可可新價格信號轉變：加納與西非面臨供應十字路口，全球需求疲軟

全球可可市場正處於關鍵轉折點。隨著需求疲軟與新興供應過剩的碰撞，新的可可價格趨勢已跌至多個年度低點。作為全球第二大可可生產國的加納，正處於這一市場轉型的中心，出口格局的變化反映出收成前景與行業整體逆風的雙重影響。

可可價格在全球需求疲軟中創下多年度新低

近期的可可價格走勢明顯呈現下行。紐約ICE期貨可可價格已跌至兩年來的最低點，而倫敦可可則達到超過兩年來的最低水平。這一急劇下跌反映出市場對全球可可需求持續疲軟的擔憂日益加劇，與2023年及2024年初以來供應緊張的局面形成鮮明對比。

需求狀況在所有主要消費區域都出現了實質性惡化。2024年最後一季度，歐洲的可可加工量大幅下降8.3%，至304,470公噸，較去年同期減少，超出預期，並創下十多年來最弱的第四季度表現。亞洲的加工行業也呈現類似疲軟，年比年下降4.8%，至197,022公噸。即使是通常較具韌性的北美市場，可可加工量也僅微幅增長0.3%，達到103,117公噸。

這種全球同步放緩的跡象表明，過去幾年盛行的供應緊張局面已經讓位於由需求驅動的市場下行。

西非豐收與出口流量縮減的矛盾

新可可價格疲軟的核心悖論在於西非的豐收前景。行業觀察人士的最新報告顯示，科特迪瓦和加納的生長條件良好，農民反映今年的豆莢較去年更大、更健康。巧克力製造商Mondelez指出，西非最新的豆莢數量比五年平均高出7%，顯示供應潛力充足。

然而，加納的出口表現卻呈現不同的故事。截至本行銷年度1月18日的累計數據顯示，加納與科特迪瓦的合計出貨量為116萬公噸，比去年同期下降3.3%。這個強勁的產量與出口放緩的矛盾，反映出市場正從供不應求轉向供應過剩，進而壓低價格。

作為第五大全球可可生產國的尼日利亞，面臨的逆風更為嚴峻。2024年11月的可可出口量較去年同期下降7%，至35,203公噸，尼日利亞可可協會預計2025-26年度產量將較2024-25年度的34.4萬公噸減少11%，降至30.5萬公噸。這一供應縮減為新一輪價格提供了一定支撐，但仍不足以抵消全球需求疲軟的影響。

庫存變動與市場動態轉變

可可庫存水平展現出細膩的變化。美國ICE監控港口的可可庫存最初緊縮，至12月底降至10個月來的最低點163萬袋，隨後在幾周內回升至173萬袋。這一庫存變化雖然顯示出一定的穩定，但也反映出市場對可可新價格走向的不確定性。

國際可可組織（ICCO）最新預測較六個月前明顯變得不那麼樂觀。11月，ICCO將2024-25年度全球可可剩餘量預估從之前的14.2萬公噸下調至4.9萬公噸，同時將全球產量預估從484萬公噸下調至469萬公噸。荷蘭合作銀行（Rabobank）也將2025-26年的剩餘預測從32.8萬公噸下調至25萬公噸。

這些下調修正顯示出市場從2023-24年的極度短缺（當時全球可可赤字達到創紀錄的49.4萬公噸，為60多年來最大）逐步轉向溢餘狀態，根本改變了市場心理與定價動態。

政策動向與市場展望

近期的政策變動為價格走勢增添了變數。歐盟決定將其森林砍伐規範（EUDR）的實施推遲一年，使得來自仍存在大量森林砍伐的地區的可可進口得以持續，從而維持了對歐盟市場的充足供應。這一政策推遲於11月宣布，削弱了價格，因為它移除了可能支撐估值的供應限制。

新的可可價格環境反映出市場正處於轉型之中。從2023-24年的供應緊張、歷史性緊縮，到2025-26年的新興過剩狀況，可可期貨正重新定價，以反映根本不同的供需平衡。加納及其他西非生產國將面臨價格下行的調整壓力，而消費者則將受益於供應改善與成本降低。未來可可價格是否能找到一個可持續的底部，將取決於全球需求是否能穩定，或在未來幾個月進一步萎縮。