日幣升值窗口還是虛幻？美日利差決定日本貶值終局

央行政策左右為難，日幣匯率陷入膠著。

日幣最近成了市場焦點，但走勢卻充滿矛盾。美元/日圓從高位回落至156下方，看似升值信號明顯，卻暗藏重重隱患。這背後的核心矛盾在於：日本央行升息預期上升，卻與日本貶值的根本壓力並存。

升息預期現身，但不代表日幣會升

11月底，日本政府釋放了強硬信號。首相高市早苗宣佈政府將嚴密關注匯率波動，隨時準備在外匯市場採取必要行動。隨後，市場傳出日本央行可能在12月啟動升息。

這些聲音一出現，美元/日圓應聲回落。到11月27日，匯率一度跌破156大關，投資者開始相信日幣升值時代可能到來。但分析師卻提出了新的疑問：升息真的會改變日本貶值的局面嗎？

12月的決策時間點關鍵性十足。日本央行利率會議定在12月19日，而聯準會將在前一週公佈決議。市場預測兩個方向都有可能：日本央行在12月或1月升息的機率都接近50%。

澳洲聯邦銀行分析師Carol Kong認為，保守的日本央行可能會等待國會通過預算案後再動手升息。這樣做既能爭取籌碼，也能觀察下一輪薪資談判的進展。這種「等等看」的策略，實際上反映了央行對升息時機的謹慎態度。

利差才是日本貶值的真正根源

看似樂觀的升息預期，卻無法掩蓋一個殘酷現實：日本與美國的利差仍然龐大。

即使日本央行升息，套利交易仍在持續運作。投資者借入低利率的日幣，投入高利率的美元資產，這種交易邏輯短期內難以被徹底扭轉。瑞銀外匯策略師Vassili Serebriakov直言：「單次升息遠不足以改變日本貶值趨勢。除非日本央行採取激進措施，並承諾2026年持續升息以控制通膨，否則效果有限。」

荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley也指出了市場的微妙心理：「市場對政府干預的擔憂如果足夠強烈，反而會降低實際干預的概率。」換句話說，單純的干預預期本身就可能減弱市場人氣，進而抑制升值空間。

日幣升值還是貶值？關鍵看這幾點

當前局面呈現三角僵持狀態。日本央行升息預期支撐日幣短期表現，但美日利差寬闊和套利交易邏輯依然存在。聯準會的下一步動作成了決定性因素。

若聯準會12月維持利率不變，將大幅增加日本央行升息的壓力。但若聯準會選擇降息，日本央行更可能按兵不動，重新鞏固日本貶值的進行。這意味著，美國貨幣政策的邊際變化，可能直接決定日本央行的選擇。

市場當前處於觀望狀態。日本貶值的根本壓力未消，但升息預期又提供了短期支撐。這個窗口期能否轉化為實質升值，取決於央行的政策決定是否足夠堅定，以及美日利差能否加速收窄。