Hyperliquid 震撼轉型：從 80% 市場領導者到 B2B 基礎設施玩家——崛起真的能成功嗎？

2025年5月，Hyperliquid仍控制著80%的永續合約交易量，來自去中心化衍生品市場。七個月後：僅剩20%。這一衰退在行業內引發震盪。然而，當許多人談論曾經的市場領導者的衰落時，幕後卻展現出一個完全不同的故事——一個策略性的重新定位，可能不會摧毀Hyperliquid，反而會將其重新定義為全球金融基礎設施。

彗星般崛起，卻成為問題

Hyperliquid的第一階段極為主導。從2023年初到2025年5月，該平台建立了一座堅不可摧的堡壘：

一個基於點數的激勵模型吸引了大量流動性。像$TRUMP 或$BERA 等新永續合約在Hyperliquid上最為流動。不想錯過$PUMP 或$WLFI 等預上市交易的交易者，必須在此註冊——一個自我增強的效應，使競爭對手望塵莫及。

用戶界面無與倫比。手續費低於傳統交易所。現貨交易、建構者代碼、HIP-2、HyperEVM和技術可靠性共同打造出一個讓競爭對手望塵莫及的生態系。

80%的市場份額讓Hyperliquid不僅是領先者，更是壟斷者。

策略轉折點：B2C轉向B2B

轉折點來了。Hyperliquid決定不再作為傳統的中心化交易所成長，而是重新打造為「流動性AWS」——一個面向外部開發者的B2B基礎設施層。

這一決策立即產生影響：

失去主動性：Hyperliquid不再自行開發移動應用或持續上架新永續合約，而是將產品開發交由第三方開發者。短期內，這對流動性是有害的。基礎設施仍然年輕，外部團隊缺乏Hyperliquid多年來建立的分發能力。

競爭者反擊：當Hyperliquid暫停時，像Lighter這樣的平台仍然完全垂直整合。他們能在數週內推出新產品，而非數月。引入Hyperliquid尚未具備的功能——現貨市場、永續股票、外匯。他們還推行積極的激勵計畫，而Hyperliquid則已經一年沒有正式的激勵方案。

租用流動性取勝：在DeFi中，流動性如同幻影般易逝。大多數流失的交易者追隨空投，而非根本性差異。Lighter在Pre-TGE階段約佔25%的份額。代幣發行後，這一比例可能會再次縮水。

結果：市場份額在數月內從80%崩落至20%。

長遠展望：HIP-3與建構者代碼的轉折點

但這裡展現了策略深度。短期看似失敗，長遠卻是重新定位。

HIP-3，Hyperliquid針對新永續市場的協議，正逐漸成為一張秘密武器。Trade XYZ等開發者引入永續股票，Hyena Trade推出美國美元交易終端，還有Pre-IPO曝光的實驗性市場，甚至Pokémon資產也在誕生。

這些HIP-3市場的交易量持續成長。到2026年，預計將佔據整體交易量的相當比例。

同時，建構者代碼也在成長——前端整合方案，使錢包和界面能原生嵌入Hyperliquid。收入增加，日活用戶數也在成長。

完美循環：每個整合建構者代碼的新前端，立即可以訪問所有HIP-3市場。開發者有動力在HIP-3上推出產品，因為他們的市場在Phantom、MetaMask等錢包上立即可用。用戶也能接觸到創新。雙方皆贏。

這不是靠市場規模來壟斷，而是靠網絡效應。

從加密原生到超級應用

下一階段的關鍵：建構者代碼目前由Phantom、MetaMask等加密應用使用，但Hyperliquid的目標更大——打造超級應用，吸引全新、非加密原生的用戶群。

這將是Hyperliquid不僅重回巔峰，更重新定義的擴展路徑。不是作為中心化交易所，而是作為基礎設施骨幹，支撐下一代金融應用的建構。

真正的競賽

Lighter和其他競爭者已經複製了Hyperliquid的現有功能。這很簡單，但Hyperliquid的創新持續深化——在其上建構比單純自己優化更需要專業團隊和更深層整合。

問題不再是：Hyperliquid能否回來？而是：在競爭對手變得過於強大之前，這個基礎設施策略能否快速建立網絡效應？

數據顯示，未來12個月將是關鍵。不是傳統市場份額的排名，而是整個去中心化衍生品市場的根本架構。