全球糖市面臨日益增長的逆風，產量預測達到新高

糖業交易商正面臨日益增加的供應壓力，因為多個預測機構已大幅提高2025-26季的產量預估。主要生產國擴大產出與原油市場走弱的結合，近期造成價格穩定的挑戰。

能源市場引發即時價格走弱

原油價格急劇下跌至4.75年來的低點，成為糖價的即時阻力。隨著WTI原油價格惡化，乙醇生產的經濟基礎也大幅削弱。能源經濟的這一轉變正促使全球糖廠重新調整甘蔗壓榨優先順序，將產出從乙醇加工轉向直接製糖。3月紐約世界糖 #11 (SBH26) declined 0.03 points (-0.20%) while March London ICE white sugar #5 (SWH26) 下跌1.40點 (-0.33%)，反映投資者對此利潤空間收縮的擔憂。

印度糖業繁榮重塑全球供應格局

最重要的看跌消息來自印度的作物展望大幅改善。印度糖廠協會 (ISMA) 發布預測，2025/26季可能創下產量新高，近期估計達到31百萬公噸（MMT），較前一季的26.1 MMT低點年增18.8%。國家合作糖廠聯合會則將預估值推高至34.9 MMT，原因是該地區種植面積擴大。

這一產量激增對全球貿易流向具有重要影響。ISMA將乙醇用糖的預估量從7月的5 MMT下調至僅3.4 MMT，顯示出口市場的可用資源增加。印度政府本季的出口配額為1.5 MMT，較早前預期的2 MMT有所降低，突顯國內供應增長與出口管控之間的緊張。在10月1日至12月15日期間，印度糖廠已壓榨足夠甘蔗生產出7.8 MMT糖，較去年同期成長28%，早期就顯示出產量走勢。

巴西創紀錄產量加劇供應擔憂

巴西持續擴產，為價格走低增添壓力。巴西官方預測機構Conab在11月將2025/26產量預估上調至45 MMT，較之前預測的44.5 MMT提高。Unica追蹤數據顯示，中心-南部地區累計產量達到39.904 MMT，同比增長1.1%。值得注意的是，糖在甘蔗壓榨中的比重由2024/25年的48.34%上升至2025/26年的51.12%，顯示廠商正積極調整加工分配，減少乙醇產出。

泰國擴產與更廣泛的過剩局面

泰國作為全球第三大生產國和第二大出口國，也在擴大產能。泰國糖廠商公司預計2025/26產量將較去年成長5%，達到10.5 MMT，進一步收緊全球供需平衡。

國際糖協會 (ISO) 於11月17日發布預測，預計2025-26年將出現162.5萬公噸的過剩，與2024-25年的291.6萬公噸赤字形成鮮明對比。這較8月預測的23.1萬公噸赤字有大幅轉變。該組織將此轉變歸因於印度、泰國和巴基斯坦產量的加速增長，以及先前巴西產量的高企。ISO預測全球糖產量將同比增長3.2%，達到1.818億公噸。

糖業交易商Czarnikow進一步提高其全球過剩預估，預計2025/26年將有8.7 MMT的過剩，比9月預測的7.5 MMT增加1.2 MMT，顯示市場參與者越來越相信供過於求的情景。

官方預測凸顯產能創新高

美國農業部外國農業服務局 (FAS) 在5月22日的半年評估中也展現了樂觀的全球產量前景。FAS預測2025/26全球產量將較去年成長4.7%，達到創紀錄的189.318 MMT，而預期消費僅成長1.4%，達177.921 MMT。產量與需求之間的差距擴大，預示著庫存將大幅累積，全球期末庫存預計較去年同期增加7.5%，達41.188 MMT。

按產地來看，FAS預測巴西產量將較去年成長2.3%，達44.7 MMT；印度則因季風有利和擴大種植面積，預計激增25%，達35.3 MMT；泰國則預計較去年成長2%，達10.3 MMT。

能源市場疲弱、多源頭創紀錄的產量預測，以及需求增長遠低於供應擴張的預期，使糖價持續承壓，市場參與者正為長期供應充裕的局面做準備。