美国12月非農就業數據新鮮出爐，這份報告用一句話總結就是'不溫不火'。新增就業崗位5萬個，這個數字遠低於市場預期的6萬，增速明顯放緩。不過失業率倒是有驚喜——降至4.4%，反而優於預期的4.5%，前值也從4.6%調整至4.5%，多少能穩住一些人的心。

工資方面月環比增長0.3%，與預期持平，前值修正到0.2%後看起來還算穩健。但真正令人擔憂的是年度表現。2025年全年新增就業人數僅58.4萬，平均每月4.9萬，這個數據有多差？對比2024年的200萬新增（平均每月16.8萬）就懂了，足足下滑了七八成。放在歷史坐標系看，這是2020年以來最弱的年度增長，即便剔除疫情影響，也是過去十年來最糟糕的表現。

對交易市場來說影響也很直接。失業率下行被市場解讀為美聯儲1月份很難再次降息的信號，利率掉期市場甚至將1月降息概率定為零。這意味著投資者要做好心理準備——美聯儲的降息步伐只會更加謹慎，甚至可能陷入觀望期。在這樣的宏觀背景下，市場風險資產面臨新的定價壓力。