## 進入加密貨幣儲備的機構資金流在市場不確定性背景下加速

### 兩週內創紀錄的資金流入

數位資產的財務部門在七週內表現最佳，累計超過26億美元的機構投資。在12月8日至14日之間，這些資金錄得13.6億美元的淨流入，其中比特幣佔940萬美元，緊隨其後的是以太坊的4.23億美元，而Bittensor則吸引了72.4萬美元。根據DeFiLlama的數據，同一期間，Solana出現了255萬美元的小額資金外流。

下一週的加速趨勢持續，12月15日至21日的初步數據顯示，比特幣額外流入9.8億美元，以太坊則有3.13億美元的資金流入。以目前比特幣價格約為$90.44K (，七天內下跌2.26%)，以及以太坊價格在$3.10K，這些大量資金的流入反映出機構資本對數位資產立場的重大轉變。

### Strategy前所未有的積累策略

Strategy，負責比特幣儲備的管理公司，進行了大規模購買，彰顯這一趨勢的規模。12月7日購買了10,624 BTC，價值9.6269億美元，12月15日又購買了10,645 BTC，價值9.8028億美元。這兩筆交易合計，幾乎投入了20億美元於比特幣。

目前，Strategy持有671,270 BTC，按現價計算約值582.6億美元。儘管積累如此龐大，該公司資產的淨值(mNAV)仍在下降，約在0.91左右。這個指標非常關鍵：當mNAV低於一時，企業在籌集新資金進行額外收購方面會遇到困難。

為了對抗這種壓力，Strategy實施了一項防禦策略，推出了14.4億美元的現金儲備，旨在為股東支付股息，而不必清算比特幣持倉。像Myriad這樣的預測市場目前只給予Strategy的mNAV達到1.5的機率為32%，而非0.85，反映出分析師普遍的懷疑態度。

### 宏觀經濟與監管推動因素

Axis協議的聯合創始人兼營運長Jimmy Xue指出，推動這些動作的兩個主要力量：首先是聯邦儲備局於12月10日實施的降息措施，為系統注入流動性，降低機構套利者的槓桿成本。

其次，是結構性監管變革：FASB的2023-08會計準則新規定今年生效，首次允許企業在財務報表中將加密貨幣的價格升值作為淨收入報告。Xue解釋說：「這一宏觀變化與強制實施的第一年同步，標誌著向將數位資產作為永久資產類別的結構性轉變。」

### 投資組合配置：有選擇性地追求高品質

資金流的分佈模式揭示了一種特定且計算過的機構心態。比特幣和以太坊的集中持有——這些具有深厚流動性的資產——展現了一種「追求高品質」的策略，旨在在不影響價格的情況下，進行機構層級的資金調動。

Bittensor的出現則是一個具有啟發性的例外：其加入主要受到12月12日的減半事件和Grayscale Bittensor Trust推出的推動。這一模式暗示，機構的偏好仍集中在主要指數和高信念的敘事投資，而非廣泛分散。

### 折扣縮小與ETF的競爭力

這些資金流對基金本身的估值產生直接影響。「資金流入顯示折扣範圍縮小至10–15%」，Xue指出。這種動態使投資者能將這些工具作為槓桿代理，以折扣價持有比特幣和以太坊，將原本的結構性弱點轉化為可計算的機會——類似用計算器找出相對估值的關鍵點。

展望2026年，Xue認為DAT在與現貨ETF的競爭中仍具備可行性，因為「它們能捕捉原生的質押收益，這是大多數美國現貨ETF無法合法提供的特性，也能用資產進行併購和戰略性收購」。這種產生收益的能力，使這些工具在資本效率方面優於被動ETF。

當前現象較少是短期投機行為，更像是機構資本在不斷演變的監管背景下，重新構想其數位資產敞口的方式。