如何追蹤沃倫·巴菲特的投資組合：解碼其重大資產清算背後的策略

每當證券交易委員會（SEC）每季度提交的13F表格截止期限到來時，機構投資者與市場分析師都會密切關注沃倫·巴菲特的伯克夏哈撒韋在買入和賣出什麼。然而，大多數人未曾意識到的是，奧馬哈預言家的實際投資策略遠遠超出這些季度報告中披露的2940億美元投資組合。通過追蹤沃倫·巴菲特的完整持倉——包括較少為人知的持股，投資者可以獲得寶貴的洞察，了解他目前的市場展望。而根據近期活動的分析，這一展望顯示出謹慎的態度。

過去幾十年，投資界已經發生了巨大變化。如今，散戶投資者可以獲取與機構資金經理相同的財務數據，從收益表到SEC文件，這些資料都可以在網路上免費取得。這種透明度使投資變得更加民主化，但很少有投資者能充分利用追蹤頂尖經理人實際操作資本的做法。

揭示沃倫·巴菲特的隱藏投資組合

當伯克夏哈撒韋於1998年收購再保險公司General Re時，這筆220億美元的全股交易帶來了一個意想不到的額外收穫：一個專業投資子公司，名為New England Asset Management（NEAM）。儘管NEAM獨立於伯克夏的主要投資運作，但它仍是全資擁有的實體，並作為巴菲特投資哲學的延伸。

由於NEAM管理的資產超過1億美元，它必須向SEC提交自己的季度13F報告——就像任何大型機構投資者一樣。這使得NEAM的持倉公開透明，但少有人意識到其重要性。本質上，NEAM代表了沃倫·巴菲特投資組合追蹤器的一扇窗，讓人得以窺見他整體策略中較少為人知但規模龐大的部分：截至2024年底，約有586百萬美元的投資資產分散在121個持股中。

NEAM與伯克夏主要投資組合之間的差異具有啟示意義。雖然伯克夏哈撒韋的投資組合高度集中於少數幾個主要持股（如蘋果、美国银行等大型持倉），NEAM則採取較為分散的策略。NEAM的大部分資金投放於低成本的廣泛市場交易所交易基金（ETFs）和指數基金，其中SPDR標普500 ETF信託基金是其最大持股之一。這種分拆策略——在伯克夏進行集中押注，同時在NEAM持有多元化持倉——提供了一個完整的畫面，展示巴菲特如何管理其不同部分的資本。

巴菲特的投資組合透露了什麼關於淨賣出的訊號？

追蹤沃倫·巴菲特投資組合最重要的洞察，或許來自於分析其近期的賣出活動。在過去九個季度中，伯克夏哈撒韋一直是淨賣出股票的投資者，也就是說，賣出的股票價值超過了新買入的股票。這一賣出行為在2024年顯著加速，尤其是在其旗艦持股如蘋果和美國銀行中。

自2022年10月1日以來，伯克夏已經淨出售約1730億美元的股票——這是一個驚人的減持規模，顯示巴菲特對當前市場狀況的擔憂。但這個模式並未止步。New England Asset Management也跟進，將其投資資產從2022年底的54.3億美元縮減至2024年12月31日的5.855億美元，減少了近48.5億美元，約佔其投資資本的89%以上。

這種在兩個實體——伯克夏的主要投資組合與NEAM——之間的協調性清楚表明了一個一致的投資論點。奧馬哈預言家並非僅僅在削減持倉或重新平衡組合，而是在傳達一個訊號：目前的股票估值已經超出他認為具有吸引力的進場點。

從巴菲特策略中的市場估值信號讀取

理解為何沃倫·巴菲特的投資組合轉向清算模式，需考察驅動他投資決策的指標。數十年前，巴菲特曾將市值與GDP比率視為“可能是衡量估值水平的最佳單一指標”。這個指標，現稱為巴菲特指標，將所有美國上市股票的總市值除以國內生產總值。

歷史上，經過自1970年的回測，這個指標的平均值約為85%——也就是說，美國股市市值通常約佔GDP的85%。然而，到了2025年初，巴菲特指標已經達到歷史新高的超過207%。這意味著美國股票的總價值已經超過其與經濟產出的歷史關係的兩倍多，暗示市場的定價已經處於罕見的高位。

這並非孤立的警示信號。標普500指數的Shiller市盈率（也稱為循環調整市盈率，CAPE Ratio）也傳遞類似訊息。根據過去十年經通脹調整的平均盈利，這個指標在其154年的歷史中平均為17.21。到2025年初，Shiller市盈率接近37，僅次於自1871年以來的第三高水平，正值牛市持續中。

歷史數據提供了令人警醒的背景。在六次Shiller市盈率超過30且持續至少兩個月的情況中——包括目前的時期——前五次都最終導致標普500指數下跌至少20%。儘管過去的表現不代表未來，但這些指標暗示市場已進入一個估值危險區域。

投資者可以從追蹤沃倫·巴菲特的投資組合中學到什麼

追蹤沃倫·巴菲特的投資組合的真正價值，不在於盲目模仿他的持股或機械式跟隨他的交易，而在於理解指導伯克夏哈撒韋與NEAM的投資哲學與風險評估。當像巴菲特這樣的投資大師開始大規模清倉時，值得認真思考。

這兩個投資組合都由價值投資者管理，他們在數十年來證明了自己願意在價格看似不合理時保持觀望，並在合理估值時積極部署資本。既然伯克夏和NEAM目前都是淨賣出，這表明投資團隊已經得出結論：目前的估值不再提供具有吸引力的風險回報。

對於個人投資者來說，教訓很明確：在將資金投入當前市場之前，應該思考今天的價格是否合理反映長期的回報潛力。正如巴菲特的投資組合追蹤器展現了他等待更好機會的耐心，投資者也應保持自己的紀律。歷史上最偉大的投資者之一正在減少股票敞口——無論是通過伯克夏的主要投資組合，還是通過NEAM的多元持股——這都提醒我們，有時候最好的投資決策就是持有現金，等待更具吸引力的進場點。