美元還會繼續下滑？市場對利率路徑的重新定價正在改變一切

美元指數的持續弱勢

自美聯儲12月決議後，美元指數陷入持續下滑的節奏。最近美元指數跌至98.313，創下近期低點，年內累計貶值超過9%。這個走勢背後的邏輯並不複雜：市場對全球貨幣政策前景的預期在重新調整。

隨著美聯儲釋放寬鬆信號，歐元、英鎊、瑞郎等非美貨幣應聲上漲。但真正決定美元走勢的關鍵因素還是美國國內經濟數據。如果即將公布的就業報告和物價指標超出預期，美元可能迎來反彈機會。這正是市場目前的焦慮所在——沒人能確定弱勢是短期調整還是長期趨勢。

貨幣政策分歧引發的交易機會

Fed主席鮑威爾在記者會上傳遞了微妙的信號。他暗示1月會議可能暫停降息，同時強調「我們已降息175基點，處於中性利率範圍內」。這番言辭本應支撐美元，但市場卻沒有買單。

根本分歧在於預期差。Fed的點陣圖顯示2025年僅一次降息，但交易員押注兩次降息。這50基點的預期落差直接轉化為美元賣盤。與此同時，澳洲、加拿大及歐洲央行的鷹派轉向進一步凸顯了美聯儲的相對寬鬆立場，投資人因此持續減持美元。

美聯儲還宣布將購買400億美元短期國債以注入流動性，此舉進一步削弱了美元的避險吸引力。這些政策疊加，正在塑造一個「美元還會再跌嗎」的市場預期。

全球資產配置的巨變

美元疲弱正在推動資金大規模重新配置：

科技股成為最大贏家。美股科技板塊年內漲幅超20%。美元每貶值1%，科技類上市公司的海外盈餘轉換回美元時就能增加5基點收益，對跨國企業尤為利好。高盛的分析表明，美元疲弱直接提升了出口競爭力，降低了企業借貸成本。

黃金則上演了獨立行情。年內漲幅達47%，突破4200美元/盎司的歷史高位。央行購買量超1,000噸（中國和印度領軍），ETF資金持續淨流入。在美元走弱的環境中，黃金作為通膨對沖工具的吸引力明顯上升。

新興市場成為最大受惠者。MSCI新興市場指數年漲23%，南韓和南非股票因強勁企業盈餘和美元下滑而獲得雙重助力。高盛研究顯示，美元疲弱直接刺激資金流入新興市場債券和股票，巴西等新興經濟體貨幣領漲。

但這個故事也有陰影面。美元疲弱推升商品價格，原油漲幅達10%，這加劇了通膨預期。若美股過熱導致高貝塔資產波動放大，風險資產可能面臨調整壓力。

12月數據將決定美元的命運

未來一周內，美國CPI（預計18日公布）和就業報告將成為市場的焦點。若數據強勁，Fed內部的分歧（本次會議已有3位官員反對降息）可能轉向鷹派，推動美元指數反彈至100關卡。

路透社民調顯示，73%的分析師預期年底美元會更弱，但這個共識並不穩固。傑富瑞的經濟學家指出，12月會議的降息機率接近50/50，就業數據將成為關鍵變數。市場目前可能過度反應了勞動力市場訊號。

另一方面，美國財政赤字擴大和政府融資疑慮可能暫時支撐美元的避險需求，提供上升的技術面支撐。

投資者的應對策略

在這個充滿不確定性的環境中，分散化配置成為必然選擇。建議在非美貨幣和黃金中增加配置比重，以平衡美元貶值風險。同時要避免過度槓桿曝險，因為波動節奏可能比預期更劇烈。

短期看，美元疲弱的概率較高，但長期趨勢取決於美國經濟放緩的深度。這既是考驗交易員判斷力的時刻，也是重新審視全球資產配置的機遇。