GameStop 真的終於不僅僅是一隻梗股了嗎？Ryan Cohen 的策略性舉措展現出希望

當 Ryan Cohen 在 2023 年底接任 GameStop 的執行長時，他繼承了一家陷入身份危機的公司，這種危機是許多迷因股的共同特徵。這些證券經歷突如其來、劇烈的價格飆升，更多是由社交媒體動能推動，而非基本面商業價值。然而，Cohen 最近的行動顯示他決心將 GameStop 轉變為一個根本不同的公司——一個具有實質資產的多元化數字商務平台。

從迷因股寵兒到策略性買家：Cohen 1,050 萬美元的信心投票

近期向證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示，Cohen 已經用實際資金證明了他的決心。Chewy 的創始人以約每股 21.12 美元的價格購買了 50 萬股 GameStop 股票，總投資超過 1,050 萬美元。此舉使他的持股比例提升至流通股的剛好超過 9%。

這不是隨意的交易——這是典型的內部人積累，通常代表對公司未來的真正信心。與曾經透過社交媒體協調推動迷因股熱潮的散戶投資者不同，Cohen 的持倉展現出機構層級的信念。在 GameStop 正進行營運轉型期間，他願意投入資本，值得更深入的檢視。

商業轉型：超越垂死的硬體模式

自接任以來，Cohen 採取積極的多元化策略。公司已進入收藏品市場，擴大資產負債表，並通過收購比特幣持有量來增強財務實力，同時大幅縮減實體店面規模。這些都不是隨意的轉變，而是經過深思熟慮，旨在將 GameStop 從一個陷入困境的實體遊戲零售商的身份中抽離。

2025 年的財務結果提供了具體證據，顯示這些策略的成效與挑戰：

硬體部門： 今年前十個月的營收約下降 5%。雖然較過去趨勢已趨於穩定，但顯示核心傳統業務尚未找到可持續的立足點。

軟體業務： 這一部門仍然問題重重，營收同比下降 27%。除非這一趨勢逆轉，否則軟體仍將拖累整體表現。

收藏品擴展： 這是轉型展現真正動能的地方。同期營收激增 55%，主要來自服飾、交易卡、玩具和遊戲商品的銷售。這顯示 GameStop 能在傳統視頻遊戲零售之外的類別中建立收入。

財務狀況：迷因股的演變還是海市蜃樓？

更廣泛的財務指標描繪出一個令人振奮但不完整的畫面。GameStop 顯著改善了現金狀況，2025 年前十個月每股攤薄盈餘（EPS）達到 0.67 美元，較去年同期有大幅提升。公司在營運效率方面也取得了實質進展，通過關閉門市策略降低了支出負擔。

表面上，這些改善顯示 GameStop 正在進行真正的轉型。挑戰在於在執行風險的背景下評估估值。市值接近 97 億美元，股價約為年營收的 2.3 倍，未來盈餘估計約為 22 倍。

華爾街的分析也有其說法：目前只有一位分析師持續追蹤 GameStop，這對於市值如此之大的公司來說，顯得非常薄弱。該分析師預估 2026 年的每股盈餘將接近 1 美元，總營收達到 41.6 億美元——都較 2025 年有所成長。

估值問題在此變得尤為關鍵。對於仍在努力穩定最大業務部門、未來商業模式仍在積極試驗中的公司來說，22 倍的未來盈餘市盈率顯得過於苛刻。GameStop 可能會繼續削減成本，並在短期內維持盈餘成長，但目前的股價已經留給執行上的失誤空間有限。

投資疑問：為何謹慎仍然合理

Cohen 大量買入股份並進行策略調整，無疑改善了 GameStop 相較 2023 年的基本面。收藏品部門展現出真正的潛力，財務指標正朝正向發展，管理層也展現出對實質變革的承諾，而非僅僅是財務工程。

然而，這些改善本身並不足以支撐迷因股轉型中的高估值。公司已經穩定下來——但尚未證明能恢復可持續的營收增長。盈餘倍數反映了對成功轉型商業模式的樂觀預期。雖然 Cohen 的內部人買入展現信心，但並不能解答核心問題：GameStop 是否真的能成功轉型為一個合法的多元化商務公司？

在多個季度的持續執行未能明確回答這個問題之前，謹慎的投資者仍應保持警覺，即使公司已經展現出令人鼓舞的進展。