體基礎設施的競賽日益激烈，專注於高速互連解決方案的公司正逐漸成為 AI 革新的關鍵推手。在其中，Credo Technology Group Holding Ltd.（CRDO）與 Astera Labs（ALAB）已將自己定位為以太網符號連接與先進互連技術的領導供應商，這些技術驅動著現代 AI 數據中心。兩家公司都在爭奪一個有望達到數十億美元的市場份額，但它們採取了截然不同的策略來捕捉這一機會。

財務定位：現金流優勢帶來策略彈性

這兩家企業的財務實力展現出不同的成長軌跡與戰略能力。CRDO擁有堅實的資產負債表，現金達8.136億美元——這是一筆可觀的戰略資金，反映出公司有能力自我資金擴張。在最近一個季度中，該公司產生了6170萬美元的營運現金流（較前季增加750萬美元），並產生了3850萬美元的自由現金流。這種財務實力很重要，因為它使CRDO能夠進行收購、投資研發，並進入新市場，而不必依賴外部資本。

Astera Labs則擁有更為令人印象深刻的流動性狀況。截至2025年第三季度，該公司報告約有11.3億美元的現金、現金等價物和有價證券。憑藉7820萬美元的營運現金流，ALAB展現出內部產生資金的能力，同時保持大量儲備。這種雙重優勢——強大的營運現金流與深厚的資產負債表——賦予ALAB在市場不確定性中靈活調整並資助長期產品開發的能力。

這種現金優勢轉化為具體的策略行動。CRDO投入資源收購Hyperlume，將微型LED（microLED）技術引入其光學晶片間通信產品組合。Astera Labs則投資於aiXscale Photonics，以強化其光學連接能力。對投資者來說，這表明兩家公司都願意積極部署資本，以確保技術領先地位。

CRDO的多元化策略：超越AEC的擴展

Credo的成長故事傳統上集中於其AI以太網控制器（AEC）解決方案，這仍是其業務的基礎。然而，公司正有意擴展到相鄰市場，創造管理層所描述的多個“數十億美元的機會”。

這一擴展的第一個支柱是PCIe retimer計劃。Credo的PCIe retimer方案預計在2026財年取得設計贏單，並在2027財年開始產生收入。這些元件對於部署下一代處理器和加速器的超大規模數據中心運營商來說至關重要。

除了retimer外，Credo還推出了三個額外的成長方向：Zero-Flap光學、主動LED纜線，以及OmniConnect變速箱。結合其現有的AEC和IC解決方案（包括retimer和光學DSP），這些舉措共同針對一個管理層估計可能超過100億美元的總可服務市場——比18個月前的公司市場範圍多出三倍多。

收入走勢驗證了這一成長故事。CRDO在2026財年第二季度的收入激增至2.68億美元，同比增長高達272%。展望未來，公司預計2026財季第三季度的環比收入將增長27%（中位數），指引在3.35億至3.45億美元之間。整個2026財年，管理層預計年增長超過170%，淨利潤將是四倍以上。這些預測表明，公司已在多條業務線上實現了產品市場契合。

然而，營運效率仍是疑問。預計2026財年非GAAP營運費用將較去年同期增加50%，反映公司在銷售、市場推廣和工程人才上的積極投資。這種費用擴張對於高速成長公司來說很常見，但如果收入增長放緩，則需密切監控。

ALAB的以太網基礎設施布局：全面連接解決方案

Astera Labs成立於2017年，已建立一套專為超大規模雲端與數據中心生態系統設計的互連產品組合。該公司的產品線——涵蓋PCIe、CXL和以太網的半導體解決方案——在三個主要方向上展現出動能。

第一個推動力是Astera的信號調節產品線，以Aries和Taurus為核心。特別是新推出的Aries 6，旨在應對PCIe 6標準的轉換，並已大量出貨。這一先行者優勢十分重要；隨著AI加速器製造商採用PCIe 6以實現更快的數據傳輸，Aries 6被定位為行業標準的智能retimer。Taurus則是第二個成長支點，包含以太網符號纜線模組，隨著數據中心升級的採用率提升而受益。

