稅務通縮：為什麼投資者在通貨膨脹時期必須了解這項稅收政策

當前背景：為何去通膨成為年度關鍵詞

2022年將被歷史記錄為中央銀行向通貨膨脹宣戰的一年。在美國和歐洲，利率達到歷史新高，物價飆升已久，數百萬市民感受到自己的資金每天都在貶值。在西班牙，2022年11月的通膨率達到6.8%，迫使政府和貨幣當局做出激烈的決策。

在這場經濟混亂中，出現了一個迅速成為政治辯論焦點的術語：IRPF的去通膨調整。左派與右派的政治人物開始討論這一措施，作為避免納稅人購買力流失的可能解方。但究竟什麼是真正的去通膨調整？它又如何影響你的投資？我們來為你解答。

去通膨調整：每個投資者都應掌握的概念

要理解去通膨調整，首先需要理解經濟學中的一個基本問題：比較不同時間點的經濟數據比看起來更複雜。

假設一個國家的GDP從第1年1000萬歐元增長到第2年的1200萬歐元，乍看之下似乎經濟成長了20%。但如果在這期間物價上漲了10%，實際情況就大不相同。當我們調整通膨(也就是所謂的“去通膨”)，我們會發現實質成長只有10%，而非20%。

這個數學調整能消除通膨的干擾，只留下真正的經濟成長，稱為去通膨。經濟學家使用一個“去通膨指數”——一個反映一段時間內價格變動的數值——來比較名義GDP (12百萬歐元) 與實質GDP (11百萬歐元)。結果：可以清楚看到一個經濟體、企業或家庭是否真的改善，或只是被通膨幻象所迷惑。

在實務上，去通膨調整IRPF意味著什麼？

IRPF的去通膨調整是一項稅務措施，旨在保護納稅人免受一個扭曲的效果：當工資隨通膨上升時，納稅人最終支付更多稅款，儘管其購買力未必改善。

真正的問題：

假設你的薪資因公司認可通膨而上升5%，聽起來不錯，對吧？但如果通膨率是6%，實際上你的購買力反而下降了。更糟的是，西班牙的IRPF是累進制：收入越高，稅率越高。因此，即使名義上賺得更多，你可能會進入更高的稅階，實質上支付的稅率也更高，導致實際收入反而降低。

去通膨調整通過根據消費者物價指數(（IPC）調整稅率階梯來解決這個問題。這樣一來，如果你的薪資因通膨而上升，而非實質生產力提升，你就不會被迫換到更高的稅階，也不會增加稅負。

什麼是IRPF？

個人所得稅（IRPF）是西班牙最重要的直接稅，徵收居住在西班牙的個人收入，具有累進性：收入越高，稅率越高。正是這種累進性，造成了去通膨調整想要解決的問題。

國際經驗：哪些國家已實施去通膨調整，哪些尚未

在美國，IRPF的去通膨調整每年自動進行。法國和北歐國家也有類似做法。德國則每兩年調整一次。這些國家早已認識到，忽視稅階中的通膨，等於在變相增加稅負。

而在西班牙，情況不同。最後一次全國範圍的調整是在2008年。此後，儘管經歷過多次通膨周期，尚未進行系統性去通膨調整。近期，一些自治區宣布會自行實施，但中央政府尚未全面推行。限制在於，IRPF既有國家層級，也有自治區層級，僅在自治區層級調整效果有限。

支持與反對的論點：經濟學家分歧的辯論

支持去通膨調整者認為：

• 保護家庭的購買力
• 防止通膨引起的實質稅負增加
• 刺激消費，有助於經濟復甦

反對者指出：

• 主要惠及高收入群體，可能加深不平等)因為在累進稅制中，越高的收入，節省的稅款越多(
• 會減少國家收入，限制政府在教育、醫療等公共服務的財政能力
• 以較低稅負恢復購買力，可能會增加需求，推升物價，形成通膨循環
• 對一般家庭的實質利益有限：每年僅幾百歐元

去通膨調整如何影響你的投資策略

如果實施去通膨調整，納稅人手中會有更多可支配收入，理論上可能刺激投資需求。但這只是故事的一半。以下是不同資產在高通膨、高利率，甚至部分去通膨調整情境下的表現：

) 黃金與大宗商品：傳統避險資產

黃金歷來是當貨幣信心動搖時的首選資產。在高通膨期間，當貨幣貶值，黃金往往能保持甚至升值。它不依賴任何國家經濟，充當一種保險。

挑戰在於：雖然長期來看黃金持續上漲，但短期和中期都非常波動。2022年，我們看到劇烈的波動。它是保護資產，而非成長資產。

股票：通膨的雷區

通膨與高利率通常是股市的敵人。它們削弱消費者購買力，並大幅提高企業借貸成本。結果是企業獲利下降，股價下跌，這正是2022年的情況。

但也存在機會：並非所有股票都表現相同。能源公司，例如，獲利創新高，而科技股則崩跌。一些生產必需品或需求剛性較低的公司，抗通膨能力較強。

反而在經濟衰退時，如果你有流動資金，買入便宜的股票可能是長期贏家的策略。歷史上，股市總能復甦，即使經歷災難性下跌。

貨幣（Forex）：波動中的機會與風險

外匯市場對通膨和利率變動反應敏感。高通膨國家的貨幣通常會貶值，這可能帶來機會：當某些國家控制通膨時，買入其貨幣可能獲利。

但外匯市場也是最波動、風險最高的市場之一，尤其是槓桿交易。它專為高風險容忍度的經驗豐富投資者設計。

債券與固定收益：利率的兩難

由政府支持的國債理論上較安全，但在高通膨時期，其收益可能被侵蝕。有些與通膨掛鉤的債券能提供保護。然而，利息所得的稅務仍是考量的重要因素，會影響你的實質收益。

這一切對你的投資組合意味著什麼？

IRPF的去通膨調整可能讓納稅人手中多一些現金，但現實是：大多數人的好處有限，僅是每年幾百歐元的儲蓄。

比等待去通膨調整更重要的是，理解這一點：在通膨與經濟不確定時期，分散投資是你最好的策略。結合防禦性資產(黃金、債券)與成長型資產###選擇性股票、房地產(，根據你的時間範圍與風險承受度調整，並記住沒有任何投資是完全沒有風險的。

真正對抗通膨的保護，不在於稅務減免，而在於明智投資那些歷史上能長期保值與創造財富的資產。去通膨調整只是你工具箱中的一個小工具；整體策略才是關鍵。