銀幣供應危機可能引發巴菲特在伯克希爾哈撒韋的最後一次重大押注

2月14日披露可能揭示歷史性投資動作

沃倫·巴菲特於1月1日結束了他在伯克夏哈撒韋的執行長任期，這一點已事先宣布。隨著季度13-F申報將於2月14日公開——距離2025年第4季結束後的45天——觀察者普遍預期，這將揭示這位傳奇投資者在離任前是否進行了最後一次重大配置。猜測焦點集中在他在最後幾周累積的大量白銀持倉。

這種猜測並非毫無根據。當今貴金屬市場的狀況與數十年前巴菲特自己分析並行動的情況驚人地相似。理解他對白銀的投資論點，有助於洞察他機構投資組合下個月可能揭示的內容。

1990年代巴菲特對白銀的分析至今仍具相關性

在1990年代末的一次伯克夏哈撒韋股東大會上，當被問及公司$910 百萬美元的白銀收購時，巴菲特闡述了他對非產生收益資產的估值方法，運用了基本的供需經濟學。

他的觀察很簡單：每年珠寶商和工業對白銀的需求約為8億盎司，而新產量僅提供5億盎司。再加上回收利用進入市場的1.5億盎司，這使得每年仍有1.5億盎司的缺口，只能通過耗盡地上儲備來滿足。

巴菲特推論，由於白銀是副產品金屬——與銅、鋅等商品一同開採——礦工無法輕易擴大產量以應對更高的價格。同時，白銀作為元素週期表中最具電導率的元素，確保了持續的工業需求。在沒有供應增長或需求收縮的情況下，價格上漲是市場必然的修正。

這一論點被證明具有先見之明。當伯克夏最終清算其1.11億盎司的持倉時，獲得了$97 百萬美元的收益，證明了多年來巴菲特的市場分析是正確的。

2025年的市場動態呼應觸發巴菲特押注的條件

快轉到2026年，這些相似之處令人震驚。儘管2025年最終產量數據尚未公布，但預估2025年新增白銀供應約為8.35億盎司，而全球總需求則達到11.5億盎司——這是連續四年消費大幅超過產量的延續。

在此期間，年度赤字範圍從7900萬盎司到2.49億盎司不等，進一步壓縮現有庫存。值得注意的是，2025年白銀價格驟升144%，卻未能刺激產量的實質擴張。銀協（Silver Institute）數據顯示，2025年的產量約為8.35億盎司，比2024年僅增加了2%的微不足道的幅度。

巴菲特數十年前對白銀市場失衡的診斷——供應僵硬與強勁需求相遇——在2025年再次成為現實。對於像他這樣的投資大師來說，重演其歷史操作手法幾乎不可能被忽視。

為何時機與背景使大規模持倉成為可能

巴菲特已連續三年在股市中持有淨賣出立場。同時，伯克夏哈撒韋持有歷史性高達3817億美元的現金儲備。這兩個發展暗示一位策略家在其領導任期結束之際，正在評估其他部署選項。

在此背景下，進入一個他自己框架認為具有結構性失衡的資產類別——尤其是與他最成功的貴金屬交易條件相符的資產——將是其職業生涯的合理收官。這樣的行動簡單且具有歷史先例，對於考慮其遺產的投資者來說，可能具有難以抗拒的吸引力。

2月14日最終將揭示這一猜測。直到那時，市場基本面與巴菲特既定投資原則的匯合，仍為各種可能性留下空間。