#比特币ETF 看到這條新聞的時候，腦子裡閃過的是2018年的畫面。那時候也是這樣——機構大量湧入，然後又集體撤退，留下一地散戶。歷史在重演，只是演員換了。

從11月初開始，比特幣和以太坊ETF的30日淨流入均值轉負並持續至今，這個信號其實很清晰。機構投資者不是不看好，而是在做一個經典的周期判斷——當流動性開始收縮，聰明錢往往會提前撤場。我經歷過太多次這樣的時刻了，每一次都像是市場在自言自語："我需要調整了。"

有意思的是，很多人會把這理解成壞消息，但如果你把時間線拉長，會發現機構的撤退往往是市場自我修復的過程。2015年底、2018年底都是這樣，退出來的資金最後都變成了下一輪的布局資本。關鍵不在於他們走了，而在於走到什麼程度——是恐慌式清倉，還是理性的倉位調整。

目前看起來更像是後者。流動性收縮本身並不可怕，可怕的是流動性突然蒸發。現在還能看到持續的淨流出，說明這個過程還在有序進行。這給了我們觀察的機會——等到這條線開始穩定，甚至反向，那才是值得認真對待的時刻。