2026年歐元/美元將走向何方？三個角度觀察歐洲央行不作為與聯邦儲備降息

歐元2026年的旅程取決於一個簡單但強大的動態：如果聯邦儲備持續降息，而歐洲央行維持現狀，則貨幣對EUR/USD將成為縮小的利率差與經濟韌性分歧之間的競賽。目前市場預期兩個相反的終點——如果歐洲穩定且聯準會多次降息，則推向1.20，或者如果經濟增長受挫且政策轉向，則退回至1.13(甚至可能是1.10)。現在的問題不僅僅是利率，而是當關稅威脅與經濟週期分歧時，哪個經濟體能維持動能。

聯準會2026年降息循環已經鎖定

聯準會在2025年進行了三次降息——超出其2024年12月預測的兩次。由於關稅問題，聯準會在春季前保持穩定，9月降息25個基點，10月和12月再次降息，將聯邦基金目標區間調整至3.50%–3.75%。對於2026年，主要機構的共識非常一致：高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、野村和巴克萊都預期再降兩次，將利率推向3.00%–3.25%的區域。

政治背景增添了另一層因素。鮑爾的任期將於2026年5月到期，財長提名人斯科特·貝森特——曾負責聯準會主席候選人篩選——已公開表示支持持續的貨幣寬鬆。穆迪和主要投資銀行的經濟學家越來越預期2026年會出現一個“微妙平衡”的情景：不是強勁增長，但活動足夠，支持聯準會的寬鬆偏好，甚至可能加快降息循環，超出市場普遍預期。

歐洲央行：耐心是政策，至少目前如此

相比之下，歐洲央行已進入持穩狀態。自7月以來，其主要利率保持在2.15%，所有三個政策利率——存款便利(2.00%)、主要再融資利率(2.15%)和邊際貸款便利(2.40%)——在12月前都未變動。

這種暫停在分析歐元區的通脹狀況時是合理的。歐盟統計局數據顯示，11月通脹率年增2.2%，高於10月的2.1%，持續高於ECB的2.0%目標。更重要的是，服務業通脹從3.4%升至3.5%，這種粘性價格壓力讓央行官員難以忽視。歐洲央行總裁克里斯汀·拉加德在12月會議後描述政策處於“良好位置”——央行語言的意思是“暫時不急於採取任何行動”。

市場普遍認同這一立場。一份路透社調查顯示，大多數經濟學家預期歐洲央行在2026年和2027年都將維持利率不變，但預測越往後越不確定。如果2026年出現任何變化，像聯合投資的克里斯蒂安·科普夫這樣的策略師認為，加息的可能性大於降息，而且時間點可能在2026年底或2027年初。

增長疲軟與貿易衝擊：第三個角度

這裡分析變得複雜。歐元區的增長正在放緩，但尚未崩潰。第三季增長為0.2%，但西班牙(0.6%)和法國(0.5%)的表現超過德國和意大利（持平）。歐盟委員會秋季預測將2025年增長1.3%、2026年1.2%、2027年1.4%，較早期預期明顯下調2026年的增長預期。

原因既有結構性也有周期性。德國汽車產業因電動車轉型中斷和供應鏈摩擦而收縮5%。在科技投資不足的情況下，歐元區在數字關鍵領域落後於美國和中國。最令人擔憂的是，關稅風險重新浮現。特朗普政府的“互惠關稅”框架使歐盟商品面臨10%–20%的徵稅威脅，對美出口已顯示疲弱跡象——汽車和化工品受損最重，下降3%。

這個第三個角度——貿易政策作為一個獨立變數——很重要，因為它直接影響EUR/USD的走向。現在不僅僅是利差問題，而是歐洲能否在吸收潛在外部衝擊的同時，維持現有的增長軌跡。

EUR/USD：哪個情景勝出？

貨幣對2026年的範圍最終取決於哪個預測框架更為正確。兩個截然不同的情景引發爭論：

歐元看漲：如果歐元區增長保持在1.3%以上，通脹逐步上升，歐洲央行保持耐心，而聯準會降息50個基點以上，收益率差縮小但不至於災難性，EUR/USD將突破1.20。瑞銀全球財富管理認為此觀點，預計到2026年中，貨幣對將升向1.20，假設歐洲經濟穩定且聯準會持續寬鬆。

歐元看跌：如果歐元區增長低於(1.2%)以下，貿易衝擊比預期更嚴重，歐洲央行最終轉向降息，EUR/USD將退回1.13支撐區甚至測試1.10。花旗預測此結果，到2026年第三季度約為1.10——較目前約1.1650的水平下跌約6%，理由是美國增長重新加速，而聯準會降息幅度較預期少。

目前市場的定價基本上在這兩個極端之間做出折衷。決定性變數不是政策，而是增長。如果歐洲在2026年能夠平穩度過而不陷入衰退，而聯準會持續降息，則歐元具有結構性支撐；反之，如果關稅比預期更具破壞性，歐元區陷入停滯，歐洲央行的耐心就變得無關緊要——歐元仍會下跌，因為經濟基本面已經轉變。

對交易者來說，2026年將是一個宏觀韌性而非僅僅利率數學決定EUR/USD的年份。密切關注歐元區PMI數據、美國關稅實施時間，以及歐洲央行的溝通。第三個角度——地緣政治和貿易風險——可能與傳統貨幣政策分歧一樣重要。