2023 年加密貨幣市場：意外復甦的關鍵因素與 2024 年展望

在2023年，加密貨幣宇宙經歷了顯著轉變，較2022年的混亂表現後，投資者對這些資產的信心逐漸恢復。去年下半年押注這些資產的人正看到他們的決策轉化為可觀的回報。分析師與投資者之間熱議的問題是：這種看漲動能是否會在2024年持續？由於市場模式常常重演某些歷史行為，審視近期事件以預測未來可能的情境是明智之舉。

本分析將拆解2023年推動加密貨幣市場成長的5個關鍵機制，以及呈現3種可能的宏觀經濟演變，這些變化將決定這些資產在2024年的走向。理解這些動態對任何對數位市場感興趣的人來說都至關重要。

加密貨幣市場架構：理解其角色

要成功在加密貨幣生態系統中運作，認識其結構的複雜性是必要的。這個市場不是在真空中運作，而是由多個參與者的互動所形成，他們各自有不同的動機與激勵。雖然全面描述所有角色超出本文範圍，但識別構成這個宇宙的9個主要角色是有幫助的。

數位生態系統的主要參與者

區塊鏈專案與開發者是供給的基礎。這些是去中心化技術的倡議，通過基金會或公司實現想法，既有營利也有非營利性質。根據專業數據，目前流通約有8,882種不同的加密貨幣，每種都具有其獨特的價值主張。

風險投資者則是創新推動者，向不同階段的專案注入資源，從早期到結構化融資輪。他們通常對投資持長期視角。

市場大鯨是持有大量特定資產的參與者，能顯著影響價格動態。他們多偏向投機，持有的時間範圍從短期到中期。

散戶投資者構成多元的參與者群體，資產規模各異。雖然許多採用投機交易策略，但長期持有者通常能獲得歷史上最佳的回報。

機構投資者則將大量資金（來自大型管理基金）投入追求收益。雖然參與度仍有限，但對基於數位資產的結構性產品的興趣日益增加。

中心化交易所作為買賣雙方的交易平台，持續促成交易，收取手續費，並提供資產保管等附加服務。

去中心化交易所允許參與者直接交易，消除中介，並通過智能合約與自動化協議降低手續費。

傳統中介機構已擴展其產品線，涵蓋數位資產，提供現貨、衍生品與槓桿合約。

監管機構在各司法管轄區制定法律框架，決定哪些行為是允許、容忍或禁止的。目前正逐步界定傳統證券與加密貨幣的概念邊界，這將深遠影響行業未來。

理解這個生態系統至關重要：這9個組件的互動產生了供需動態，塑造了加密貨幣市場的行為特徵。

評估加密專案的方法論

選擇有利可圖的投資需要從四個相互關聯的層面來評估每個專案：基本面、供給、需求與技術分析。優秀的專案在這些角度都能同時閃耀。

舉例來說：一個擁有優秀基本面（(堅實的技術、真正的經濟用途、能力團隊、強大機構支持)）的專案，但在不適當的時點以過高價格買入，可能會造成重大損失。這正是2021年牛市結束時，無數投資者所經歷的。

也可以考慮一個在所有層面都很突出的專案，除了其供給結構：沒有明確的最大供應量，流通中有數十億的代幣尚未分配。若要讓此資產升值，必須有大量資金流入，但這在現實中難以持續。

為取得競爭優勢，利用2021年制定的DACS (數位資產分類標準)尤為有用，它將加密市場分為7個主要領域：資訊、貨幣、去中心化金融、文化娛樂、智能合約平台、數位化與穩定幣。這個分類有助於投資決策的指引，也能進行策略性多元化，類似專業投資人在傳統市場的做法。

2023年市場表現：背後的數字

CoinDesk市場指數，綜合主要加密貨幣（(不包括穩定幣)），在2023年累計成長123%，達到1,781.12點。

比特幣與以太坊，作為市值最大的專案，分別佔指數約62%與20%。其他成熟專案佔較小比重，剩餘12%則分散在約179個其他加密貨幣中。這反映了年度整體表現的總體狀況。

2023年成長的五大支柱

預期比特幣在2024年4月的減半

比特幣協議設計每210,000個區塊就會減少一次挖礦獎勵，稱為減半。大約每四年發生一次，此機制確保新單位的發行逐步減少，使供應變得更稀缺，理論上推升價值。

歷史數據顯示：第一次減半後，價格在六個月內上漲950%，一年內累計漲8,342%。第二次減半後，分別在相同時間段內漲38%與286%。2020年5月的第三次減半，則帶來83%與562%的漲幅。

