2026：在人工智慧新現實下，全球市場將如何重新配置

在人工智慧加速擴展、貨幣政策在區域間分歧、全球市場面臨前所未有結構性兩極化的情境下，摩根大通警告將迎來一個「新常態」，其中機會與風險並存。

2026年全球市場：矛盾的韌性與潛在危機

摩根大通的分析師不認為2026年只是單純的牛市或熊市，而是充滿矛盾的年份。儘管由於預期的財政刺激措施以及企業與家庭的穩健資產負債表，經濟成長保持韌性，但企業信心疲弱、失業率上升與持續的通貨膨脹，仍為衰退情境敞開大門。事實上，摩根大通估計，美國與全球經濟在2026年出現衰退的機率為35%。

摩根大通全球市場策略主管Dubravko Lakos-Bujas總結道：「多維度的差異化是我們分析的核心。股市分為AI贏家與科技落後者。美國經濟在堅實的資本支出與疲弱的就業需求之間尋求平衡。甚至家庭消費也顯示出日益增長的極化跡象。」

這是投資者面臨的現實：儘管企業基本面仍然堅實，流動性充裕，但在宏觀不確定性背景下，市場情緒將高度波動。AI的超級循環可能在2026年延續，但不會沒有波動。

全球股市展望：期待什麼？

美國：由AI推動的極端集中

摩根大通預計，美國股市將延續2025年的走勢，集中度將越來越高。由AI推動的超級循環將在未來兩年內帶來13%-15%的年增益，遠高於歷史平均水平。然而，這也意味著「贏者通吃」的現象將達到新高，落後的非科技部門將被甩在後面。

即使基本面依然堅實，波動性也會增加，因為市場將由AI的敘事與勞動力疲弱的現實所主導。

歐元區：信貸復甦與財政支援

歐元區在2026年可能會出現意外的上行。信貸狀況改善與預期的財政刺激將推動經濟活動。預計盈利增長將超過13%，主要由於營運槓桿擴大、關稅壓力減輕、比較基礎改善與融資環境更寬鬆。

日本：高崎效應

在首相高市早苗的領導下，「Sanaenomics」有望振興日本股市。重點在於釋放企業現金、投資資本與薪資成長，可能帶來新的股利回報動能。此外，中產階級的消費復甦與策略性投資也將提供額外支撐。

新興市場：需求回歸

在本地利率下降、盈利增長加速與估值吸引的背景下，新興市場具備良好的表現基礎。中國私營部門可能復甦，韓國將受益於治理改革與AI發展，而拉丁美洲則可能因擴張性貨幣政策與政治變革而反彈。

摩根大通持樂觀展望，預計2026年成熟與新興市場皆有望實現兩位數的增長。

全球經濟：刀鋒上的平衡

摩根大通首席經濟學家Bruce Kasman指出，勞動市場的疲弱是主要拖累。企業對貿易衝突與非科技部門需求疲軟持謹慎態度。這種需求不足開始侵蝕購買力，尤其在美國尤為明顯。

不過，摩根大通相信，健康的企業部門、寬鬆的金融條件與財政刺激將有助於吸收這些衝擊。如果如此，2026年上半年就業與信心將逐步回升，進而激活需求與GDP成長。

通膨仍是主導議題。疫情與地緣政治震盪逐漸散去後，仍維持約3%的水平，尚未見明顯下降跡象。與貿易衝突相關的商品價格上漲壓力可能是暫時的，但預計在2026年上半年仍將持續。

利率：前所未有的分歧

摩根大通預計，2026年大多數發達國家將達到或超越其成長潛力，而通膨則逐步回落。這將加深貨幣政策的分歧：美聯儲將再降50個基點，但日本銀行可能升息50個基點。其他央行則將保持謹慎或結束寬鬆周期。

預計到2026年第四季，10年期國債收益率將達到：

• 美國國債：4.35%
• 德國公債：2.75%
• 英國公債：4.75%

全球利率策略師Jay Barry警告：「我們預期美國國債收益率在未來幾個月內將在一定範圍內波動，並在春季美聯儲暫停後適度反彈。除美國外，德國與英國的債券可能在年中被動走弱，因美國收益率上升。」

在日本，摩根大通仍偏空，預期整體趨勢將是平緩下降。

外匯市場：美元承壓，但有限

摩根大通對2026年美元持看空觀點，但幅度較2025年縮小。全球策略主管Meera Chandan解釋：「美聯儲對勞動市場疲弱的擔憂與高收益貨幣的有利環境將施壓美元，但美國經濟的堅實增長與持續的通膨將限制其貶值空間。」

歐元可能會適度升值，受益於歐元區的成長前景與德國的擴張性財政政策。但除非美國數據大幅疲弱，否則升幅將低於2025年。

英鎊則提供「逢低買進」的戰術機會，得益於內需韌性。但摩根大通警告，結構性拖累仍在，預計上半年較為強勢，後半段財政擔憂可能再度施加壓力。

日圓將持續略微貶值。摩根大通日本策略主管Junya Tanase警告：「隨著G10國家寬鬆週期結束，日圓貶值將更難阻止。如果2026年的預算確認擴張性財政立場，財政可持續性擔憂將加劇，進一步施壓日圓。」

大宗商品：油價尋求平衡，能源轉型

石油：理論過剩，實務再平衡

摩根大通預計，2026年全球石油需求將增加90萬桶/日，2027年則達120萬桶/日。然而，供應預計在2026年將成長三倍，形成顯著的理論過剩。全球大宗商品策略師Natasha Kaneva解釋：「我們預期需求將因油價下跌(與供應自願或非自願減產)而再平衡。」

因此，摩根大通維持2026年布倫特油價58美元的預測，認為要穩定在此水準將需付出相當努力。

天然氣：新供應推動持續下跌

液化天然氣供應增加將支撐全球價格下行。隨著新項目投產，摩根大通預計2026年歐洲基準TTF天然氣平均價格為28.75歐元/兆瓦時，2027年為24.75歐元/兆瓦時，較目前期貨價格低3至4歐元/兆瓦時。

( 貴金屬：黃金創歷史新高

摩根大通仍看多黃金，受央行買盤與投資需求強勁推動。預計2026年第四季將達到每盎司5000美元，年度平均為4753美元/盎司。白銀則可能在第四季升至58美元/盎司，平均約56美元/盎司；鉑金則在供應再平衡前保持相對強勢。

) 農產品：庫存壓力引發波動

近期農產品的隱含波動率上升。雖然除了畜牧與可可外，短期內尚無明顯短缺跡象，但2026/27與2027/28的庫存與消費比預測接近多年來的最低點。由於生產者低利潤導致庫存基礎縮減，價格對供應變動更為敏感。

最終展望：為不確定性做好準備

摩根大通多元策略師Fabio Bassi強調：「市場環境仍然脆弱。投資者必須在風險與韌性並存的背景下前行。」

到2026年，這意味著雖然AI超級循環可能延續，全球股市有望實現兩位數的漲幅，但波動性將持續存在，極端差異化明顯，真正的衰退風險也依然存在。贏家與輸家將明確界定，但通往它們的路徑絕非平坦。