十大券商策略：市場調整或提供新的布局窗口！大煉化是下一个有色？

中信證券：脫虛向實，重視漲價線索的擴散

判斷本輪ETF集中贖回潮基本結束，權重股迎來修復窗口。大周期維度下的風格切換正在發生，從小盤切大盤，從題材轉質量。沃什被提名美聯儲主席代表了“美國版脫虛向實”的政策意願，無論能否成功踐行理念，對全球風險資產的風格都會產生巨大影響。站在A股視角，從資源熱到周期熱，漲價線索的全面演繹可能貫穿一季度。周期板塊的底層共性是利潤率修復空間大，背後是中國的政策從擴大規模逐步向提質增效的轉變。

配置的底層思路還是應圍繞中國具備競爭優勢的行業在全球定價權的重估，化工、有色電力設備、新能源的底倉配置思路依然成立，但對投機屬性越發明顯的貴金屬板塊要開始保持警惕。消費和地產鏈的躁動修復理應發生在春季，這與製造、科技並不對立。

華泰證券：轉向勝率思維

上週A股高位震盪，大盤價值佔優。向後看，節前風險偏好抬升的制約因素偏多：外部，凱文·沃什或接任美聯儲主席，由於其此前被認為是通脹鷹派，美元、美債利率上行，風險資產承壓；內部，隨著行情向白酒等估值低位板塊擴散，輪動加快下攫取超額收益的難度加大，技術性調整壓力和長假效應下資金獲利了結意願上升。但本輪春季行情啟動的核心驅動並未發生根本性變化，春節後至兩會前勝率提升，若市場調整或提供新的布局窗口。

短期市場大概率維持震盪，節後春季行情有望延續，建議降低斜率預期、轉向勝率思維，繼續向績優、低位方向切換：1）基本面角度，高景氣且有一定持續性、景氣改善或有底部反轉跡象，當前性價比合適的電力設備、存儲及半導體設備、化工、工程機械、農業、美護等；2）主題角度，關注2月初至春節潛在催化密集的AI應用、人形機器人等；3）風格切換角度，適度增配非銀和周期型紅利，長假受益的消費與出行鏈也可逢低布局。

申萬宏源：開啟區間震盪行情

春季行情結束後，新的上漲階段開啟前，大概率會有休整階段。這個階段核心是等待產業趨勢下階段線索清晰，等待業績消化估值和緩和性價比和籌碼結構矛盾。2026年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善+科技產業趨勢新階段+居民資產配置向權益遷移+中國影響力提升顯性化等多種積極因素共振。2025年強結構行情是周期Alpha和AI算力領漲的行情，第二階段的上漲，周期Alpha仍有機會，順周期投資的延伸可能是先進製造和出海鏈困境反轉。而AI產業鏈行情可能逐步向應用端過渡。所以，中長期仍看好景氣科技和周期Alpha。景氣科技關注海外算力鏈、AI應用（AI應用產業趨勢兌現階段，港股互聯網可能重新成為領漲方向，港股好於A股的特徵也可能回歸）、半導體、儲能、機器人、商業航天等。周期Alpha關注有色金屬和基礎化工。

銀河證券：節前板塊輪動向上或是主基調

1月製造業PMI再度回落到榮枯線以下，反映出有效需求不足現狀仍在。沃什被提名美聯儲主席，外部市場受到顯著衝擊。但A股流動性支撐延續，臨近春節長假，市場交投活躍度依然處於較高水平。短期市場或仍以結構性震盪為主，風格高低切換頻繁，關注基本面支撐較強的板塊。

板塊輪動預計仍是春節前的主基調，關注輪動中的結構性機會。主線一，科技創新主題。短期來看，關注細分板塊之間的輪動補漲機會。前期強勢的商業航天、AI應用等主題受到產業趨勢催化，但後續內部分化或有所加大。主線二，製造業、資源板塊盈利修復路徑清晰。有色金屬行情波動加大，業績預告顯示基本面支撐較強，關注短線回調後的配置機會。輔助線一，消費品以舊換新政策延續，服務消費再迎重磅政策利好，擴大內需導向下消費板塊存在布局窗口。輔助線二，出海趨勢帶動企業盈利空間打開。

國金證券：從貨幣方面到產業敘事

此次有色金屬商品和股票調整的原因在於，“美元信用鬆動+流動性寬鬆預期”的敘事因為美聯儲主席提名人選的確定出現了逆轉，有色金屬價格達到歷史新高后的獲利了結。具備產業需求的銅、鋁階段性好於僅作為美元對立面的黃金。“美元信用下降”不是長期以來構建的實物資產體系的唯一支撐，當這一敘事面對階段性挑戰時，正好進入了產業定價的時期。

推薦：一是實物資產的重估邏輯從流動性和美元信用切換至產業低庫存和需求企穩，“石油美元”體系將被加固，推薦順序調整為原油及油運、銅、鋁、錫、鋰。二是具備全球比較優勢且周期底部確認的製造業底部反轉品種，化工（石油化工、印染、煤化工、農藥、聚氨酯、鈦白粉）等；三是“資金回流+國內居民縮表壓力緩解+人員入境趨勢”的消費回升通道，免稅、酒店、食品飲料；四是受益於資本市場擴容與長期資產端回報率見底的非銀金融。

