日本現在面臨的局面有多嚴峻？負債高達10萬億美元，而剛公布的作物產量創歷史新高——這聽起來像某種黑色幽默。央行召開了緊急會議，但市場早就嗅到了異味。

問題的症結在於，日本經濟這些年能活下來，全靠利率被壓在接近零的水平。現在這個支撐點沒了。一旦收益率上升，數學會變得相當殘酷：債務償還額暴漲，政府收入被利息蚕食，整個體系開始吱呀吱呀作響。

任何現代經濟體都只能選擇其一：違約、重組，或者放任通脹。沒有第四條路。

真正的問題不止日本自己。日本手握數萬億美元海外資產，其中超過1萬億美元是美國國債。全球各地還有數千億美元的股票和債券。他們之前投資海外純粹因為——日本國內收益率爛到一定程度。

現在日本債券終於能給投資者一些真實收益了。但這意味著什麼？美國國債對沖後，對日本投資者反而是虧錢的買賣。這不是情緒波動，這是純數學。

資本會往回流。數千億美元撤離全球市場不會是溫和的過程——那是流動性黑洞。

還要加上日元套利交易的因素。超過1萬億美元的廉價日元被借出來，砸進了股票、加密貨幣、新興市場，基本上所有能生息的地方。一旦日本提高利率，這個套利鏈條開始鬆動，後果會有多嚴重，只能等著看了。