2026 EUR/USD 趨勢：為何利差——以及驅動它的因素——可能重塑歐元動態

歐元明年的表現取決於一個簡單但關鍵的不對稱性：如果聯邦儲備局（Fed）持續放鬆貨幣政策，而歐洲央行（ECB）保持觀望，貨幣的下一步走勢較少取決於純粹的利率差距，而更多取決於歐洲的經濟成長故事是否能在貿易壓力下站穩腳跟。這種——聯準會鴿派與歐洲央行耐心之間的緊張——才是真正決定EUR/USD是朝向1.20還是回落到1.10的變數。

聯準會已經在降息；歐洲央行則未有動作

兩大央行之間的分歧已經反映在2026年的預期中。自9月以來，聯準會已經進行了三次降息，將目標利率範圍調整至3.5%–3.75%。與此同時，歐洲央行自7月以來一直維持主要再融資利率在2.15%，顯示其滿意於觀望。這135個基點的利差已經反映出政策緊迫性的差異——但真正的問題是，這個差距在未來一年會擴大還是縮小。

市場預期2026年聯準會將進一步放鬆。包括高盛、摩根士丹利、美國銀行和富國銀行在內的主要銀行都預測未來一年內會有兩次降息，將聯邦基金利率範圍降至3.00%–3.25%。一些預測者，如穆迪的首席經濟學家Mark Zandi，預計會有多次降息——但並非因為美國經濟繁榮，而是因為其正處於微妙的平衡中。政治不確定性也為此增添變數：聯準會主席鮑爾的任期將於2026年5月到期，雖然尚未確認其繼任者，但新政府已表示偏好更鴿派的貨幣政策。

相較之下，歐洲央行則沒有急於行動。11月的通脹率為2.2%（高於央行2.0%的目標），服務業通脹尤為粘性，達到3.5%，使得央行沒有太多降息的理由。同時，預計2026年歐元區的經濟增長僅為1.2%–1.3%，也沒有急於升息的必要。歐洲央行總裁克里斯汀·拉加德在12月會議後表示，政策處於“良好的位置”，基本上暗示央行將保持觀望。路透調查顯示，大多數經濟學家預計歐洲央行將在2026年甚至2027年維持利率不變——除非經濟增長崩潰或通脹急劇回升，否則這一基線預期不太可能改變。

歐洲的經濟成長圖像：疲弱但未崩潰

在歐元相對穩定的背後，是一個複雜的經濟現實。歐元區的增長確實放緩——歐盟委員會的秋季展望預計2026年增長僅為1.2%，低於2025年的1.3%——但並未崩潰。這一點對貨幣市場來說很重要，因為一個停滯的歐洲可能會促使歐洲央行採取行動，進而削弱歐元。只要歐洲經濟保持緩慢，仍能自我支撐。

阻力是真實存在的。德國的汽車產業——傳統上歐洲的經濟引擎——已經萎縮了5%，原因是行業正面臨電動車轉型和供應鏈波動的挑戰。創新投資不足使歐洲在關鍵技術領域落後於美國和中國。現在，貿易政策也成為一個新風險：特朗普政府的互惠關稅框架正提高對歐盟商品徵收10%–20%關稅的威脅，汽車和化工產品受影響最大。預計歐盟對美國的出口將下降約3%，對出口依賴型經濟體來說是一個不小的打擊。

然而，在這個較為疲軟的背景下，也展現出韌性。第三季度，西班牙和法國的季度增長分別為0.6%和0.5%，而整個歐元區則擴張了0.2%。這是緩慢的增長，而非停滯——這一點使得歐元不會被認為徹底崩潰，並為歐洲央行提供了至少維持立場的基礎。

利率差距的故事：匯率實際如何反應

這裡“利率差”故事變得更為細膩。是的，理論上，聯準會與歐洲央行之間的利率差距擴大應該推動美元升值、歐元貶值。但貨幣市場不僅交易數字，也交易故事，而這個差距擴大或縮小的原因——“為什麼”——會影響交易者的行為。

如果2026年出現“聯準會降息+歐洲經濟艱難度日”的情況，收益率差距會縮小，但有關增長差異的故事仍然穩定。在這種情況下，EUR/USD可能實際推升至1.20，因為市場將聯準會的放鬆視為信心的表現，而非危機的信號，而歐洲較慢的步伐則不會傳遞出絕望的訊號。

相反，如果經濟增長令人失望——如果貿易衝擊比預期更嚴重，且歐洲央行暗示可能降息以支持經濟——那麼故事就會反轉。利率差距縮小，不是因為聯準會放鬆，而是因為歐洲央行被迫進入寬鬆模式。這是一個真正不同的故事，歷史上會削弱歐元，可能將EUR/USD拉回到1.13甚至1.10。

主要預測者的立場

制度性展望分歧明顯，這些分歧揭示了假設的重要性：

**花旗的基本預測：**美元將走強。隨著美國經濟重新加速，聯準會的降息少於市場目前預期，花旗預計到2026年第三季度，EUR/USD將降至1.10——較目前水平約下跌6%。這一觀點假設貿易緊張局勢升級，歐洲經濟困難，促使政策分歧偏向美元。

**瑞銀的另一種預測：**歐元將保持堅挺甚至升值。如果歐洲央行保持觀望，而聯準會繼續降息，收益率差距縮小，但基於穩定的增長預期。瑞銀全球財富管理預計到2026年中，EUR/USD將走向1.20，認為在風險韌性環境中，收益率縮小支持歐元。

**共識偏向：**聯準會在2026年將進行兩次降息(高盛時間點：三月和六月；野村：六月和九月)，結合歐洲央行維持不變，理論上會使利率曲線趨於平坦，但仍偏向美元。然而，這一結論完全取決於歐洲2026年1.2%的增長預測是否能維持，或在貿易壓力下崩潰。

交易現實：兩條路徑，一個決策點

對於2026年前觀察EUR/USD的投資者來說，情況歸結為：歐元的韌性不僅取決於降息，還取決於歐洲的適度增長是否能在貿易衝擊下撐住而不讓歐洲央行屈服。如果歐元區經濟能撐住，通脹保持可控，央行就會保持耐心，即使聯準會降息，歐元仍有空間升值至1.20。如果經濟惡化，服務業通脹持續上升，迫使歐洲央行轉向寬鬆，那麼1.13將成為新的支撐區，1.10則不再是理論。

利率差距將很重要，但不會是全部。2026年真正的優勢在於能否讀懂歐洲“疲弱但未崩潰”的增長故事是否能在2026年的貿易逆風來襲時保持完整。