這種感知上的稀缺性，往往在隨後幾個月對價格產生顯著影響。此外，比特幣還會帶動整個數位市場，對其他專案產生乘數效應。很可能，2023年成長的主要原因之一是提前布局，預期2024年4月的減半。

預期現貨比特幣投資產品的批准

歷史上，缺乏明確的監管規範阻礙了大量機構資金的進入。然而，這種情況可能會改變。2023年，大型資產管理公司申請監管批准，推出基於比特幣現貨的產品，讓市場對2024年早期批准充滿樂觀。

關鍵在於：現有的期貨產品已存在，而這些新產品將允許直接投資於標的資產。期貨市場的參與者通常不需要購買標的資產，只是對價格進行投機。而新產品的批准，將促使大型機構投資者購買比特幣現貨來支撐基金，顯著提升需求。

全球最大資產管理公司管理超過9兆美元資產的潛在進入，將是對整個生態系統的極大利多信號。

人工智慧革命及其對數位市場的影響

ChatGPT的崛起與AI技術的繁榮，已經改變了全球金融市場。專注於AI的加密專案——如用作服務工具的代幣，或代表基於AI的創業參與——在這股熱潮中大放異彩。

與傳統的加密貨幣提供替代交易媒介不同，這些新專案提供了接觸轉型工具的途徑。這一趨勢在2023年大大促進了數位市場的活躍度。

市場總市值擴張

對市場機制存在誤解：有人認為價格上升是因“供過於求”。但這在理論上是不可能的，因為市場需要交易的平衡。

實際上，當買家願意支付越來越高的價格，並相信行情會持續看漲時，價格才會上漲；而賣家則在高價賣出或獲利了結。

2023年，加密貨幣的總市值增加了99.2%，約進帳7500億美元，反映出市場對“寒冬已結束”的堅定信念，也帶來對下一輪牛市的恐懼。

觀察交易量——平均約140兆美元，遠高於歷史上的79兆美元——證明價格的重大變動與交易量的明顯擴張密不可分。2023年，樂觀情緒無可置疑。

多空未平倉合約的增加

未平倉合約代表未結算的合約數量。2023年的數據顯示，自8月起持續擴張，比特幣達17,321份，以太坊6,114份。

此增長與價格上漲相輔相成，顯示新參與者進入或現有倉位提升。當市場預期未來升值，很可能現貨價格也會反映這一預期。

2024宏觀經濟情境

牛市的持續，嚴重依賴全球宏觀經濟動態。由於加密貨幣是高風險且波動大的資產，對風險情緒的變化反應敏感。可以預測三種主要情境：

情境1：通縮與經濟穩定

若通膨持續下降，經濟保持穩定或改善，央行可能暫停升息，甚至開始降息。寬鬆的貨幣條件通常利好股市，尤其是科技股。

但不確定加密貨幣是否會同樣受益，因為成長股可能變得相對更具吸引力，與資金競爭。

情境2：通膨再起

若通膨反彈，經濟活動加速，央行可能重啟升息。這將引發股市調整，增加債券與比特幣的吸引力——比特幣的供應固定，理論上提供抗通膨的保護。

但多數加密貨幣的科技屬性，面對升息可能產生負面影響，尤其是那些沒有供應限制或具有通縮特性的。

情境3：滯脹

經濟持續放緩，伴隨非收斂的通膨，將使決策者陷入兩難：升息可能抑制經濟，降息則可能助長通膨。任何決策都會帶來複雜後果。

升息會打擊科技股與加密貨幣，但持續的通膨可能促使資金轉向比特幣等資產，進一步鞏固整個數位市場。

2023年投資回報比較

比特幣漲幅79.85%，是標普500的6.3倍、納斯達克100的2.5倍。以太坊漲幅40.45%，仍比標普500高出3.2倍、納斯達克100高出1.3倍。較小市值專案的回報甚至達到三位數。

這些數字強烈暗示，2024年投資加密貨幣可能會帶來豐厚回報。但這需要建立紀律性的方法論，並在成熟資產與潛力較大的新興專案間進行多元化。

持有（HODL）與交易：互補策略

比特幣與以太坊的歷史證明：長期持有是獲得超額回報的主要途徑。這一原則與傳統股市的經驗相符。

然而，短期交易也能加速資本累積，但伴隨較高風險。根據投資者的風格，明智的做法是將資金分為長期持有與積極操作兩部分，並嚴格管理風險，具備足夠經驗。

兩者的多元策略，能在追求持續成長的同時，保持操作彈性，兼顧潛在收益與風險控管。