二元思維被比喻為「藥物」——加密貨幣為何需要擺脫線性估值

信任危機還是缺乏理解？

2024年，加密貨幣社群正見證一個令人擔憂的現象：對區塊鏈未來的信任已經跌至谷底。並非因為新項目沒有潛力，而是因為一種完全不同的心態——我們可以稱之為「金融懷疑主義」。

與過去行業陷入「金融虛無主義」(認為所有資產都只是毫無價值的迷因)不同，現在市場卻陷入一個更為微妙的心理陷阱：大家承認代幣具有真正的價值，但又相信它們被高估了。結果是，無論Monad還是MegaETH推出，它們仍受到激烈批評——這在以前從未發生過。

一個新現象出現：被視為「最聰明的人」忽略了區塊鏈代幣。他們擔心華爾街遲早會發現「炫耀」，一切都會崩潰。屆時，像樂觀分析師那樣試圖建立基於REV (實際經濟價值)的估值模型，或Hyperliquid以實際P/E比率推出時，社群會認為終於找到了「合理的公式」。但這正是人們最基本的錯誤所在。

為何「線性估值模型」是錯誤的方向

關鍵問題不在於選擇哪個指標，而在於二元思維正主導著行業——用線性計算而非指數成長。

當像Hyperliquid這樣的去中心化交易所出現，具有真正回購機制且利潤可衡量時，社群開始相信這是真正的「實體資產」。他們忘記了一個重要細節：人們最初持有ETH和SOL的原因，不是因為營收或盈利模式，而是因為對長期指數級增長的願景。

如果你想要一個P/E比率像交易所一樣的代幣，你早就可以買COIN或BNB了。問題是，樂觀分析師試圖用「線性估值」(來治療)「懷疑」(的「病」。但這種藥比病還危險。

原因？因為它讓你相信這個遊戲不值得參與。它暗示，即使一個新的區塊鏈贏了，也不值得ETH目前擁有的30億美元獎勵。如果相信這點，為什麼還要持有？

從亞馬遜學到的教訓與華爾街的錯誤

對區塊鏈的理解必須有根本的不同。看看亞馬遜。

從1995年到2017年——22年——亞馬遜持續虧損。每年，數千名分析師撰文批評，稱它是即將崩潰的龐氏騙局。他們辯稱電子商務只適合電子產品，只有高科技用戶才會用。怎麼能通過網路賣易腐食品？怎麼和沃爾瑪的盈利模式競爭？

所有這些問題都合理如果你用線性思維。但電子商務從來不是線性趨勢。它是指數增長。

亞馬遜的前十年，股價幾乎沒怎麼漲。但持有足夠久——真正相信這個故事的人——都成了億萬富翁。不是因為他們更聰明，而是因為他們清楚區分線性增長與指數增長的差異。

矽谷靠著指數思維成長起來。華爾街則沉浸在線性思維中。而在近幾年，加密行業的重心逐漸從矽谷轉向華爾街。你可以從P/E、REV或基於營收的估值模型的辯論中清楚感受到這一點。

以太坊剛滿10歲——亞馬遜需要22年

一個有趣的事件：以太坊剛慶祝成立10周年。如果比較亞馬遜的前10年，市場仍處於平盤——沒有明顯的爆發。但這正是指數級增長的跡象，而非失敗。

長期風險投資者親眼見證了中國互聯網的爆炸式成長。他們回想起2000年代初的討論：電子商務市場能有多大？它適合女性嗎 )因為她們需要觸感(？食品行業能管理易腐商品嗎？

所有這些疑慮都有其合理性，但都忽略了一個關鍵因素：指數級增長不僅超出線性預期——甚至超出相信它的人們的預期。

事實證明，對指數現象預測失誤的價值是極高的。從電子商務中賺錢的唯一人，是那些「不賣出」的人——持有足夠久，見證它從一個瘋狂的概念成長為市值數萬億美元的平台。

加密貨幣曾是四大科技之一

進入加密行業時，沒有人用這些技術。它們微不足道、骯髒、性能差。鏈上TVL只有幾百萬美元。最早的DeFi項目如MakerDAO、Compound、1inch當時只是研究階段。

還記得EtherDelta——一個DEX，如果每天交易幾百萬美元就算成功，但用戶體驗極差。現在呢？每天鏈上交易額已超過數十億美元。

那時，Tether發行達到1億美元 )美元計價+(，被視為「太瘋狂了」。《紐約時報》甚至稱它是即將崩潰的龐氏騙局。如今？全球穩定幣規模超過30億美元，受到聯準會監管。

我相信指數級增長，因為我親身經歷過。我見證過一次又一次。而那些懷疑這個價值不會流回區塊鏈的人，仍然沒有足夠的信心相信指數。

「開放」永遠贏

一個基本原則：金融資產渴望自由、渴望開放、渴望連接。

加密技術讓金融資產成為一種可程式化的格式，使得傳送美元或股票變得像傳送PDF一樣簡單。它連接一切——打造一個24/7運作的全球金融網絡，完全開放。

這一定會贏。因為開放永遠贏。如果說Internet教會我一件事，那就是這個。

目前的大公司會反對，政府會威脅施壓，但最終都會在應用速度、創新和效率面前讓步。這正是Internet對傳統行業的影響。區塊鏈將使類似的趨勢吞噬整個金融與貨幣系統。

沒錯——只要時間足夠——一切都會被吞噬。

二元思維與長期視野

有句老話：人們總是高估未來兩年的變化，低估十年的變化。

如果你相信指數級增長，且看得夠遠，所有估值都還算低。

每天，持有者比賣出者和懷疑者更有耐心。大額資金的流動遠比短期交易者想像的更長遠。歷史經驗告訴我們，大額資金不應該逆勢而行。

你還記得最初讓你買ETH或SOL的那個大故事嗎？大額資金仍然相信那個故事。它從未動搖。

結論：指數增長的信徒

我主張：用P/E或基於營收的估值模型來評價智能合約區塊鏈，正是背叛未來指數級增長的行為。這代表你將這個行業歸入線性增長的範疇。代表你相信30萬DAU的鏈上用戶和低於1%的M2滲透率是加密貨幣世界的天花板。

我呼籲大家成為——不僅是信徒，更是長期的指數增長信徒。這股變革浪潮將超越你一生中經歷的所有浪潮。這正是你的「亞馬遜時代」。

等你老了，會跟後輩說：「當大變動來臨時，我曾在那裡。」