EUR/USD 2026-2027年展望：匯率走向何方？歐元漲勢能否延續？

歐元在2025年創造了令人驚艷的表現。从年初的1.04美元跳升至1.16美元，漲幅高達13.5%，這打破了歐元自2014年以來持續貶值的趨勢。但這場升值浪潮能否在2026和2027年延續？答案要比表面看起來複雜得多。

歐元升值背後的核心邏輯

利率分化是決定性因素

美聯儲在2025年9月和10月累計降息50個基點，當前基準利率為3.75%-4.00%，並計劃進一步降至3.4%（2026年底前）。與此相反，歐洲央行的降息周期已經結束，存款利率自6月以來穩定在2.00%。

這個利率差異意味著什麼？當美元利率下降而歐元利率保持穩定時，資本更容易流向歐洲資產，推高歐元需求。歷史數據顯示，利率差每縮小100個基點，通常會引發5-8%的貨幣貶值補償。从1.16水平看，這可能將歐元/美元推升至1.22-1.25區間。

美國經濟：力量超出預期

特朗普2.0政府的表現好壞參半，但對美元而言整體偏正面。2025年第二季度GDP增速達到3.8%，主要受AI投資浪潮推動。

關鍵政策包括：

• 稅改紅利：《七月美好法案》使2017年的減稅政策永久化，企業稅率保持21%
• 投資集中：低企業稅加低能源成本吸引了TSMC（165億美元在亞利桑那州建廠）、三星（44億美元在德州投資）、英特爾（20億美元在俄亥俄州擴產）

然而，美國面臨日益加重的債務負擔。2026年赤字預計達GDP的6%，特朗普對美聯儲獨立性的批評正在動搖國際投資者信心。

德國刺激計畫：效果可能被高估

德國500億歐元、為期12年的基礎設施基金被視為歐元區的變革力量。但實際效果可能不如預期那麼強勁。

三大結構性障礙：

1. 能源成本困局：德國工業電價為每千瓦時15-20歐分，比美國高2-3倍。即使引入2026-2028年的5歐分/千瓦時產業電價，能源密集型產業（化工、鋼鐵、半導體）在中期內仍缺乏競爭力

2. 實施瓶頸：德國基礎設施項目從規劃到竣工平均需17年（其中許可就佔13年），建築業還存在25萬個空缺崗位。這意味著預期的乘數效應可能大幅縮水

3. 政治不確定性：2026年州選舉可能讓右翼政黨成為部分地區的最大黨。這會削弱大聯合政府的執行力，進而影響刺激方案的推進速度

歐洲政治風險：潛伏的威脅

法國的政治動盪不容忽視。2025年10月政府在24小時內瓦解，財政赤字達GDP的6%，債務占比113%。法國國債收益率已高於西班牙，這發出了明確的警告信號。

歐元區第三季度增速僅0.2%（環比），年化為1.3%，遠低於美國同期的3.8%。雖然通脹受控在2%，失業率為6.3%，但這給歐央行留下了難題：如果德國刺激成功推高增長，通脹可能隨之上升，但加息會加重債務沉重的南歐國家的負擔。

匯率預測的分歧

主要機構對2026年底EUR/USD的預測相對一致，普遍看漲：

摩根士丹利：1.25 | BNP巴黎銀行：1.25 | 高盛：1.25 | 加皮塔爾市場：1.24 | 摩根大通：1.22 | 荷蘭國際集團：1.22-1.25 | 德意志銀行：1.20 | 富國銀行：1.18-1.20

到2027年，看法開始分化：

德意志銀行預測1.30（最樂觀），摩根士丹利1.27，加皮塔爾市場1.24，德意志銀行1.22，而富國銀行則預測1.12（唯一看跌者）。分歧的根源在於對美國經濟韌性和歐洲風險的評估差異。

三種未來情景

基準情景：EUR/USD在1.10-1.20區間震盪

兩股對立力量相互制衡。利率差異為歐元提供1.10-1.12的支撐位，但歐洲風險將頂部限制在1.18-1.20。德國刺激作用有限，美國經濟溫和增長1.8-2.2%。市場在1.14-1.17之間反覆波動。

悲觀情景：歐元跌至1.05-1.10

2026年州選舉引發政治危機，刺激方案執行受阻，德國債券息差擴大。法國財政危機升級，迫使歐央行被動降息。與此同時，美國AI生產率提升3%，通脹回落至2%，美聯儲停止降息。歐元/美元可能跌破1.05。

樂觀情景：歐元衝向1.22-1.28

德國政局穩定，刺激方案快速推進，GDP增長達2%（對歐元區來說是歷史性的）。歐央行在2026年底釋放加息信號。同時美國陷入困境：通脹粘性高，就業惡化，特朗普與新美聯儲主席衝突加劇。國際投資者拋售美國資產，歐元突破1.20關口，目標指向1.22-1.28。

主要觀察點與風險

今後的關鍵事件包括：2026年德國州選舉、美聯儲主席換人（2026年5月）、法國財政動向、德國刺激數據、美国經濟指標。

主要風險不容忽視：

• 德國政治風險被市場低估
• 烏克蘭局勢升級或新能源危機可能引發美元急升
• 美國AI革命可能產生2-3%的年均生產率增長，賦予美國結構性優勢

最終判斷

EUR/USD在2026-2027年處於多重力量的交叉口。利率分化為1.10-1.12提供支撐，美元被高估20-25%，資本流向可能逆轉——這些因素都利好歐元。但德國和法國的政治碎片化、歐洲結構性劣勢（高能源成本、監管繁瑣）以及美國經濟韌性構成了明顯的風險。

決勝的關鍵在於：德國能否在2026年州選舉後實現政治穩定並有效執行刺激計畫？美國經濟能否維持目前的增長動能？這兩個問題的答案將決定歐元是迎來新一輪升值浪潮，還是面臨美元的強勢回歸。