Yield Farming 完全指南｜深入剖析流動性挖礦的運作邏輯

在去中心化金融（DeFi）的爆發式成長中，**yield farming（流動性挖礦）**已成為加密資產持有人提升收益的核心策略。本文將系統性地拆解這一機制的每個環節，幫助投資者做出更明智的決策。

流動性挖礦究竟是什麼？

簡單來說，yield farming 就是讓閒置的加密資產產生收益。傳統金融中銀行提供的定期存款利息，在 DeFi 世界中轉化為透過智能合約自動執行的收益機制。

不同於傳統銀行的集中式管理，流動性挖礦依託區塊鏈上的智能合約運作。用戶將加密資產存入流動性池，這些池子充當去中心化的資金市場，使交易者能夠無縫進行交換、借貸等操作。作為資金提供者，用戶可以獲得交易費用或額外的治理代幣獎勵。

DeFi 生態特別重視流動性挖礦的激勵作用。新興的 DeFi 協議透過分配原生代幣給流動性提供者，既能快速積累資金規模，又能強化社區參與度——這對平台的長期可持續發展至關重要。

流動性挖礦的歷史轉折點

yield farming 的正式起點源於 2020 年 6 月，當時基於以太坊的 Compound 協議首次推出代幣分發計劃。該協議向用戶分配原生代幣 COMP，持有者可以對平台治理事項進行投票。對 COMP 的需求激增帶來了市場轟動，也讓更多參與者認識到透過資產借貸賺取收益的可能性。

以太坊之所以成為流動性挖礦的主要陣地，在於其作為智能合約網路的先發優勢，以及相比比特幣網路更開放的生態。隨後，其他公鏈也相繼推出類似機制，但以太坊仍是 yield farming 最活躍的舞台。

流動性挖礦的實際運作流程

理解 yield farming 的核心需要把握三個關鍵環節：

第一步：資金注入 交易者將加密資產（通常是交易對中的兩種代幣）存入流動性池。這個動作將其轉變為「流動性提供者（LP）」。

第二步：費用與獎勵 當其他交易者在該池進行交換時，流動性提供者會獲得交易費用的分成。同時，DeFi 協議可能額外發放治理代幣或其他獎勵。

第三步：收益類型多元化 除了交易費用分成，參與者還可以：

• 透過借貸協議賺取利息
• 參與權益證明（PoS）流動性池獲得獎勵
• 在某些情況下獲得超過 100% 的年化收益率（APY），具體取決於協議與市場狀況

必懂的流動性挖礦指標

要精確評估 yield farming 機會，需要掌握以下核心指標：

年百分比率（APR）

APR 表示不考慮複利的年回報率。它是評估不同協議的基準，但無法反映長期複合收益的效果。

年化收益率（APY）

不同於 APR，APY 包含複利效應。簡言之，APY 表示「利息產生的利息」，初始投入和累積利息都會參與下一輪計息。相同收益率下，APY 總是高於 APR。

鎖定總價值（TVL）

TVL 反映有多少資金被鎖定在 DApp 中等待獎勵。TVL 越高，代表協議吸納的資本越多，通常也意味著其風險相對較低。大多數 DeFi 協議的成功程度都用 TVL 來衡量。

參與流動性挖礦的四種途徑

1. 流動性提供（最常見）

向去中心化交易所提供交易對中的兩種代幣，當其他交易者使用該交易對時，獲得手續費分成。

2. 借貸生息

透過借貸協議將加密資產出借給借款人，獲得利息收入。借款人還款時，一定比例的利息返還給出借人。

3. 抵押借款

使用自持加密資產作為擔保，從協議中借取其他代幣。借來的資產可再次投入其他 yield farming 機會，形成「槓桿挖礦」。

4. 質押收益（最容易上手）

將加密資產鎖定一段時間以保護網路安全，獲得額外代幣獎勵。大部分中心化交易所也提供簡化的質押服務，適合新手參與。

流動性挖礦潛藏的風險

高回報往往伴隨高風險，yield farming 也不例外：

價格波動的侵蝕

加密資產市場高度波動，用戶存入的代幣價值可能大幅下跌。即便協議承諾 1000% 的 APY，若代幣價格腰斬，實際收益依然為負。

無常損失（Impermanent Loss）

這是流動性提供者面臨的獨特風險。當交易對中兩種代幣的相對價格變動幅度過大時，提供者撤回資金時的美元價值會低於初始投入。這是 LP 必須深刻理解的成本。

詐騙風險

DeFi 領域監管寬鬆，不法分子常編寫虛假平台承諾超高收益。某些「地板」項目甚至在吸收資金後直接消失（俗稱「rug pull」）。投資前的基礎調查至關重要。

主流 Yield Farming 協議對比

Compound (COMP)

作為 yield farming 的先驅者，Compound 是部署在以太坊上的演算法借貸協議。

實時數據（2026年1月15日）：

• 當前價格：$26.83
• 24小時漲跌：-2.57%
• 流通市值：$259.40M

Aave (AAVE)

Aave 是規模更大的去中心化借貸協議，在以太坊上運行。代幣可在大多數交易所交易，或在協議內質押獲取利息。

實時數據（2026年1月15日）：

• 當前價格：$173.36
• 24小時漲跌：-2.71%
• 流通市值：$2.63B

yearn.finance (YFI)

YFI 是基於以太坊的策略優化協議，整合從收益追蹤到自動交易的多項服務。透過聚合不同 yield farming 機會，幫助用戶在複雜的 DeFi 生態中找到最優收益路徑。

實時數據（2026年1月15日）：

• 當前價格：$3.52K
• 24小時漲跌：-2.68%
• 流通市值：$123.69M

總結：理性參與 Yield Farming

流動性挖礦為加密資產持有人提供了新的收益途徑，但絕非零風險。價格波動、無常損失和詐騙風險都需要投資者謹慎應對。

成功參與 yield farming 的關鍵在於：深入研究協議背景、評估風險承受能力、分散投資組合，以及持續監控市場動態。只有這樣，才能在 DeFi 的浪潮中找到適合自己的收益策略。