Tokenized Gold Trading Volume Surpassed Leading Gold ETFs Nearly 10× in 2025

• 代幣化黃金在2025年的市值成長了177%，佔所有RWA淨增長的25%，並以比實體黃金快2.6倍的速度擴展。
• 代幣化黃金在第四季的交易量激增了345%，超過$126 十億美元，並超越五大黃金ETF的合併交易量。
• 前三大代幣化黃金資產控制97%的總市值，而前四名則佔據99%的總交易量。

在大多數DeFi難以復甦、整體TVL僅增長2%的年份裡，實體資產悄然成為加密貨幣的亮點。在2025年，RWA的總鎖定價值約增長了184%，比借貸平台高出6倍以上，比橋接TVL快9倍。換句話說，DeFi的淨增長很大一部分來自RWAs。

在RWAs中，有一個類別尤為突出——代幣化黃金。

25%的RWA增長來自代幣化黃金

RWAs現在涵蓋從代幣化債券、股票到商品等各類資產，這些類別在2025年出現爆炸性增長，主要由於機構採用或低起點基數推動。然而，在大型RWA類別中，代幣化黃金展現出規模與增長的最佳組合，在2025年市值增加了177%，持有者總數激增198%。

在2025年，代幣化黃金的市值淨增加了近28億美元，從16億美元增至44億美元。這意味著該行業在過去12個月內吸收了幾乎四分之一的所有RWA淨增長，且絕對資金流入超過了代幣化股票、企業債券和非美國國債的總和。

反過來，代幣化黃金的持有者數量一年內增加了超過11萬5千人，增長速度是2024年的14倍。與其他主要RWA類別相比，代幣化黃金的持有人數比代幣化美國國債和其他代幣化債券都多。這是因為代幣化黃金作為一個能在機構和散戶之間大規模擴展的類別，位置十分有利。

與某些代幣化資產不同，它不僅限於合格投資者，沒有最低投資門檻，且提供分割所有權，讓各種規模的投資者——從機構到資金非常少的個人——都能輕鬆獲得曝光，只需購買一個代幣。

如果代幣化黃金是一個ETF，它已經是巨頭

###市值動態

有人可能會認為，代幣化黃金的爆炸性增長僅反映了金價在46年來最大幅度的上漲。然而，儘管對黃金的需求普遍升高，代幣化黃金之所以能脫穎而出，還因為它的採用率和相對傳統對手的定位。

實體黃金的總市值超過$30 萬億美元，2025年增長超過67%。同時，主要的黃金ETF也獲得大量資金流入，資產管理規模翻倍，投資者尋求對抗通脹和地緣政治風險的避險工具。然而，即使在這樣的背景下，代幣化黃金仍然是個異類。

代幣化黃金的擴展速度是實體黃金的2.6倍，並且超越了大多數前7名的現貨黃金ETF。唯一超越代幣化黃金的主要黃金ETF是iShares Gold Trust Micro (IAUM)，今年其總持有量增長超過300%。

總體來看，考慮到規模，代幣化黃金已經是第六大黃金ETF，並且是獲得黃金敞口的最受歡迎方式之一。

###交易量動態

如果市值講述一個故事，交易量則講述另一個更為驚人的故事。2025年，代幣化黃金的交易活動急劇加速，季度交易量逐季攀升。到第四季，季度交易量超過$126 十億美元，遠超早期的數據。

以一個例子來說，第四季的代幣化黃金交易量略高於五大黃金ETF合計。唯一例外的是最大黃金ETF，SPDR Gold Shares (GLD)，其第四季交易量超過$375 十億美元。

整個2025年，代幣化黃金的交易量達到$178 十億美元。與黃金ETF相比，這使得代幣化黃金成為全球第二大黃金投資產品（按交易量計），僅次於GLD，彰顯其作為主要流動性市場的快速崛起。

這一增長速度遠超傳統黃金ETF。2025年，代幣化黃金的交易量較2024年激增超過1550%，幾乎是最大黃金ETF增長（約100-150%）的十倍。如此大規模的擴展，凸顯了逐漸在鏈上形成的額外黃金交易流動性，取代傳統產品的趨勢。

## 市場向XAUT的轉移加速

這種爆炸性交易活動的增長並非均勻分佈。第四季的激增主要由Tether Gold (XAUT)推動，佔總交易量的75%，較第三季的27%大幅上升。這一波浪潮源於XAUT第三季的儲備驗證，呼應早期的透明度更新與交易活動的激增。

儘管XAUT主導了最新的交易量擴張，但整體格局變化不大，幾乎**99%**的代幣化黃金交易量仍集中在少數資產中。

市值分佈也呈現類似的模式，頂端資產輪換，但整體市場結構變化不大。2025年，XAUT在代幣化黃金市值中的份額從41.1%擴大到52.4%，主要是由於較小的代幣化黃金項目和市值被質疑或未經驗證的資產份額縮小。然而，前三大資產XAUT、PAXG和KAU**仍約佔97%的總市值，顯示該行業儘管有新進者，仍高度集中。

除了既有的領頭羊外，2025年還見證了新產品的選擇性但有意義的採用。其中一個成功案例是Matrixdock Gold (XAUM)，其市值激增超過1000%，持有人數從不到1000增加到2025年的超過65,000個錢包，主要由XAUM與Plume生態系的整合推動。

代幣化黃金是穩定幣的補充，而非競爭對手

考慮到黃金作為避險資產的地位，或許會認為代幣化黃金可以作為穩定幣或比特幣的潛在替代品，尤其在市場下行時。然而，它更像是交易者的戰術性對沖工具，或是風險偏好加密交易與風險偏好退出穩定幣之間的“中間地帶”。

2025年10月的交易模式完美展現了這一動態。10月10-11日，加密貨幣市場經歷了史上最大的一次清算事件，導致比特幣和USDT的交易量激增，隨後又下降。同期，月中每日代幣化黃金的交易量從$537 百萬美元激增至1.88億美元，漲幅達250%，當時比特幣價格從122,000美元跌至106,000美元。

這種反向相關性表明資金有意轉向代幣化黃金作為對沖工具。到10月底，比特幣穩定後，代幣化黃金的交易量恢復正常，並繼續跟隨整體加密市場的趨勢，證明其作為防禦性替代品的角色。

規模很重要：代幣化黃金的交易量約佔比特幣和USDT的1%，而2025年1月時不到0.1%。這10倍的增長顯示採用率在提升，但代幣化黃金仍是專用工具，而非市場的主要推動力。在恐慌事件中，USDT仍然佔據主導地位，作為加密貨幣的真正緊急避風港。

因此，代幣化黃金在資金停泊或多元化方面扮演著日益增長的補充角色，並且2025年10月的模式在關稅緊張期間也持續出現。

結論

2025年，代幣化黃金從一個小眾的RWA類別轉變為一個大規模的黃金投資工具，在增長和交易活動方面都與傳統黃金ETF並駕齊驅，甚至超越。其結合機構級曝光與散戶可及性的能力，使其成為RWA生態系統中最具擴展性的細分市場之一。

儘管流動性和市值仍高度集中，但2025年標誌著一個結構性轉變：代幣化黃金不僅是傳統黃金產品的替代品，更是其自身日益重要的流動性市場，規模、用途和採用率都已使其穩居全球最大黃金投資工具之列。