中銀國際：低位板塊輪動，但大級別切換未至

經歷了此前的加速上行，市場正在重新評估有色板塊“趨勢”與“波動”的權重。2026年有色行業仍將受益於金融屬性與產業趨勢的共振催化，短期回調或帶來在中長期視角更好的布局機會。行業輪動加速，但尚未到大級別切換節點。當前“低位權重”股與2014年“階段4”的增量資金情況與微觀情況還存在許多差異，如慢牛呼籲下，缺乏“券商”大幅拉升指數的基礎，缺乏類似可以驅動“建築”的“一帶一路”概念，更重要的是，缺乏類似於2014年年底體量的增量資金。此前承壓的低位板塊，終於開始取得絕對收益的階段，從“估值”和“籌碼結構”兩個角度來看，相關板塊已經進入吸引“左側及長線資金”布局的窗口期。

光大證券：關注業績，持股過節

本輪春季行情仍然值得期待，後續市場無論是在政策方面，還是在基本面層面，未來幾個月或仍有利好消息。不過市場表現未必會一帆風順，春節之前，市場可能會進入短暫的震盪修正階段。結構性牛市突破前期震盪區間後，通常會出現階段性的調整。但仍建議投資者持股過節，在春節之後，市場交易熱度會再度回升，結合假期高頻數據以及產業熱點消息，之後市場可能會迎來新一輪的上漲行情。

目前仍建議關注成長與順周期兩條主線。成長主線受益於產業熱度持續高企，以及投資者在春季行情中風險偏好的提升，順周期主線主要受益於商品價格的強勢以及政策的支持。除此之外，年報業績向好的行業也值得關注。五維行業比較框架下，得分靠前的行業分別為電子、電力設備、機械設備、有色金屬、通信及計算機，基本均屬於成長及獨立景氣方向。

西部證券：大煉化，下個有色

堅定看多有色、白酒、大煉化，並非單純基於行業微觀變化，而是準確捕捉到了底層的核心驅動力：泛濫的美元流動性會更加泛濫。康波萧條期，主導國貨幣信用裂痕擴張，大宗商品迎來超級周期，黃金、工業金屬、石油、農產品依次上漲。

繼黃金和工業金屬大漲之後，2026年全球油價有望大漲，帶動化工品漲價重估，大煉化板塊將複製有色板塊的上漲路徑，且由於其位置更低、啟動更晚，未來的上漲空間或將更大。有色上漲只是大宗商品超級周期的上半場，在流動性更加泛濫的下半場，大煉化板塊將承接從貴金屬、工業金屬外溢的上漲動能。化工或將成為下個有色，現在買入大煉化就如同去年買入有色。2026年美聯儲QE將成為市場的“勝負手”：美聯儲QE泛濫的美元流動性將更加泛濫，大宗商品超級周期會得到增強；美聯儲QE也會徹底打開中國央行QE化債的政策空間，中國將重回本輪康波萧條期，作為追趕國的繁榮期。A股大勢會“有新高”，行業配置建議繼續有色、新消費、高端製造組合。

中泰證券：商品中期結構性上行趨勢未改

支撐本輪大宗商品上漲的核心邏輯，包括地緣政治博弈、AI+工業升級帶來的剛性需求、結構性供需缺口等均未發生實質性改變。隨著短期情緒恐慌釋放、資金擁擠度回落至合理區間，板塊將重新回歸基本面驅動，中期上行趨勢仍具持續性。建議聚焦體系化擴張主線，規避消費關聯品種。

首先，核心推薦方向是需求持續向上，確定性較強的大宗商品相關板塊。包括地緣動蕩受益品種，如貴金屬，銅、鋁等新能源金屬，電力設備；軍備+算力擴張關鍵品種，如稀土；能源保供配套品種，如儲能、鋰電；長期能源替代品種，如光伏、核電、太空算力中心。原油因地緣事件驅動波動劇烈，具有交易性機會，但缺乏長期持有價值，需警惕事件落地後的回調風險。其次，謹慎關注或規避方向是需求彈性弱，邏輯持續性不足的消費關聯品種。包括與地產、消費需求相關的黑色系、豬、高端白酒等奢侈品，或更多的是反彈需求。最後，從科技股估值邏輯來看，越與體系化生產效率相關的企業越該給予高估值，故美股或呈現特斯拉、英偉達、谷歌大於Meta，港股或呈現阿里好於騰訊、字節，顯著好於拼多多、美團的特徵。

浙商證券：戰略繼續看多，適度調結構

上週市場繼續“降溫”，風格切換跡象明顯。展望後市，科技成長板塊在經歷三周的強勢期之後，“跟隨”權重指數節奏進入高位震盪整理；而近期最強勢的有色資源板塊，也在全球資源品寬幅震盪的背景下出現雙向波動。去年12月中旬提前啟動的春季攻勢、科技成長和資源板塊連續上漲的“快車道”已經告一段落，市場在馬年春節之前大概率會進入偏強震盪的格局。配置方面，基於“風格轉換成長輪休，戰略看多短期震盪”的判斷。建議中線倉無懼短線波動，仍看“系統性慢牛”，但建議適度控制組合彈性。

行業方面，重點關注向下空間有限、向上空間較大、時間節點即將開啟的券商板塊，關注部分處於年線上方的銀行股，以及技術形態較好、位置相對較低的社會服務。此外港股在本輪上漲中漲幅相對較少，若有合適的回撤買入機會，亦可加強關注。

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