標普500的遠期12個月市盈率現在擺在22倍，比10年平均的18.9倍高出16%。聽起來挺高的，但說老實話，還沒到2020-2021年那種瘋狂的23.5倍峰值。後來2022年美聯儲開始加息，指數一度跌到18倍附近，結果2023年以後又開始往上爬。

現在這個估值數字說明啥？市場賭的就是未來盈利會大幅增長。華爾街的分析師們預測2025年標普500每股盈利能到268美元，到了2026年更是要衝到304美元，換句話說就是每年增長13%左右。聽起來不錯，可問題在哪呢？這增長幾乎全指望科技板塊去扛。

看看科技板塊的trailing市盈率就知道——25.68倍。這意味著市場已經把未來的增長故事都提前消化了，定價早就充分。

這裡就得警惕兩個坑。第一：萬一科技板塊的增速突然掉鏈子，或者AI的商業化沒那麼順利呢？那22倍的估值就成了空中樓閣，會不會回到18倍的歷史均值？算一下的話，那就得跌18%。第二個：歷史告訴我們，但凡市盈率超過22倍，後面基本都跟著一波不小的調整。互聯網泡沫時期是這樣，2021年之後加息周期也印證了這個規律。

所以投資圈的人現在基本都在說：這個價位得謹慎，千萬別追高。