#2026CryptoOutlook

當我想到2026年的循環時，我不認為它是前一個牛市的純粹延伸，但我也不認為它是深度重置的開始。對我來說，2026年更像是一個過渡年份，一個在晚期牛市階段的過剩被消化的同時，也在建立下一個結構性擴張基礎的時期。換句話說，它感覺較少是狂熱，較多是消化。這個區別很重要，因為市場中最好的機會通常在故事被完善時出現，而不是在被炒作時。
我會將目前的階段描述為晚周期行為與早期建設同時進行的混合。在表面上，你仍然可以看到牛市心理的殘影——堅定的信念、擁擠的交易和激進的敘事。但在底層，資本變得更加挑剔。流動性不再無差別地灑向所有地方。項目被迫用不僅僅是想法來證明自己，而是用使用率、收入，或至少一條明確的相關路徑來證明。這通常是一次循環悄然過渡到下一次的方式。
展望各種敘事，我越來越專注於哪些能在流動性收緊和注意力轉移時存活。例如，AI感覺像是一個不會消失的敘事，但它會改變形式。與“AI”鬆散相關的投機層代幣可能在各個循環中都會掙扎。能存活下來的是那些真正將AI整合到基礎設施、數據或協調中的協議，這些方式難以複製。AI作為一個概念是持久的；AI作為一個梗則不是。
實體資產則感覺不同。RWA（實體資產）並不像梗或AI熱潮那樣令人興奮，但正因如此，我認為它具有持久力。收益資產、信貸和結算通道的代幣化符合傳統市場中資本的運作方式。它不需要用戶採取新行為，只需要更好的通道。這類敘事往往能在循環中存活，因為它解決了真實資本的實際問題，而不僅僅是加密原生的投機。
Layer 2（第二層解決方案）是我非常挑剔但結構上看多的另一個領域。區塊鏈可以擴展而不需要周圍的執行環境的想法已經不合邏輯。作為分發層、流動性中心或專用執行環境的L2將繼續重要。不能存活的是那些沒有用戶、沒有護城河、沒有存在理由的長尾無差別rollup。在這個意義上，L2作為一個類別會存活，但只有少數能真正增值。
我認為梗（Memes）本質上是循環的。它們作為個別資產無法跨循環存活，但它們所代表的行為絕對可以。每個循環都會產生自己的梗，因為投機和文化是市場的永久特徵。我不會以耐久性為預期來配置梗，我將它們視為流動性、情緒和注意力的表達。它們可以帶來超額回報，但不會是核心投資組合的長期持有。
DePIN（去中心化實體基礎設施網絡）很有趣，因為它介於基礎設施和敘事之間。用代幣來協調實體基礎設施的想法令人信服，但執行力才是關鍵。許多DePIN項目仍在證明代幣激勵是否能持續地啟動供需。我認為其中一小部分會存活甚至繁榮，但大多數在補貼結束後會逐漸消失。DePIN是一個長期的想法，進展速度遠比市場炒作所暗示的慢得多。
在配置方面，我的核心邏輯很簡單：耐久性第一，選擇性第二，投機最後。我大部分的敞口都集中在我相信能穿越多個市場階段的資產和生態系統上——那些受益於增加採用率而非不斷更新敘事的平台、基礎設施和協議。在這個核心之上，我會有選擇性地配置較高風險的主題，這些主題的上行空間是非對稱的，但倉位大小反映失敗的概率。
我並不試圖預測2026年哪個敘事會成為頭條。我試圖保持在那些不需要頭條就能存活的事物中。在這樣的過渡循環中，資本保值和適應性比追逐最喧鬧的故事更重要。下一個主要贏家在熱情高漲的巔峰時期很少明顯——它們通常在市場爭論循環是否結束或剛剛開始時悄悄建立。
對我來說，2026年不是某種事物的終點，而是篩選階段。資本在篩選過程中的配置方式，往往決定了誰能從下一次擴張中獲益最多。