第二個主要成長動力是Scorpio，Astera的交換網絡（Switch Fabric）產品。管理層將即將推出的Scorpio X系列視為下一代AI機架的“錨定插槽”。預生產數量已開始出貨，預計2026年將逐步放量。值得注意的是，交換網絡是現代數據中心機架的神經系統，協調處理器、加速器與存儲之間的流量。

第三個支柱是公司新興的基礎設施標準，特別是UALink與NVLink合作計劃。預計UALink解決方案將在2026年下半年推出，並預期在2027年開始產生早期收入。通過在多個新興標準的交叉點布局，Astera正對抗任何單一協議主導市場的風險。

對於2025年第四季度，ALAB預測營收在2.45億至2.53億美元之間，較上一季度成長6%至10%。雖然增速較CRDO較為溫和，但仍反映出強勁的業務動能。

對Astera的利潤率構成風險的是研發投入的加速。預計2025年第四季度營運費用將在8500萬至9000萬美元之間，主要由於更高的研發支出和aiXscale收購的整合成本。如果收入增長不及預期，這種成本結構將對盈利能力形成壓力。

估值比較：評估溢價定價

從估值倍數來看，CRDO似乎較為合理。該公司以12個月預期市銷率17.94倍交易，明顯低於Astera Labs的25.98倍估值倍數。這一差距暗示市場對ALAB的成長預期較高，或對Astera已建立的客戶基礎與產品成熟度給予溢價。

過去一個月，兩隻股票展現出不同的動能模式。CRDO漲了0.7%，而ALAB則上漲5.5%，顯示投資者近期正將資金轉向Astera的持倉。這種輪動是否反映對ALAB更優秀執行力的真實信心，或僅是短期技術性交易，仍是個未知數。

分析師預期與評級評估

Zacks投資研究提供了一個比較這兩家公司的有用框架。在過去60天內，分析師的情緒明顯偏向CRDO。CRDO的盈利預估在此期間上調了36.3%，顯示市場對其多元化策略的信心逐步增強。

相較之下，Astera Labs在同期內未有盈利預估的下調。這不一定代表悲觀，但暗示分析師認為ALAB的盈利走勢較為可預測——要麼更確定，要麼較少出乎意料。

在官方評級方面，CRDO獲得Zacks Rank #1（強烈買入），而ALAB則是Zacks Rank #3（持有）。這些評級反映出市場普遍認為Credo在當前估值下提供更具吸引力的風險調整後上行空間。

風險因素：兩者面臨的阻力

兩家公司都面臨著可能擾亂其成長故事的重大阻力。半導體行業競爭激烈，眾多廠商追求類似的市場機會。關稅也是一個結構性風險；美中貿易政策的變動可能干擾零件採購並增加製造成本。

宏觀經濟環境也增添不確定性。儘管AI採用沒有放緩跡象，但科技支出的大幅回落或主要雲端廠商基礎設施投資的延遲，可能壓縮需求並引發庫存調整。

對於CRDO來說，風險在於其能否成功整合新產品線並在擴張的產品組合中保持品質。大規模執行仍未證明。

對ALAB而言，主要風險是像UALink這樣的新興標準是否能獲得實質採用。如果市場轉向由主要晶片製造商開發的專有解決方案，Astera的一些投資可能表現不佳。

投資結論：布局以太網驅動的AI未來

Credo與Astera Labs都在戰略上布局，準備從持續擴展的AI基礎設施中受益。CRDO帶來積極多元化、強勁的現金流與留有上行空間的估值；ALAB則擁有穩固的客戶關係、全面的產品組合與令人印象深刻的流動性，儘管估值較高。

對於尋求較低估值倍數且分析師近期上調預期的成長型投資者來說，CRDO的“強烈買入”評級具有吸引力。若偏好已建立的公司，並在多個以太網連接標準上展現出色執行力，ALAB的“持有”評級則反映出當前價格的謹慎。

最終勝負將取決於執行力——特別是哪家公司能更有效地將產品路線圖轉化為收入，以及在營運費用擴張時能否維持利潤率。鑑於AI基礎設施的規模與以太網符號連接標準在其中扮演的關鍵角色，兩家公司都可能在這一成長故事中扮演重要角色。問題不在於它們是否會成功，而是誰能從當前估值中產生更優越的股東回報。