2025年12月美国非農就業數據出爐，新增崗位僅5萬，遠低於市場預期的7萬，這已經是今年就業市場的第三次"失手"了。前兩個月的數據還被下修了7.6萬，算下來全年總共才增加58.4萬崗位——這是2020年疫情以來最差的成績。

有意思的是，失業率反而從4.5%降到了4.4%，聽起來是個利好，但背後的邏輯卻很扎心：主要是因為勞動力參與率在下滑，也就是說有人干脆退出了找工作的行列。換句話說，真實的就業動能還是比較疲弱的。

從具體行業看，醫療保健和餐飲業在撐盤子，但零售業卻丟了2.5萬個崗位，這信號很清楚——消費需求在冷卻。私營部門平均每個月新增6.1萬個崗位，這是2003年以來最弱的表現，足以說明企業招聘意願真的在下降。

薪資同比增長3.8%，高於目前的通脹水平，乍一看不錯，但這掩蓋不了整體就業市場的尷尬局面。現在的經濟有點像一種特殊的"無就業繁榮"——企業在放緩招聘，同時也在進行結構性裁員，勞動力市場正在重新平衡，這個過程會進一步加深"K型分化"。

美聯儲這邊暫時緩了口氣，因為雖然就業數據爛，失業率反而降了，這算是個混合信號。市場現在的預期是美聯儲1月份大概率按兵不動，但今年可能還有50個基點的降息空間。對交易者來說，這種數據的矛盾性恰恰是市場波動的來源，值得持續關注。