12月美國非農數據剛出爐，又一次打臉市場預期。僅增加5萬個就業崗位，預期是7萬。差距不小。失業率倒是跌到了4.4%，看起來還不錯，但這背後的故事才是關鍵。

數字會說話。11月的就業數據被下修了，從5.6萬降低後的結果堪稱慘淡。更誇張的是，整個2025年全年就業增長才58.4萬個——這是2003年以來最差的一年（疫情年除外）。製造業和服務業的招聘都在放緩，企業擴張意願不足，高利率環境壓得大家喘不過氣來。消費者支出也在走弱，這連鎖反應就是崗位增長乏力。

季節調整和天氣波動可能放大了數據波動，但這改變不了一個事實：勞動力市場在疲軟。市場對衰退的擔憂升溫了，很多人預計美聯儲會在2026年繼續降息來刺激經濟。只是，市場還沒有完全崩潰，韌性還在。